涨价不断落地，企业普遍超产运行，铝箔迎来量价双击；订单回暖+业绩兑现+持仓增配，CXO景气度底部反转——0706脱水研报

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摘要：

1、铝箔：电池铝箔是锂电中游格局最集中的赛道，龙头鼎胜新材市占率达38%，是其他公司的3到5倍。今年以来12μm加工费累计涨1500元/吨，2026年Q2头部企业满产运行，下半年供需进一步趋紧。钠电商业化进入1到10阶段，正负极均用铝箔使单GWh用量翻倍至800-1000吨。万顺新材、鼎胜新材钠电铝箔量产进度领先。

2、纺织服装：申万宏源证券对纺织服装板块Q2业绩进行了前瞻预判。高端品牌、上游涨价品种业绩或有亮眼表现，同时高性能户外、睡眠经济也具备渗透率提升空间，业绩值得关注，而中游制造有所承压，须等待拐点信号。关注森马服饰、比音勒芬等。

3、CXO：2026上半年全球医药融资439亿美金，同比+95%；创新药BD出海交易金达997亿美金，全年有望创新高。医药行业融资环境持续改善，为研发投入持续提供资金保障，CXO 作为创新产业链重要一环，景气度从底部确认反转，基本面处于右侧上行趋势。核心公司：昭衍新药、泰格医药、药明康德、凯莱英、康龙化成等。

4、半导体设备：国金证券指出，AMHS（自动物料搬送系统）作为晶圆厂高效运转的“物流大动脉”，正处于先进制程扩产与国产化共振的结构性机遇中。全球AMHS市场长期被日本大福与村田机械双寡头垄断，合计占据约90%份额，而下游AI算力、HBM与先进封装正推动全球晶圆厂进入新一轮长扩产周期，新建产线将是国产有利的突破口。核心公司：海晨股份。

正文：

1、涨价不断落地，企业普遍超产运行，铝箔迎来量价双击，钠电时代用量还将再翻倍

中信建投指出，电池铝箔是锂电中游材料中格局最集中的环节之一，龙头鼎胜新材市占率达38%，份额是其他公司的3到5倍，今年以来加工费累计上涨1000-1500元/吨且涨价落地覆盖度高。钠离子电池进入从1到10的阶段，铝箔用量翻倍的确定性最强。核心公司：万顺新材、鼎胜新材。

1）竞争格局极度集中，龙头一家独大

电池铝箔是锂电中游材料中格局最集中的环节之一，龙头鼎胜新材2025年市占率高达38%，份额体量是其余铝箔公司的3到5倍，规模优势和客户粘性都远超同行。

2）加工费进入上行通道，Q2头部企业已满产

根据SMM数据，当前12μm锂电池铝箔加工费为1.6万元/吨、13μm为1.45万元/吨、15μm为1.35万元/吨，其中应用最广的12μm今年以来累计涨幅达1500元/吨，其余规格也累计上涨1000元/吨，且对下游客户涨价落地覆盖度高。

据测算，2026年电池铝箔有效产能116万吨，需求98-100万吨，产能利用率85-86%；到2027年有效产能增至141万吨，需求122-130万吨，产能利用率升至87-92%。虽然鼎胜新材、万顺新材等4-5家公司有扩产动作，但扩产幅度和规模相对克制，未出现大规模激进扩产的情况。

从季度节奏看，2026年二季度铝箔头部企业基本都在满产甚至超产运行，三季度到四季度新释放产能不多但需求即将迈入旺季，行业紧张程度将进一步加剧，为今年下半年到明年的涨价奠定基础。

3）钠电从1到10，铝箔用量翻倍确定性最强

钠离子电池的商业化正从0到1迈向1到10。2026年底碳酸锂价格在20万元/吨的假设下，电芯层面钠电有望和锂电实现平价。预计2026-2027年钠离子电池行业出货量将达4-6GWh、30-50GWh。

钠电放量对铝箔的拉动确定性最强，核心逻辑有三层。

第一，技术路线不变：钠电铝箔和锂电铝箔的生产体系差别不大，仅需在原有产线后加一道表面梳理工序即可，不像正极、负极材料那样面临路线选择的不确定性。

第二，正负极全铝化：锂电池的负极必须用铜箔，因为锂元素在低电压下会和铝发生剧烈反应、让铝箔像被腐蚀一样粉化失效；而钠元素天生不会与铝合金化，钠电池的正极和负极都能用铝箔，铝箔价格约4万元/吨，铜箔则约12万元/吨，用铝代铜本身就是一大降本。

