从传统工业金属向半导体材料的价值重估，三星和海力士同时盯上，钼需求正迎来“三级火箭”阶梯式爆发；马斯克亮出Optimus生产线，人形机器人产业链的量产兑现期到了——0705脱水研报

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摘要：

1、钼：江海证券指出，“以钼代钨”工艺在高端存储芯片中的加速渗透，正推动钼从传统工业金属向高附加值的半导体材料进行价值重估。为抢占先进制程高地，全球存储巨头已纷纷启动“以钼代钨”计划，三星、海力士、美光均已入局。关注金钼股份、洛阳钼业、盛龙股份、国城矿业。

2、人形机器人：东方证券研报指出，马斯克现身弗里蒙特Optimus产线、工程团队确认首条组装线本周就位，打消市场对7–8月量产的担忧。国内核心零部件厂商赴泰国大规模投建配套产能，显示对规模化量产信心充足。Figure、优必选、宇树同步推进商业化，海内外共振强化产业预期。具备Tier1供应资质的零部件企业有望随Optimus产能爬坡兑现业绩。标的：拓普集团、三花智控。

3、商业航天：华西证券研报指出，朱雀三号完成静态点火、长十乙首飞窗口锁定7月中旬，可回收火箭密集验证降本预期强烈——发射成本下行将直接打开低轨卫星星座组网空间，依次拉动卫星制造、地面终端及运营服务。蓝箭航天与中科宇航同步推进IPO，资本化窗口打开印证赛道认可度。具备可回收配套及卫星核心部件的厂商有望随发射密度提升迎来订单放量。标的：钧达股份、上海瀚讯。

4、光伏：7月2日三部委联合发布三项光伏强制性国标，覆盖多晶硅、硅片、组件、逆变器全产业链，2027年1月实施。新标将触发多晶硅端历史最大规模出清，预计淘汰70万-80万吨产能，组件端淘汰约30%，政策与价格触底信号共振，产业链有望逐步企稳修复。核心公司：协鑫科技、通威股份、大全能源、隆基绿能、晶科能源、阳光电源。

正文：

1、从传统工业金属向半导体材料的价值重估，三星和海力士同时盯上，钼需求正迎来“三级火箭”阶梯式爆发

江海证券指出，“以钼代钨”工艺在高端存储芯片中的加速渗透，正推动钼从传统工业金属向高附加值的半导体材料进行价值重估。3D NAND闪存堆叠层数突破300层后，钨材料已触及物理极限，钼凭借低电阻率、无氟残留等优势成为替代方案。

预计2027年NAND行业钼替换率有望攀升至55%至75%，HBM4的钼渗透率已接近100%，且单颗HBM的钼靶用量高达普通DRAM的3至5倍。核心公司包括金钼股份、洛阳钼业等。

1）3D NAND堆叠突破400层，钨触及物理极限，钼逆袭成存储芯片“新铲子”

3D NAND闪存的制造原理，是把存储单元像盖楼一样垂直堆叠。每往上盖一层，连接各层的“字线”金属材料就承担更大的电阻压力。目前，SK海力士的第10代产品堆叠已达375层，三星第10代更规划至400层以上——这是钨材料的物理极限。

钨在纳米尺度下有三个致命缺陷：电阻随层数激增、沉积时需要较厚的阻挡层浪费垂直空间、工艺残留的氟原子会腐蚀周边材料。

而钼的电阻率更低，沉积时无需阻挡层，也没有氟残留问题。换句话说，3D NAND层数越高，钼替代钨的性价比就越突出，这是工艺底层逻辑决定的不可逆趋势。

2）三大存储巨头抢跑以钼代钨

全球存储巨头已纷纷启动“以钼代钨”计划。

三星电子拔得头筹，2024年在286层产品中率先引入钼工艺，其第十代400层以上产品定于2026年下半年上市，钼采购量计划从2025年的4吨飙升至2030年的80吨。

