2026年光模块行业进入扩产大年，光模块设备Q1订单增速明显加速；MLCC超级周期！产能利用率突破90%，AI服务器对高端MLCC产生显著的“产能乘数效应”——0526脱水研报

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摘要：

1、光模块设备：招商证券认为，2026年光模块行业进入扩产大年。对上游设备的采购需求随之高速增长。这一趋势在联讯仪器等公司的一季报数据中已有明显体现——单季度营收同比增长逾140%、净利润增长逾500%，订单能见度高，充分印证了行业需求的高景气。设备行业具备天然的订单领先性，当前在手订单快速增长预示着未来1-2年业绩的高度确定性。关注联讯仪器、华盛昌、日联科技等。

2、MLCC：中信建投指出，MLCC行业正迎来新一轮超级周期，高端产线产能利用率已突破90%进入涨价通道，村田和三星电机一季度呈现明显的“淡季不淡”特征。本轮周期的核心增量来自新能源车与AI需求共振。核心公司：博迁新材、国瓷材料。

3、小金属：铍是航空军工与核聚变的关键材料，战略资源可控需求急迫。2025年全球铍产量仅430吨，美国独占53%供给。预计2040年中国铍供需缺口将从55吨扩大至162吨。核心公司：东方钽业、西部黄金。

4、制冷剂：国信证券指出，英美政策“神助攻”，制冷剂景气度持续。英国推迟淘汰计划引发当地R410a价格暴涨60%，美国EPA放宽使用限制。这直接拉长了三代制冷剂（HFCs）的生命周期，作为全球主要供应方的中国龙头（巨化、三美、东岳）将享受更长的“高盈利窗口期”，出口逻辑进一步强化。标的：巨化股份、三美股份。

正文：

1、设备订单具备天然的领先性！2026年光模块进入扩产大年，光模块设备Q1订单增速明显加速

招商证券认为，2026年光模块行业进入扩产大年。对上游设备的采购需求随之高速增长。这一趋势在联讯仪器等公司的一季报数据中已有明显体现——单季度营收同比增长逾140%、净利润增长逾500%，订单能见度高，充分印证了行业需求的高景气。设备行业具备天然的订单领先性，当前在手订单快速增长预示着未来1-2年业绩的高度确定性。

年内以来，以联讯仪器、凯格精机、华盛昌等为代表的光模块设备公司涨幅较大。公募基金Q1整体持仓也显著提升。

整体来看，2026Q1，光模块设备行业营收同比增长46.70%，净利润同比增长95.39%，利润增速约为营收增速的2倍，经营杠杆效应显著。

营收增幅前五：联讯仪器（+142.52%）、博众精工（+100.90%）、凯格精机（+72.80%）、罗博特科（+69.33%）、日联科技（+48.34%）；归母净利润增幅前五：瑞松科技（+878.58%）、联讯仪器（+515.17%）、普源精电（+512.01%）、凯格精机（+95.66%）、科瑞技术（+56.87%）。

其中，联讯仪器的业绩表现尤为突出，单季度营收从2025Q1的2.01亿元跃升至4.88亿元，归母净利润从0.19亿元增至1.19亿元，同比+515.17%，是本轮光模块扩产浪潮中设备需求爆发最直接的体现。博众精工营收实现翻倍（单季14.81亿元），并将一季度传统亏损（2025Q1为-0.31亿元）扭转为盈利（+0.28亿元），规模效应突出。

往后看，本轮光模块设备需求爆发的驱动力具有较强持续性。

核心逻辑在于：一是全球AI基础设施建设方兴未艾，模型参数规模持续扩张对带宽需求形成长期支撑；二是光模块从400G向800G、1.6T的迭代换代仍在进行，每一代产品切换均伴随设备的全面更新；三是国内光模块企业的国产化替代进程加速，国内设备企业份额有望持续提升。设备行业具备天然的订单领先性，当前在手订单快速增长预示着未来1-2年业绩的高度确定性。

关注在光模块测试及自动化组装设备领域具备核心技术壁垒的公司，尤其是订单增速已明显加速、盈利弹性显著的标的。此外，通用测试测量仪器（示波器、信号源等）公司亦受益于光模块厂商研发和产线调试需求的增长，长期来看有望分享行业景气红利。相关公司科瑞技术、罗博特科、凯格精机、快克智能、联讯仪器、华盛昌、日联科技等。

2、MLCC迎来超级周期！产能利用率突破90%，AI服务器对高端MLCC产生了显著的“产能乘数效应”

中信建投指出，MLCC行业正迎来新一轮超级周期，高端产线产能利用率已突破90%进入涨价通道，村田和三星电机一季度呈现明显的“淡季不淡”特征。本轮周期的核心增量来自新能源车与AI需求共振。核心公司博迁新材、国瓷材料等。

