万卡一机！超节点产业化将拉动算力芯片、华为整机、先进封装等诸多产业链交付需求；配网投资新一轮景气周期的两个α方向，招标价格V形反转，已有改造浪潮中的“大单品”之势——0722脱水研报

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摘要：

1、超节点：浙商证券研报指出，大模型持续进化与国产芯片制程受限，共同推动超节点成为关键架构路径。Atlas 950 SuperPoD实现了华为超节点从百卡向万卡级Scale-up域的关键跃迁。超节点产业化将拉动算力芯片、华为整机及系统、先进封装等诸多产业链交付需求。关注海光信息、神州数码、紫光股份、中兴通讯等公司。

2、配网投资：第四监管周期输配电价落地，配网电价结构性上涨（低于1kV涨6.6%、10kV涨3.2%），主网110kV反降1.2%，配网首次获得独立定价权。十五五期间国网固定资产投资预计4万亿较十四五增40%+，35kV及以下配网投资占比有望提升至40-50%，中性情景下配网投资约1.8万亿。核心公司：许继电气、东方电子、科林电气、三星电气、威胜信息。

3、煤炭Q2：申万宏源研报指出，26Q2秦皇岛港5500大卡动力煤现货同比25Q2上涨30.26%，环比26Q1的上涨14.72%；26Q2山西产主焦煤京唐港库提价均价同比25Q2上涨40.85%、环比26Q1上涨9.94%。预计煤价上涨驱动板块Q2业绩同比增长。关注业绩或超预期的新集能源、陕西煤业、昊华能源等。

4、有色避险：美伊停火破裂叠加美军连续六夜空袭伊朗，海峡通航量从约70艘/日骤降至十余艘，Brent油价周涨14-16%。铜精矿TC跌至-146美元创历史新低，SHFE库存大降20.3%，BHP铜矿产量下滑。铝库存去化利润修复至5900元。黄金在4000美元宽幅震荡。兴业策略转向防御，优选铜铝，关注小金属超跌布局。核心公司：紫金矿业、云铝股份、赤峰黄金、洛阳钼业。

正文：

1、万卡一机！超节点产业化将拉动算力芯片、华为整机、先进封装等诸多产业链交付需求

浙商证券研报指出，大模型持续进化与国产芯片制程受限，共同推动超节点成为关键架构路径。Atlas 950 SuperPoD实现了华为超节点从百卡向万卡级Scale-up域的关键跃迁。超节点产业化将拉动算力芯片、华为整机及系统、先进封装等诸多产业链交付需求。关注海光信息、神州数码、紫光股份、中兴通讯等公司。

1）为何选择超节点？

浙商证券指出，大模型持续进化与国产芯片制程受限，共同推动超节点成为关键架构路径。

供给侧，先进制程、HBM等关键环节仍受约束，国产AI芯片短期内较难单纯依靠制程升级和单芯片性能提升追赶国际领先水平。

需求侧，LLM正向万亿参数、MoE稀疏架构、长上下文和多模态持续演进，单机已无法容纳完整模型及其计算和内存资源，必须依靠大规模多卡并行。

系统侧，过去约8年单节点计算能力增长约40倍，而节点间通信带宽仅增长约4—8倍；华为MoE-2T模型中TP与SP通信合计占训练流量的96.98%，传统Scale-out架构逐渐面临通信墙、内存墙和利用率瓶颈。超节点通过Scale-up高速互联将数百至数千颗芯片组织成一台逻辑计算机，以系统级协同满足LLM演进需求并弥补国产单芯片差距。

2）华为的全层级超节点产品矩阵

商业验证方面，Atlas900A3以384卡完成规模化落地，截至2026年二季度累计部署超过750套、服务超过2,000家政企客户。

产品覆盖方面，Atlas950SuperPoD将单一Scale-up域扩展至8,192卡，并可组成52.4万卡的Atlas950SuperCluster；另一方面，Atlas850E支持单个风冷超节点扩展，大幅降低企业AI算力部署门槛与成本。

技术底座方面，灵衢UB2.0统一连接CPU、NPU、内存、DPU及交换设备，通过统一编址、平等协同、资源池化、分层FullMesh拓扑和APR多路径路由，降低协议转换与跨卡通信开销，使大量计算卡像一台逻辑计算机协同运行。

3）Atlas950SuperPoD实现万卡级Scale-up

Atlas950SuperPoD单系统支持8,192颗Ascend950DT，FP8算力达到8EFLOPS，片上内存总容量达到1,152TB，系统互联带宽达到16.3PB/s。相比NVL144，Atlas950超节点卡的规模是其56.8倍，总算力是其6.7倍，内存容量是其15倍，互联带宽是其62倍。

