【每日谈】开工率92%+库存仅剩两千吨+需求端2年翻倍，供给捉襟见肘旺季缺口高达30%，草铵膦价格弹性将被显著激活

中信建投指出，草甘膦正面临全球监管围剿，2026年5月巴西劳工部正式起诉要求全国禁用，替代品种草铵膦则加速走向除草剂产业中心。草铵膦2024及2025年需求增速分别达41%和45%，行业开工率已至92%、库存仅剩两千余吨，而政策已将新增产能列入限制类，供给扩张被封堵。随着供需缺口显现，草铵膦价格弹性有望被充分激活。关注利尔化学、利民股份、新安股份、新和成。

1）草甘膦遭全球围剿，草铵膦必须成倍放量来填坑

草甘膦是全球用量最大的除草剂，需求规模近百万吨级。但由于致癌风险，这种“除草之王”正面临越来越严的监管压力。美国多地诉讼败诉后，孟山都累计赔偿已超百亿美元。

2026年5月底，巴西劳工部正式起诉草甘膦，要求全国禁用。巴西是全球最大的农药消费市场，若草甘膦真被全面禁用，草铵膦就不得不成倍放量以填补空缺。

与草甘膦并称“双草”的草铵膦，在抗性替代、高性价比、登记扩张等因素驱动下，正加速走向除草剂产业中心。

2）需求两年增速超40%，开工率九成、库存仅剩两千吨

根据测算，2023年草铵膦原药需求6.13万吨，2024年提升至8.65万吨，2025年突破10万吨至12.6万吨，其中2024年和2025年需求同比增速分别达到41%和45%。

2026年1-5月草铵膦产量约5.97万吨，等效草铵膦需求量已达6.14万吨，同比2025年再增长约50%。

需求狂飙之下，供给端开始跟不上节奏。2025年草铵膦产量较2024年增长约31%，但开工率已从2024年9月的46.89%一路拉升至2025年12月的92.42%，2026年以来仍维持高位运行。

与此同时，库存被快速消化。2025年从年初的12000吨降至年底的4150吨，仅剩约10天用量；2026年进一步下滑，至6月中旬仅剩约2130吨，而去年同期还有万吨库存，供给已明显捉襟见肘。

3）草铵膦产能扩张路径显著受限，三家企业包揽全部增量

如果说需求的爆发只是草铵膦故事的“上半场”，那么供给侧的硬约束才是决定性的“下半场”。

2023年12月发布的《产业结构调整指导目录（2024年本）》将草铵膦生产装置列入限制类，禁止新建新增产能项目。新玩家、新项目进入路径已经被政策一刀切堵住。

往后看，较为可靠的新增供给主要来自山东亿盛、河北诚信，以及新和成的6万吨产能规划。

4）旺季缺口将达5万吨以上，价格弹性箭在弦上

2026年草铵膦实际供给能力约16.80万吨，假设全年需求维持40%增速，需求有望达17.70万吨，对应近9000吨供给缺口。2027年即使河北山立5万吨和山东亿盛1.1万吨顺利投产，实际供给能力约22.09万吨，需求预计来到23.01万吨，缺口仍近万吨。而到2028年，若无新增产能，缺口将放大至数万吨级。

更关键的是季节性因素。春耕旺季需求集中爆发，谨慎假设旺季需求放大1.25倍，2026年旺季年化需求对应22.13万吨，旺季缺口高达5.33万吨；2027年旺季缺口进一步扩至6.68万吨；2028年更将逾十万吨级。

供需的持续错配，正在激活草铵膦的价格弹性。

2025年下半年以来，草铵膦原药均价已从十年低位4.37万元/吨逐步爬升至4.9万元/吨，随着供需缺口显现，草铵膦价格弹性有望被充分激活。

5）相关公司

利尔化学：草铵膦行业头部企业，拥有草铵膦原药产能约2.35万吨/年，同时是全球最大的精草铵膦原药生产企业，深度绑定巴斯夫、科迪华等跨国公司

利民股份：杀菌剂行业龙头，子公司河北威远拥有6000吨草铵膦产能，并规划1万吨生物法精草铵膦产能

新安股份：草甘膦行业头部企业，同时拥有3000吨草铵膦原药产能

新和成：精细化工品行业龙头，山东潍坊6万吨/年草铵膦项目处于拟建阶段，未来有望凭蛋氨酸产业链协同切入草铵膦产业

研报来源：中信建投，杨晖，S1440525120006，草铵膦正加速走向除草剂产业中心。2026年06月17日

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