SK海力士紧随其后，375层第10代3D NAND已完成生产验证，计划年底在清州M15工厂量产，2027年起大规模导入，初期年需求约4吨。

美光则采取NAND与DRAM双线布局，积极探索复合金属路线。铠侠与西部数据目前仍处于观望和技术验证阶段。

3）三级火箭：NAND先行，DRAM接力HBM，逻辑芯片打开终极天花板

钼在半导体领域的需求将迎来“三级火箭”阶梯式爆发。

第一级由当前确定性最高的NAND闪存驱动。300层以上超高堆叠催生了ALD钼前驱体和靶材的全新增量，预计2027年NAND行业钼替换率有望攀升至55%至75%。

第二级是中期爆发的DRAM与HBM市场。随着HBM4堆叠层数增至12至16层，钨材料的缺陷被极致放大，HBM4的钼渗透率已接近100%，且单颗HBM的钼靶用量高达普通DRAM的3至5倍。

第三级是远期天花板最高的逻辑芯片市场，在10nm以下先进制程中，传统铜互连面临电阻飙升的物理极限，钼有望作为替代方案在未来2至3年内逐步导入，从而打开最大的市场想象空间。

4）高品位钼精矿是产业链最有价值的环节

从产业链结构看，钼行业上游采选到中游冶炼再到下游深加工，高品位钼精矿因为资源稀缺、行政许可壁垒高，是整条产业链最有投资价值的环节。

相关公司包括：

金钼股份：掌控金堆城和东沟两大钼矿，资源保有量227万吨金属量，全球钼市场份额约13%，氧化钼半导体靶材等新产品研发已攻克关键核心技术

洛阳钼业：拥有上房沟钼矿和三道庄钨钼矿，钼资源量83.2万吨，矿山与贸易双轮驱动

盛龙股份：旗下南泥湖钼矿为国内证载规模最大的单体在产钼矿山（1,650万吨/年），未来整体采选能力将达55,000吨/日

国城矿业：2025年收购国城实业60%股权，保有钼金属量12.6万吨，采矿证规模500万吨/年拟扩至800万吨/年

2、马斯克亮出Optimus生产线，人形机器人产业链的量产兑现期到了，产业链该重新定价了

东方证券研报指出，马斯克现身弗里蒙特Optimus产线、工程团队确认首条组装线本周就位，打消市场对7–8月量产的担忧。国内核心零部件厂商赴泰国大规模投建配套产能，显示对规模化量产信心充足。Figure、优必选、宇树同步推进商业化，海内外共振强化产业预期。具备Tier1供应资质的零部件企业有望随Optimus产能爬坡兑现业绩。

1）马斯克发声说明Optimus量产正常推进，预计产业链公司将受益于量产爬坡

7月1日，马斯克发布一张在弗里蒙特工厂参观 Optimus生产线的照片；据特斯拉工程副总裁在访谈中透露，弗里蒙特工厂首条Optimus产线已开启安装，首条生产线预计2-3天安装完成，一周后将正式运转，首条子产线验证完成后将搭建40条子生产线。

马斯克在2026年1季度财报电话会表示Optimus将在7月下旬至8月正式量产，但由于后续未更新进展，市场担心特斯拉Optimus量产进展将可能不达预期，导致机器人板块持续调整。

东方证券认为马斯克此次发声反映了Optimus量产仍在按计划积极推进，预计Optimus大概率能够如期在7-8月量产，产业链零部件公司有望持续受益于Optimus量产爬坡。

2）国内公司在泰国密集建厂彰显信心

国内公司在泰国密集布局机器人零部件产能彰显对特斯拉量产信心，后续关注Optimus产量及供应链公司出货量爬坡情况。

据媒体报道，泰国投资委员会在今年批准拓普集团、三花智控、旭升集团、新剑传动、北特科技、浙江荣泰等多家国内公司在泰国投资设立机器人零部件生产基地，总投资额超过20亿元人民币，预计将主要为特斯拉等客户配套。此外，斯菱智驱、科达利等公司亦在泰国推进建设机器人零部件生产基地。

国内零部件公司在泰国大规模投资建厂，彰显了产业链对特斯拉Optimus后续规模化量产的长足信心。马斯克表示Optimus初期产能爬坡将“极其缓慢”，预计下半年Optimus产能将从每周数百台逐步爬坡至每周数千台，Optimus周度产量及供应链公司出货量将成为验证产能爬坡进展的重要指标。

