【每日谈】北美缺电逻辑从讲故事进入分批兑现，燃机已开始释放利润，国内主机厂交付爬坡

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北美AI数据中心正上演“三减一增”：煤/核/老燃机退272.5GW，AIDC新增要218GW，全球发电供给2030年仍填不上218.7GW缺口。 燃机通胀最硬——GEV积压116GW、西门子87GW、三菱74台，交期排到2030+；SOFC靠55天交付+800V直流成补位新星，BE单季营收破10亿拐点已现。 A股杰瑞、万泽、应流、春晖、三环、振华吃确定性。

1）“三减一增”放大北美电力缺口，五年累计供需差距近219GW

增量端，AI机柜出货及单柜功耗快速提升，叠加PUE、冗余配置与有限的并网能力，东吴证券预计2024-2030年北美AIDC新增电力设备需求分别约6.1/20.4/19.7/29.3/37.5/48.1/57.5 GW，“一增”累计达到218GW。

存量端，东吴证券预计2026-2030年美国煤电、核电及老旧燃机分别退出86/95/91.5GW，“三减”合计约272.5GW，形成存量替换打底+AIDC增量加持的双轮驱动。

同期全球可用于AIDC的发电设备供给虽将由2024年的6.8GW提升至2030年的94.0GW，但仍难覆盖快速增长的新增需求，预计2024-2030年累计供需缺口约218.7GW，电力设备紧缺及价格上行有望长期延续。

2）多维约束驱动AIDC电源选型，重视燃机+SOFC业绩确定性

重燃全生命周期度电成本约0.063美元/kWh，为各类现场发电路径最低，且具备规模化供电能力强、技术成熟及运行寿命长等优势，仍是大型AIDC长期基荷供电的核心方案。

SOFC兼具高效率、低污染、模块化部署等优势，在环保许可趋严和AIDC大型化背景下渗透率有望加速提升；轻燃与燃气内燃机则更适合桥接电源、分期投产及中小型项目。

3）燃机通胀逻辑继续演绎，SOFC商业化提速打开成长空间

燃机：截至2026Q2，GEV燃机正式积压与锁槽订单合计达116GW、同比+115%，西门子能源合计达87GW、同比增长74%，三菱重工FY25期末在手重燃订单达74台，三大主机厂订单均处于历史高位，供应链紧张及交期延长持续强化行业通胀逻辑。

SOFC：电解质支撑型凭借结构稳定、长期耐久性强及商业化成熟度相对较高，与当前AIDC长期可靠供电需求匹配度最高；随着行业龙头BE迎来业绩拐点，SOFC国内产业链同样有望迈向规模化应用并受益于行业上行周期。

4）相关标的

燃气轮机：北美燃机在手订单超26亿美元+2027年交付量有望接近2GW+具备稀缺机头资源和成撬能力的杰瑞股份；卡位高壁垒热部件领域的万泽股份、应流股份；燃机整机质量优越的中国动力等。

SOFC：关注深度绑定BE的春晖智控，具备SOFC全产业链能力的三环集团，掌握连接体原材料铬环节的振华股份。

研报来源：东吴证券，周尔双，S0600515110002，AIDC发电专题报告：缺电逻辑下燃机已开始释放利润，重视0-1的SOFC。2026年08月04日

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