1）高端MLCC产能利用率突破90%，涨价周期已箭在弦上

2026年Q1，MLCC行业平均产能利用率已达87%-88%，村田、三星电机等一线龙头产能利用率已高于90%。产能利用率突破90%即进入价格上行通道，预计未来1-2个季度全行业涨价节奏将进一步明确。

复盘历史，MLCC行业呈现约15年周期波动，分别对应了1980年代消费电子普及、2000年代通信设备升级、2010年代智能手机红利三轮景气浪潮。当前AI服务器与新能源车需求爆发，正开启新一轮成长周期。在2025年Q3行业龙头营收同比增速触及9%，行业已彻底告别上一轮低迷。

从下游需求来看，AI服务器与汽车电子已成长为MLCC最核心的增量应用场景，尤其是AI服务器对高端MLCC产生了显著的“产能乘数效应”。

据村田的公告，AI服务器在2027年相比2025年有望翻倍。2025年，AI服务器按颗数仅占全球1.1%，却占用7.5%产能，结构性紧缺格局确立。与此同时，Microsoft,AmazonWebServices,Google与MetaPlatforms等北美CSP持续扩大ASIC与CoWoS先进封装订单，使日、韩MLCC厂商将更多高端产能转向AI应用，进一步压缩消费规格MLCC。

伴随英伟达平台不断更新(H100到GB200到GB300到VR200)跨越30个月，每代MLCC含量提升+50-60%，结构性能见度大幅提升。由于高端MLCC规格准入门槛极高，AI服务器与汽车类高端MLCC供应商集中在村田、三星电机、太阳诱电三家。议价权向供应商集中，引发结构性价格上调，高端品种涨幅达15-35%。

2）纳米镍粉成本占比高，更受益小体积、大容量MLCC需求快增

MLCC成本主要由陶瓷粉料、内电极、外电极、包装材料、人工成本、折旧设备及其他构成。其中，上游粉体材料是MLCC产品制造的主要成本，陶瓷料在低容MLCC中占比20%-25%，高容MLCC占比35%-45%。

AI浪潮下，GPU、CPU对高算力需求迫切，小体积、大容量MLCC需求快速增长，对纳米镍粉的需求越来越细。

目前全球范围内电子专用高端金属粉体材料行业内生产企业数量有限，全球范围内能工业化量产MLCC用镍粉企业较少，除了国内博迁新材外其余均为日本企业，博迁新材规模量产的-80nm级别镍粉已经达到全球顶尖水平，高端电子浆料用新型小粒径镍粉相关产品已成功导入海外主要客户的供应链体系并形成批量销售，进入三星电机、台湾华新科、台湾国巨等知名MLCC生产商产业链。

关注三星电机材料供应商博迁新材和国瓷材料，同时关注离型膜/载带、MLCC 封装材料核心的洁美科技；器件端关注三环集团、风华高科等。

3、核聚变和航天的卡脖子原料，铍金属战略属性凸显

中信建投指出，铍供给呈现极强脆弱性。2025年全球矿产铍产量仅430吨，美国独占53%，中国对外依存度高。预计2040年中国铍供需缺口将从55吨扩大至162吨，可控核聚变商业化加速将引爆铍需求。核心公司：东方钽业、西部黄金。

1）供给：美国垄断53%全球产量，中国对外依存度高企

铍供给呈现极强的垄断性与脆弱性。根据USGS数据，2025年全球矿产铍产量仅430吨，其中美国产量230吨，占全球产量的53%；巴西和中国产量分别为80吨和77吨，占比分别为19%和18%。

全球铍供给呈现以美国Materion公司为绝对核心的层级化格局，该公司控制全球70%市场份额，并掌握“铍资源开采——提取冶金——加工制造”完整产业链。

核心矿山面临老龄化与品位下行的长期压力。全球铍供应的“压舱石”——美国斯波尔山矿区已面临显著的资源品位衰减，羟硅铍石开采品位已由早期较高水平下滑至目前的0.246%。此外，铍及其化合物具有高度致毒性，环保监管加强导致废水与烟气处理成本激增，进一步制约原生铍产量扩张。

供给端格局高度集中且弹性极低，构建我国铍资源供应体系化保障机制刻不容缓。

2）需求：可控核聚变+航空军工双轮驱动，2040年中国缺口将达162吨

铍被称为“空间金属”与“核芯金属”，在航空航天、国防军工、核工业等高新技术领域具有不可替代性。全球约75%的铍用于铍铜合金（消费电子、通信设备、工业部件），金属铍及铍铝合金（航空航天、国防军工、核工业）占比约20%。

2025年美国铍表观消费量为230吨，中国铍需求约100吨。预计2025、2030、2035和2040年中国铍需求量分别为99吨、125吨、169吨和210吨，供需缺口分别为55吨、73吨、119吨和162吨，缺口逐年扩大。

可控核聚变正成为拉动铍需求的潜在最强驱动力。ITER项目已验证铍作为第一壁包层材料和中子倍增剂的工程适用性，仅ITER的铍瓦预计就需要13吨。目前核聚变产业普遍处于工程突破与商业化加速阶段，未来势必将带动铍需求快速增长。

全球航空航天行业快速发展、可控核聚变商业化加速，铍需求未来或将呈指数级爆发。

从价格方面来看，铍价从2022年的6000元/kg左右，涨至目前的近9000元/kg，后续价格中枢有望进一步抬升。

3）核心公司

东方钽业：参股西材院，国内铍材研发与精密加工核心力量，突破聚变级铍材制备关键技术，曾为ITER项目供应增强热负荷第一壁铍瓦.

