4.5μm极薄铜箔全球领先！公司高端锂电铜箔市占率50%，同时参股光模块资产切入AI算力赛道——0705评级日报

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国内高性能锂电铜箔领军者，高端锂电铜箔市占率50%，4.5μm极薄铜箔全球领先，深度绑定宁德时代，参股恩达通切入AI算力赛道。

1、锂电铜箔行业供需结构反转，26年供需平衡率回升至93%，27年或现供给缺口。需求端，储能爆发、海外动力放量、国内单车带电量提升三重驱动下，全球锂电铜箔实际需求26年达163万吨、同比+29%，27年增至197万吨、同比+21%。供给端，头部企业资本开支自2022年高点回落超70%，在建工程占比由约40%降至约10%，26-27年新增产能仅21/23万吨，扩产意愿低迷。供需平衡率由25年82%持续修复至27年100%，加工费有望继续上涨。

2、铜箔主业量利齐升，26年总出货量同比+61.6%至16万吨，加工费持续上行。公司扩产节奏谨慎，26年底总产能预计17.5万吨，27年底20万吨。与宁德时代签订2026-2028年保供框架，合计锁定不低于62.6万吨。加工费由24年底6μm仅1.8万元/吨的亏损低点修复至26Q1的2.2-2.4万元，二线电芯厂已上调1000-3000元/吨，涨价压力有望向核心客户传导。26年产能利用率有望达99%，高稼动率摊薄制造成本，叠加5μm/5.5μm极薄铜箔占比提升至30%-40%，单吨利润显著增厚。

3、高端电子箔与固态铜箔双线突破，26-27年迎来放量拐点，打开第二增长曲线。HVLP一审已于2026年4月通过，若复审顺利，26年下半年有望获小批量订单。HVLP 3代单吨利润约2万元、4代达6-8万元，远超普通铜箔，江西龙南基地规划3.5万吨高端产能已投产超1万吨。固态铜箔已获5家客户小批量供货，26年出货量有望达600-1000吨，另有6-7家客户送样中，技术先发优势持续转化为客户壁垒。

4、参股恩达通切入AI算力赛道，恩达通26年利润有望达9.6亿元，贡献可观投资收益。公司25年8月以5亿元取得恩达通13.59%股权，后者为甲骨文核心供应商并直供北美五大云厂商。北美四大云厂商Q1 2025 Capex合计773.1亿美元、同比+62.2%，算力投入持续超预期。26年全球800G光模块出货预计4157万只、同比+113%，1.6T出货1119万只、同比+133%，恩达通800G年化产能150万只、26Q2自有产能投产，自产占比提升驱动利润率由9%修复至16%。

研报来源：

1、东吴证券，曾朵红，S0600516080001，嘉元科技：深耕高性能极薄铜箔，高端结构升级驱动长期成长。2026年7月4日

2、国泰海通，文紫妍，S0880523070001，南亚新材：普通CCL价格持续上涨，高速CCL加速放量。2026年7月4日

3、国信证券，吴双，S0980519120001，乔锋智能：数控机床领先企业，液冷领域等机床驱动二次成长。2026年6月30日

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