第三，用量直接翻倍：正负极都用铝箔后，单GWh钠电池铝箔用量达到800-1000吨，是锂电池的2倍以上。

从产业进展来看，万顺新材应用于钠离子电池的铝箔产品已送样下游电池企业，鼎胜新材电池箔已覆盖钠离子电池及固态电池领域，两家企业量产进度领先。

2、纺织服装板块Q2业绩前瞻，高端品牌、上游涨价品种业绩或有亮眼表现

申万宏源证券对纺织服装板块Q2业绩进行了前瞻预判。高端品牌、上游涨价品种业绩或有亮眼表现，同时高性能户外、睡眠经济也具备渗透率提升空间，业绩值得关注，而中游制造有所承压，须等待拐点信号。关注森马服饰、比音勒芬等。

内需方面，26年1-5月，我国社会消费品零售累计20.6万亿元，同比+1.4%，其中限额以上单位服装鞋帽、针纺织品零售额累计同比+7.2%，且穿着类实物商品网上零售额累计同比+7.2%，纺服行业增长情况好于整体消费行业，在宏观促消费政策持续发力下，预计内需将保持稳步复苏态势。

外部贸易环境总体趋稳，美国关税扰动减退、宽松预期带动全球需求进一步释放。纺织品出口额好于服装及鞋类，主要得益于上游棉花、澳毛、化纤等原材料涨价，以及需求复苏预期增强，供应链传导是上游拉货先于中游出货。

具体来看，大众服饰中，森马服饰随门店优化等举措推进，经营周期触底修复，归母净利润有望在去年低基数情况下实现高增长。男装中，比音勒芬主品牌强势增长，新品牌群构筑丰富第二成长曲线，预计26Q2营收及归母净利润有望延续高增长。女装：随锦泓集团/欣贺集团/歌力思等品牌前期深度调整及提质增效推进，预计26Q2净利润在低基数下实现高增长，困境反转值得期待。

家纺中，预计26Q2罗莱生活/水星家纺/富安娜营收同比增长个位数，其中罗莱去年同期租赁费及房屋占用费造成大额管理费用支出，26Q2该负面因素消除，因此归母净利润有望超预期增长。水星/富安娜受益于大单品策略带动产品结构升级，利润增速或高于收入增速。

3、订单回暖+业绩兑现+持仓增配，CXO景气度底部反转，把握住这2条主线

招商证券指出，CXO景气度底部反转，右侧上行。2026上半年全球药品一二级融资翻倍，BD出海金额有望创新高。

订单回暖、业绩兑现、持仓增配三重共振，景气度从底部确认反转，基本面处于右侧上行趋势，呈现“订单回暖+业绩兑现+持仓增配”的特点。关注两条核心主线：CRO新签订单量价齐升，CDMO新分子大单品放量。

核心公司：昭衍新药、泰格医药、药明康德、凯莱英、康龙化成等。

1）全球医药融资持续改善，BD出海金额有望再创新高

2026年上半年全球医药投融资环境显著改善。全球药品一二级融资金额合计439亿美金，同比增长95%，约为2025年全年的75%。其中一级融资金额同比增长50%，二级融资金额同比增长165%；单Q2融资金额达245亿美金，同比增长121%，环比增长34%。

国内市场方面，2025年药品融资与BD首付款总规模已超过2022至2024年水平，2026年上半年合计909亿元人民币，约为2025年全年的47.5%。

创新药出海方面，2026年上半年中国License-out出海潜在总交易金额约997亿美金，约为2024年全年的2倍，接近2025年全年的73%。中国创新药BD出海金额有望在2026年再创新高，为CXO产业链注入持续需求动能。

2）景气度上行三重验证：订单回暖、业绩兑现、机构增配

从订单端看，自2024年下半年起CXO板块新签订单逐步回暖，2025年下半年实现全面较快增长。

业绩端，2025年板块合计营收同比增长14%，归母净利润同比增长35%，重新恢复正增长。进入2026Q1，随着产能利用率提升摊薄固定成本，业绩加速释放，板块合计营收与归母净利润同比增速分别跃升至19%和51%，利润端改善幅度显著优于营收端。