西部黄金：子公司富蕴恒盛铍业聚焦氧化铍及铍铜母合金规模化生产。

4、海外“松绑”引爆制冷剂行情：英国涨价60%，美国延后淘汰，中国制冷剂出口量价提升

国信证券研报指出，英美政策“神助攻”，制冷剂景气度再续命。英国推迟淘汰计划引发当地R410a价格暴涨60%，美国EPA放宽使用限制。这直接拉长了三代制冷剂（HFCs）的生命周期，作为全球主要供应方的中国龙头（巨化、三美、东岳）将享受更长的“高盈利窗口期”，出口逻辑进一步强化。

1）英国推迟“更严格”HFCs淘汰计划，R410a、R407c等产品价格上调

据氟务在线，近日英国政府宣布将原定2027年1月1日开始的氟化气体逐步削减计划推迟，该决定推迟了更严格的逐步淘汰计划，环境行业协会联合会首席执行官耶茨指出，据现行法规，英国温室气体排放在2027年1月1日仍面临2026年22.6%的削减。

英国脱欧后，英格兰、苏格兰和威尔士沿用原欧盟F-Gas517/2014体系，以2015年为基准，HFCs允许量在2016/2018/2021/2024/2027/2030年分别降至基线的93%/63%/45%/31%/24%/21%，节奏较《基加利修正案》更陡。英国本土制冷剂对替代品终端改造进度的依赖度显著提升，一旦替代技术和供应链未同步成熟，就极易出现阶段性短缺与价格跳涨。

据氟务在线，近期英国最大的制冷和空调批发商宣布将R410a/R407c价格上调60%，R134a/R32上调35%/30%。

2）美国环境保护署放宽多行业GWP使用限制，三代制冷剂使用寿命延长

2020年美国通过了《美国创新与制造法案》（AIMAct），由美国环境保护署（EPA）主导建立HFCs生产和消费配额体系，自2022年起正式实施配额管理，要求于2022/2024/2029/2034/2036年及以后分别降至基准值基础的90%/60%/30%/20%/15%；

2026年5月21日，美国环境保护署正式敲定《2023年技术转型规则》修订内容，延长氢氟碳化物制冷剂的合规使用期限，放宽相关使用限制，让企业可选用更多高性价比的制冷剂产品。

其中删除了对住宅和轻型商用空调及热泵系统高于GWP700的安装截止限制，这意味着设备端原本对R410A、R134a等高GWP值品种的硬切换转变为更长的消化周期和更宽的兼容区间。

3）国内制冷剂价格持续上涨，行业景气度延续

R22在终端补库、原料上涨背景下价格企稳回升，2026年Q1均价为1.69万元/吨；据氟务在线，截至5月22日，R22内贸及外贸价格达2-2.1万元/吨，市场货源紧俏，需求转暖，企业缩量供应，市场价格上探至2.2万元/吨。

R32受空调排产缩减影响，主流报价6.25-6.3万元/吨，配额集中度高，市场信心较强，阶段性维稳出货，2026年Q1均价达6.25万元/吨。R134a2026年Q1均价上涨至5.8万元/吨，较2025年Q4价格上涨1917元/吨；2026年一季度虽然汽车产销量同比下滑，但R134a全年景气预期较高，当前报价逐步上涨至6.1-6.2万元/吨。

R410a受R32及R125提价带动，2026年Q1均价达5.6万元/吨，较2025年Q4上涨2160元/吨；当前报价跟涨至5.67-5.9万元/吨。

综上，三代制冷剂在发达国家的实际使用寿命与维修替换周期拉长，短中期需求下滑斜率明显放缓。中国作为全球主要的制冷剂供应方，在出口、补库与议价上的确定性提升。关注国内制冷剂配额龙头企业：巨化股份、东岳集团、三美股份。

研报来源：

1、招商证券，郭倩倩，S1090525060003，光模块设备行业2026年一季报综述：下游进入扩产大年，设备商业绩弹性显著。2026年5月26日

2、中信建投，王介超，S1440521110005，有色金属行业：迎接MLCC超级周期，重视产业链投资机遇。2026年5月23日

3、中信建投，王介超，S1440521110005，新质生产力金属元素专题六：铍，地缘垄断属性突出的"空间金属"与"核芯金属"。2026年05月25日

4、国信证券，杨林，S0740519080001，英美调整三代制冷剂淘汰节奏，利好中国制冷剂出口量价提升。2026年5月26日

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