灵衢UB2.0是Atlas950实现万卡级Scale-up的核心底座。UB白皮书指出，大模型TP与SP通信合计约占总通信流量的97%，具有明显的近距离局部性；UB-Mesh通过分层FullMesh拓扑让带宽随流量局部性分配，并结合统一互联协议、APR多路径路由、集合通信优化和故障自愈，使高频通信尽量在近端高带宽域完成。

白皮书评估显示，UB-Mesh在多个LLM训练任务中可实现95%以上的线性度，在性能接近传统Clos网络的同时，成本效益达到其约2.04倍、可用性提高7.2个百分点，从而支撑Atlas950将8,192颗NPU组织成一台逻辑计算机。

浙商证券称，超节点产业化将同步拉动芯片制造、先进封装和整机交付需求。关注服务器整机、交换芯片、液冷散热等各技术环节受益公司。

2、配网投资新一轮景气周期的两个α方向，招标价格V形反转，已有改造浪潮中的“大单品”之势

广发证券指出，第四监管周期输配电价落地标志着配网首次获得独立定价权，配网投资大幕即将开启。配网电压等级电价上涨（<1kV+6.6%、10kV+3.2%），主网110kV反降1.2%，价格信号首次明确向配网倾斜。国网十五五4万亿投资规模较十四五增长40%+，35kV以下配网投资占比有望提升至40-50%。核心公司：许继电气、东方电子、科林电气、三星电气、威胜信息。

1）输配电价结构性调整，配网电价迎涨

7月10日发改委发布第四监管周期输配电价政策，自8月1日起执行。此次调整首次单独计量各电压等级输配电价，<1kV、10kV、35kV级电价分别上涨6.6%、3.2%、1.4%，110kV级下降4.4%，配网与主网电价方向首次出现明确分化。

广发证券指出，35kV及以下电价水平上涨是配网投资扩大的先行信号，新监管周期理顺配网价格机制，为扩大配网投资提供资金支撑，“十五五”配网投资大幕即将拉开。

2）十五五配网投资弹性测算

十五五期间国家电网固定资产投资预计达4万亿元，较十四五增长40%。回顾十四五，国网原计划投资约2.2-2.3万亿元，最终实际投资超2.8万亿元、上修27%，十五五实际投资规模或将更高。

配网投资方面，2019-2022年35kV及以下配网投资金额从2502亿元降至1983亿元，占比从49.9%降至39.6%，此后维持在约40%水平。

若35kV及以下配网投资占电网投资比重升至50%，对应投资金额有望超1.9万亿元，较十四五增长74%，2025-2030年CAGR约12.5%。

敏感性分析显示，若占比达60%则配网投资可达23267亿元、增长109%、CAGR达20.7%。

3）招标价格V形反转，头部企业市占率提升

2025年2月国网推行区域联合采购，25年第1批次配网物资联采价格明显承压。随着“反内卷”持续推进，价格自25年第2批次起持续企稳回升：26年第1批次（除东北外）10kV柱上变压器台成套设备预中标均价11.54万元/套，环比+9%、同比+54%；10kV变压器7.25万元/套，环比+18%、同比+33%；一二次融合成套柱上断路器、环网箱中标均价同比分别+24%、+26%。

以一二次融合柱断为例，25B1至26B1三次招采，中标金额CR10从23%升至35%再至32%，竞争格局大幅改善。

行业格局方面，配网区域联采模式以“联合资格预审+区域集中+统一标准”的制度设计，从准入端抬高门槛、从需求端放大规模效应，叠加评标“弱化低价、强化技术业绩”及抽检停标出清机制，将推动技术薄弱、依赖价格战的中小产能加速退出，行业将由分散走向集中。

4）聚焦智能化与柔性化两条主线

配网投资新一轮景气周期的开启，既需要建设扩容，拉动传统配电设备（如配变、开关、断路器、线缆等）需求，提升配网承载力，更需要改造升级，适应各类新元素带来的新挑战，因而广发证券特别看好两个α方向：

α1——配网智能化：分布式新元素规模化并网，要求配网“四可”能力提升，驱动配网全面智能化升级。

配网智能化方向的核心是提升可观可测可调可控四可能力，驱动二次设备和数字化升级。随着高比例可再生能源、新能车充电桩等新型负荷、储能设备等诸多新要素规模化接入，配网智能终端有望在“十五五”期间迎来需求量和性能要求的双重提升，并带动配套通信模块、芯片需求增长。