资金端，公募基金持续增配CXO板块。CXO板块医药基金配置比例从24Q1的14.2%提升至26Q1的18.9%，医药主动基金配置从12.7%提升至16.9%；非医药主动基金CXO持仓比例从0.73%提升至1.32%，接近翻倍，机构认可度持续提升。

3）两大核心主线

①CRO：国内研发需求复苏持续，新签订单量价齐升。

临床前CRO：2026Q1新签订单高速增长，中长期关注出海趋势。相关企业新签订单已逐季度兑现改善趋势（例如昭衍新药为25Q3起各季度新签订单同比增速分别为+24%/+118%/+112%）。

临床CRO：看好后续需求传导以及价格回升。当前行业价格已从底部松动回升，新签订单增长同步恢复。

关注：昭衍新药、益诺思、泰格医药、美迪西、普蕊斯等。

②CDMO：已从“重资产投入期”转向“产能释放与效率提升期”，随着大规模产能建设陆续收尾，板块Capex/折旧比明显下降；与此同时，前期建成的产能随订单回暖逐步爬坡，带动毛利率在2024年触底后于2025年整体实现回升，盈利能力修复趋势明确。

关注：药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、康龙化成、普洛药业、联化科技、皓元医药、维亚生物等。

4、接单暴增89%产能仅扩30%，全球晶圆厂扩产撞上日系产能瓶颈，AMHS国产化拐点已至

国金证券指出，AMHS（自动物料搬送系统）作为晶圆厂高效运转的“物流大动脉”，正处于先进制程扩产与国产化共振的结构性机遇中。全球AMHS市场长期被日本大福与村田机械双寡头垄断，合计占据约90%份额，而下游AI算力、HBM与先进封装正推动全球晶圆厂进入新一轮长扩产周期。核心公司：海晨股份。

1）日系双寡头垄断90%，新建产线是国产唯一突破口

AMHS市场规模已从2020年的21.36亿美元增长至2025年的40.53亿美元，年复合增长率13.67%，其中中国大陆市场规模约14.79亿美元。

据Gartner数据，2025年日本大福集团与村田机械合计占据全球约90%的AMHS市场份额，在高端半导体制造领域处于绝对主导地位，韩国SEMES凭借三星内部供应链占据约9.10%。

由于AMHS作为贯穿整厂的物流大动脉，直接决定了晶圆厂的连续运转效能与整体良率，试错成本极其高昂，下游晶圆厂对已通过产线长期验证的供应商表现出极强的路径依赖。一座月产能30000片的14nm制程12英寸晶圆厂，通常需要部署约300台天车、25至30台大型存储设备和10000台以上的空中缓存单元，系统复杂度决定了客户黏性已接近厂务系统级别。

综合考量系统底层架构的兼容性、高昂的改造成本以及极端的停线风险，在既有晶圆厂中进行AMHS存量替换基本不可行。国产化的现实路径是紧密依托本土半导体产能扩张，前瞻性地切入新建产线完成系统级导入与实地验证。

2）12英寸扩产+先进封装共振，AMHS从辅助设备升级为刚性基础设施

受AI算力、先进逻辑、HBM等需求驱动，全球半导体设备市场维持高景气。据SEMI数据，2025年全球半导体设备销售额达1350.6亿美元，同比增长15.34%。2026年全球300mm前端设备支出预计将达到创纪录的1330亿美元，同比增18%，这轮扩产周期预计延续至2029年，2027年至2029年预期支出增速分别为14%、3%和11%。其中存储领域设备投资2026年预计首次突破500亿美元，同比增29%至520亿美元，2027年有望进一步增长11%至570亿美元。

随着晶圆尺寸从200mm向300mm演进，满载25片晶圆的300mm载具总重约达8公斤，约为200mm载具的两倍，传统人工搬运在流转效率、洁净度维系和人体工学安全等维度均已无法适配。同时，AMHS物理形态正加速从传统地面导引小车向空中悬挂式天车系统演进，传统地面搬运通道宽度约84英寸，采用空中悬挂系统后可大幅缩减至约48英寸，空间节省比例高达43%。