3）机器人产业链有望迎来国内外共振

近期国内外人形机器人公司加快推进商业化落地及融资进程：Figure AI在6月30日宣布Figure 03进入宝马工厂工作，负责分拣和排序物流零件；此前Figure AI在5月宣布与Catalyst Brands达成合作，将人形机器人部署至其分销和物流网络中。6月30日，优必选发布全尺寸超仿生人形机器人优世界U1系列，定价11.98-99万元，截至发布日U1系列订单达13361台，计划9月交付，目标年内交付1万台；7月2日，宇树科技IPO注册申请正式获批，标志着其即将正式登陆科创板，正式上市后预计将有望带动机器人板块估值中枢重塑。在多家头部企业带动下，机器人产业链将有望迎来国内外共振，进而强化市场对于人形机器人产业信心。

4）相关标的

从投资策略上看，Optimus量产正常推进，国内外机器人公司加快商业化落地及融资进程，将促进人形机器人规模化量产及商业化落地加速，机器人产业链在前期调整后将迎来投资机会。

相关标的：新泉股份、拓普集团、银轮股份、岱美股份、三花智控、科达利、恒立液压、星宇股份、模塑科技、浙江荣泰、旭升集团、嵘泰股份、斯菱智驱、福莱新材、爱柯迪、博俊科技。

3、可回收验证+火箭IPO双催化，核心部件厂商跟随发射密度提升迎来订单放量

华西证券研报指出，朱雀三号完成静态点火、长十乙首飞窗口锁定7月中旬，可回收火箭密集验证降本预期强烈——发射成本下行将直接打开低轨卫星星座组网空间，依次拉动卫星制造、地面终端及运营服务。蓝箭航天与中科宇航同步推进IPO，资本化窗口打开印证赛道认可度。具备可回收配套及卫星核心部件的厂商有望随发射密度提升迎来订单放量。

1）朱雀三号完成静态点火、长十乙首飞窗口锁定，可回收火箭进入密集验证窗口

6月29日，蓝箭航天朱雀三号遥二火箭在东风商业航天创新试验区顺利完成静态点火试验，发射前关键地面验证已全部完成。

长征十号乙首飞窗口锁定7月10日至13日，将在文昌商业航天发射场验证全球首创的"海上网系回收"技术。可回收火箭的核心价值在于大幅降低单次发射成本。国内可回收技术一旦投入工程应用，有望将发射成本拉低至相近区间，从而显著降低低轨卫星星座的组网门槛。

对于卫星产业链而言，发射成本是制约星座规模化部署的关键变量，成本的突破将直接带动卫星制造、地面设备、运营服务等环节的需求放量。

从产业链传导逻辑看，发射成本下降将依次拉动卫星制造、地面终端、运营服务三个环节。卫星制造环节，星座组网提速直接带动卫星平台及载荷的规模化订单；地面终端环节，用户增长推动终端设备需求；运营服务环节，星座规模效应带来服务成本下降和用户渗透率提升。

2）蓝箭中科竞速IPO，商业航天资本化窗口集中打开

6月29日，蓝箭航天与中科宇航同日更新科创板招股说明书。蓝箭航天IPO审核状态由"中止"恢复为"已问询"，拟募资75亿元，其中27.7亿元用于可重复使用火箭产能提升项目，47.3亿元用于可重复使用火箭技术提升项目。中科宇航审核状态维持"已问询"，拟募集资金41.8亿元，其中52.21%投向可重复使用大型运载火箭研发。两大民营火箭企业同步处于问询环节，开启国内"商业航天第一股"的角逐。

蓝箭航天与中科宇航的IPO竞速是商业航天资本化的重要观察窗口。蓝箭航天2025年营业收入5209.63万元，同比增长近11倍，源于朱雀二号系列进入量产商用阶段；中科宇航2025年营业收入2.77亿元，年复合增长率88.82%，累计入轨载荷重量在国内民营商业运载火箭企业中排名第一。但两家企业均处于高额研发投入导致的亏损期——蓝箭航天2025年归母净利润-17.11亿元，三年累计研发投入23.65亿元；中科宇航2025年归母净亏损11.19亿元，近三年累计净亏损近25亿元。

IPO重启意味着资本市场对商业航天赛道盈利前景的认可度提升，也反映出监管层对商业航天产业发展的支持态度。从产业趋势看，可回收火箭技术突破、星座组网加速、IPO进程推进等多重催化因素正在积聚，指数中长期配置价值逐步显现。