据国家电网数据，2018年底国网系统接入的终端设备超过5亿只，规划到2025年接入终端设备超过10亿只、2030年接入数量达到20亿只。

α2——配网柔性化：传统配网调控能力有限，柔性化升级改造是更为经济高效的电力调节手段。

配网柔性化方向的核心是通过低压柔性互联装置、静止无功发生器、智能软开关、电力电子变压器等装备，实现对馈线有功无功功率的快速精准调控，支撑交直流混合组网和区域互联互济。低压柔性互联装置、SST等电力电子设备有望成为配网柔性化改造浪潮中的大单品。

目前国网经营范围内低压柔性互联工程数量已达200余个，示范阶段装置单价约0.9-1.5元每瓦，推广应用后预计可降至0.5-0.8元每瓦。全国公网配电台区约587.3万个，低压柔性互联已从示范进入工程化推广阶段。

由于前期低价订单交付、25Q4铜价暴涨后维持高位等诸多因素，配电设备企业26H1业绩仍有所承压，但26H2有望迎系统性反转。

关注在网内、网外、海外及AIDC供电多点布局的配电企业：

许继电气：中国电气装备集团旗下，覆盖智能变配电、智能电表、智能中压供用电设备等六大品类。配网柔直领域先行者，已开发中压/台区柔性互联装置、多端口能量路由器，AIDC配电系统已应用于郑州数据中心等项目。

东方电子：国内电力能源数字化解决方案领先企业，配用电业务收入46.91亿元（+11%）。全国最早进入配电自动化领域的厂商之一，从配网主站到末端感知设备全产业链铺开。

科林电气：海信集团间接控股，2025年新签订单58.89亿元创新高。两网订单同比+24.73%，AIDC供电领域取得突破。海信网能收购达驰电气布局变压器产能）。

三星电气：智能配用电板块收入111.63亿元。海外覆盖70多个国家和地区，欧洲市场覆盖16国。2026Q1获荷兰电网9.49亿元变压器订单，海外配电在手订单22.95亿元（+37.66%）。

威胜信息：十五五聚焦台区自治、配微协同、微电网规模化三大场景，AI技术已落地电网在线监测和台区治理，2026Q1已产生实际业绩回报。

3、煤炭Q2业绩前瞻：港口动力煤、焦煤价格二季度同比上涨，Q2业绩或普遍向好

申万宏源研报指出，26Q2秦皇岛港5500大卡动力煤现货同比25Q2上涨30.26%，环比26Q1的上涨14.72%；26Q2山西产主焦煤京唐港库提价均价同比25Q2上涨40.85%、环比26Q1上涨9.94%。预计煤价上涨驱动板块Q2业绩同比增长。关注业绩或超预期的新集能源、陕西煤业、昊华能源等。

具体来看，26Q2港口动力煤、焦煤价格同比上涨。据中国煤炭市场网，26Q2秦皇岛港5500大卡动力煤现货均价约为821元/吨，同比25Q2的630元/吨上涨30.26%，环比26Q1的716元/吨上涨14.72%；焦煤方面，26Q2山西产主焦煤京唐港库提价均价为1850元/吨，同比25Q2的1313元/吨上涨40.85%、环比26Q1的1682元/吨上涨9.94%。

申万宏源预计业绩超预期的公司有5个：新集能源（煤价同比上涨，发售电量大幅增长）、华阳股份（煤价同比上涨）、陕西煤业（煤炭产销量增长、煤价上涨）、昊华能源（煤炭、甲醇产品价格上涨）、恒源煤电（焦煤价格上涨）。

符合预期的包括兖矿能源、中煤能源、山煤国际等；低于预期的公司陕西黑猫，主要系焦炭价格涨幅低于原料煤涨幅，主营业务仍亏损。

整体行业观点，关注煤化工业务盈利提升带来公司业绩改善的兖矿能源、中煤能源；动力煤价格上涨受益的新集能源、特变电工、晋控煤业等；稳定经营高分红高股息标的陕西煤业；弹性焦煤标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、平煤股份等。

4、供给极度收紧叠加美伊地缘催化，铜铝金避险三叉戟确立，有色结构性机会正从海外转向国产

兴业证券指出，美伊停火彻底破裂，霍尔木兹海峡通航量从约70艘/日骤降至十余艘，伊朗威胁封锁曼德海峡，油价周涨14-16%。基本金属供给端极度收紧——铜精矿TC跌至-146美元/吨历史极值，SHFE库存大降20%，BHP铜矿产量下滑；铝库存延续去化，吨铝利润修复至5900元。交易策略转向防御，优选铜、铝。核心公司：紫金矿业、云铝股份。