以OHT为核心的AMHS系统，其更深层的增量价值在于极致优化了造价高昂的洁净室面积使用效率，并大幅提升了单厂机台设备的布局密度，进而从整体产能规划的维度抬升了AMHS在半导体基建中的单线投资额与核心价值量。

在技术端，先进制程压降生产周期的要求正推动AMHS从跨区域接力搬运向机台至机台直达传送演进，本地分布式缓存单元和更复杂的轨道网络大幅增加了硬件部署密度与软件调度复杂度。同时，CoWoS、扇出型面板级封装等先进封装产线对重型化、高精度自动化物流网络的刚性需求，正打开前道晶圆厂之外的增量市场，成为现阶段AMHS单位价值量提升最为显著的场景。

3）海外龙头订单暴增89%，产能仅扩30%，供需缺口正在拉大

中国台湾AMHS龙头盟立集团2026年Q2营收展现出极强的爆发力，4月与5月单月营收同比增速分别达23.09%与30.83%，前五个月累计营收同比增长15.16%。公司在手订单已从2025年底的60亿新台币量级大幅跃升至2026年7月初的100亿新台币，管理层表示订单能见度已延伸至三年。

日本大福集团FY2025财年净销售额回升至6607.24亿日元，呈现明显复苏特征。其电子板块（主要系半导体AMHS设备）FY2026Q1新接订单达1019亿日元，相较于去年同期的540亿日元大幅增长88.70%，电子业务在总订单中的占比亦从37.8%快速攀升至46.1%，核心地位进一步强化。

面对下游旺盛需求，大福于2026年4月竣工了新厂房，计划将日本洁净室业务产能提升30%；盟立亦设定2026年整体产能扩增30%至40%的目标，其中空中天车月产100台、存储仓年产300台为基准线。

龙头订单接近翻倍而产能仅扩三成，AMHS供需缺口正在拉大。产能扩张的速度明显慢于订单增速，这意味着日系厂商难以独立消化本轮扩产周期的全部需求。

4）洁净室订单外溢已验证，AMHS有望复刻同一路径

洁净室工程圣晖集成、亚翔集成已提供了清晰的先例。亚翔集成合同负债由2022年的1.99亿元提升至2025年的5.39亿元，2026年Q1进一步增至7.14亿元；圣晖集成合同负债由2022年的0.75亿元提升至2026年Q1的3.50亿元，同比暴增194.12%。合同负债的持续增长表明，半导体扩产订单已提前沉淀至本地工程平台，而非仅在收入端被动跟随。

洁净室工程的本质是客户扩产配套需求，本地交付、快速响应与现场服务能力使A股主体能够承接订单增量。AMHS与洁净室同属项目制、系统集成的工程属性，海外头部厂商掌握客户关系与技术积累，大陆主体承接本地项目交付，最终在A股公司层面体现收入弹性。这套外溢路径在洁净室行业已被充分验证。

2023年10月，海晨股份收购盟立自动化（昆山），具备了承接AMHS订单外溢的实体平台。相比单纯的主题映射，其看点在于与盟立体系之间存在明确的业务连接，后续有望承接大陆区域制造、集成、交付和服务需求。若盟立在先进封装、CoWoS自动化订单中持续放量，而大陆晶圆厂和先进封装扩产同步推进，海晨有望成为大陆区域的承接主体。

5）相关公司

AMHS订单外溢主线：海晨股份。公司通过海盟/盟立昆山切入半导体自动化与AMHS相关业务，有望承接盟立体系订单外溢、先进封装自动化需求以及大陆本土晶圆厂扩产增量。

海外AMHS：大福（全球AMHS龙头，Electronics行业订单高增、在手订单创历史新高，）、盟立（全球AMHS头部厂商、海盟科技技术体系来源方，在手订单重回百亿新台币、能见度延伸至三年。

研报来源：

1、中信建投，许琳，S1440522110001，供需趋紧钠电放量，格局优异铝箔可期。2026年07月05日

2、申万宏源、王立平、A0230511040052、看好高端品牌复苏，关注上游涨价周期——纺织服装行业2026年中报业绩前瞻。2026年7月5日

3、招商证券，梁广楷，S1090524010001，CXO行业报告：景气度上行趋势明确，把握两条核心主线。2026年07月05日

4、国金证券，樊志远，S1130518070003，AMHS：晶圆厂高效运转的“物流大动脉”。2026年7月6日

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