3）相关标的

SpaceX，北美客户：信维通信，钧达股份，西部材料；

太空光伏：迈为股份，钧达股份；

火箭：航天动力，超捷股份，再升科技，航天机电；

太空算力：顺灏股份，臻镭科技，普天科技，中科星图；

卫星：铖昌科技，西测测试，天银机电，中国卫星，信科移动；

通信载荷和激光通信：航天电子，烽火通信，新光光电，上海瀚讯；

地面站和用户终端：海格通信，北斗星通。

4、预计淘汰产能超30%！光伏迎历史最大规模出清，底部到了吗？

国联民生证券指出，光伏能耗能效强制性国标的发布，将触发多晶硅端历史最大规模产能出清，政策与价格触底信号共振，产业链有望逐步企稳修复，加速从“拼价格”转向“拼价值”。新标覆盖多晶硅至逆变器全产业链，2027年1月1日起实施，预计淘汰多晶硅70万-80万吨产能，组件端淘汰约30%。核心公司：协鑫科技、通威股份、大全能源、隆基绿能、晶科能源、阳光电源。

1）光伏能耗国标落地，加速行业从“拼价格”转向“拼价值”

7月2日，工信部联合国家发改委、市场监管总局发布三项光伏能耗能效强制性国家标准，覆盖多晶硅、硅片、组件、逆变器全产业链，将于2027年1月1日起实施。这是光伏行业首次迎来覆盖全产业链的强制性能耗能效标准。

组件端，据SMM测算，新标准预计淘汰光伏总产能约30%，但在产产能实际淘汰比例尚待观察。国内组件龙头企业主流在产产品能效等级已基本达到3级及以上，短期清退压力有限，国内头部产能已可满足整体需求。

多晶硅国内名义产能约350万吨，实际运行产能不足200万吨。若标准执行到位，预计可淘汰70万-80万吨产能，出清力度为行业历史最大规模。由于技改涉及较高技术门槛且融资难度大，落后产能技改意愿预计偏低。

业内人士认为行业维持约70%开工率相对健康，十五五期间产能或控制在180万吨以内。

中国有色金属工业协会硅业分会表示，当前多晶硅市场仍处于供需失衡磨底阶段，但新标准将出清预期压缩至半年过渡期，叠加价格已处于周期较低水平，政策与市场信号有望形成共振，产业有望逐步企稳修复。

2）伴随着“反内卷”治理持续深入，光伏行业供给侧改革加速推进，关注五条主线

①硅料环节为供给侧改革抓手，去产能相关举措持续推进后，产能出清有望加速，关注成本曲线左侧的硅料龙头企业协鑫科技、通威股份、大全能源等。

②行业出清除了政策端变化外，还要关注产能出海和新技术。铜浆导入提速，关注与龙头深度绑定的粉体与浆料企业博迁新材、聚和材料、帝科股份等；主链环节BC产业化进展持续加速，有望通过高效率和差异化竞争率先穿越周期，关注爱旭股份、隆基绿能；TOPCon技术进步持续推进，关注TOPCon领先企业晶科能源、晶澳科技、天合光能等。

③关注深度受益光储需求高景气的逆变器环节的阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份、禾迈股份、昱能科技；关注有望受益于大电站相关的阳光电源、中信博、上能电气等。

④北美市场需求复苏，关注有望受益于北美市场高盈利的钧达股份、横店东磁、阿特斯、博威合金、阳光电源、上能电气等。

⑤关注盈利率先反转，业务延展性强的金刚线环节，关注具有平台型技术的材料企业金博股份。

研报来源：

1、江海证券，吴雁宇，S1410526020002，钼金属行业研究报告——以钼代钨引发市场关注。2026年7月3日

2、东方证券，姜雪晴，S0860512060001，Optimus量产正常推进，产业链公司将持续受益。2026年7月4日

3、华西证券，刘泽晶，S1120520020002，技术验证与IPO竞速，商业航天大爆发。2026年7月4日

4、国联民生，邓永康，S0590525120002，电力设备及新能源行业周报：6月新势力零跑交付再破纪录，光伏能耗能效强制性新国标发布。2026年07月05日

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