1）美伊停火破裂海峡骤降，有色策略从进攻转向防御性布局

美伊停火彻底破裂，美军连续六夜空袭伊朗，霍尔木兹海峡通航量由约70艘/日骤降至十余艘，伊朗威胁封锁曼德海峡，沙特改道延布港。Brent原油周涨14-16%收于88.1美元/桶。美国6月CPI数据环比-0.4%虽有降温，但因中东局势及油价在7月初出现变数，美联储不敢在26H2计入太多不加息预期。

在此背景下，有色交易策略从前期进攻转向防御。

油价冲击和地缘不确定性将压制风险偏好，铜和铝因供需基本面坚实成为防御首选。铜价目前看10万元/吨的价格支撑较强，震荡区间相较黄金更窄；铝价角度，海外电解铝投资及投产节奏放缓，权益对铝价高位久期结构的预期将出现修复。

贵金属方面，黄金短期受油价和加息预期压制，但央行购金意愿持续上升，中期看涨方向未变，兴业建议在左侧缓慢布局。

小金属与材料板块受科技风偏压制出现较大幅度调整，国产链正挑战海外链（月之暗面KIMI K3 Arena排名全球第一、WAIC发布曙光8000及昇腾950），国产算力和推理模型形成强势挑战，中期关键金属及新材料国产替代趋势不变，超跌布局机会正在显现。

2）铜：TC创-146美元历史极值，库存大降20%，供给端极度紧缩

铜是本轮防御布局中确定性最强的品种。本期电解铜现价升至104085元/吨，周涨1525元/吨涨幅1.5%。核心驱动力来自供给端的极端紧缩：铜精矿TC加工费大幅降至-146美元/吨，负值持续加深意味着矿端供应短缺已达到历史极值水平。SHFE库存和社会库存分别下降20.3%和19.0%，国内库存快速去化。

BHP和安托法加斯塔公布半年度运营情况，铜矿产量均出现下滑，供应收紧预期进一步加强。展望下半年，硫磺硫酸供应、厄尔尼诺天气、南美劳工谈判等均会在供给端产生扰动。兴业判断，只要TC维持深度负值、库存继续下降，铜价仍有望维持偏强运行。铜价已经从前期依赖宏观修复，逐步转向宏观改善与基本面收紧共同驱动。

从交易策略看，铜的震荡区间相较黄金更窄、价格底部更坚实，在地缘风险上升的环境中是防御性最强的工业金属品种。10万元/吨的价格支撑已经反复验证，后续宏观修复与供给紧缩共振将为铜价提供双重保护。关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、江西铜业等。

3）铝：库存延续去化，利润修复至5900元，估值仍处低位

铝价在23000元/吨附近震荡运行，宏观压力缓解后价格获得支撑。供给端，国内电解铝开工率达到高位，随产能规范化持续推进后续增量空间有限。海外新增产能整体进度偏慢——中东EGA宣布开始修复电解槽但进度缓慢，预计需一年完全复产。海外投产预期有所弱化。

库存端仍在加速去化，受铝材出口以及精废价差收窄后原铝代替废铝影响，铝价回落后库存进一步降低。利润端，随铝价反弹电解铝行业吨利润修复至约5900元。部分电解铝公司中报业绩稳健释放，年化看估值均处于低位。

铝的防御性来自两方面：国内产能天花板焊死供给增量有限，海外投产节奏持续低于预期。铝与铜的防御逻辑有所不同，铜靠TC负值创新低和矿端收缩驱动，铝靠国内产能天花板+海外复产迟缓+持续去库驱动。两者均是当前地缘风险加剧环境下确定性较高的工业金属品种。关注云铝股份、天山铝业、神火股份、中国铝业等。

另外，黄金方面，兴业证券认为在不发生战争黑天鹅的情况下，黄金的底部或已经出现，下半年，央行购金稳定中期需求，在加息预期回摆与实际加息的可能性博弈之间，黄金价格中枢或许会逐步抬升。关注灵宝黄金、万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际等。

研报来源：

1、浙商证券，刘雯蜀，S1230523020002，万卡一机，灵衢铸基——超节点系列报告（一）。2026年7月20日

2、广发证券，陈昕，S0260522080008，电改系列：第四监管周期输配电价落地，配网投资大幕将启。2026年07月21日

3、申万宏源，闫海，A0230519010004，上半年煤炭供需格局重塑，煤价上涨驱动板块业绩同比增长。2026年7月20日

4、兴业证券，李怡然，S0190525040001，有色金属行业周报：美伊停火破裂，有色品种转向防御性布局。2026年7月21日

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