海外龙头率先验证，AI周期下半导体测试设备盈利弹性显著放大，利润率由16.8%快速提升至44.2%；从太空视角看存储大厂产线建设情况，即将进入洁净室系统建设阶段——0818脱水研报

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摘要：

1、半导体测试：全球半导体测试设备销售额2026年预计同比增长31%至153亿美元，2028年将达208亿美元。SoC测试机2026年市场预计达85-95亿美元，受GPU、ASIC扩产驱动。Chiplet与先进封装使测试插入点由个位数增至10-20次，CATCH模型显示故障覆盖率由50%提至90-95%时系统成本近腰斩，测试由成本环节转向降本手段。海外龙头爱德万营业利润率升至44.2%验证景气。国内封测厂资本开支重回高位，头部厂商2026Q1同比大增逾七成，测试机、分选机及接口件需求持续释放。长川科技、华峰测控、联动科技等受益。

2、零售药店：零售药店行业26Q2迎来拐点：单季+9.7%，近8季度最高；MAT26Q2市场规模4,959亿元，滚动年增速从1.2%反弹至6.0%。但本质是结构非普涨：26H1客单价跌至65元/单、同比-3%，行业从“高客单、低频次”向“低客单、高周转”切换。供给端，门店70.6万家到67.3万家，中小出清占84.5%。品类端，处方药60.1%、增速10.7%，生物制品28.9%领跑；OTC西药+7%、中成药-4.6%分化。关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等。

3、洁净室工程：重点梳理美光在美国爱达荷州、纽约州、新加坡、日本广岛，以及台积电亚利桑那州项目的建设变化。遥感结果显示，各项目建设阶段和推进节奏存在差异，其中 Boise 及亚利桑那项目主体建设持续推进，纽约项目仍处建设初期，新加坡及日本项目逐步观测到新增建设量。随着项目由主体施工逐步进入洁净室、机电及厂务系统建设阶段，相关专业工程需求有望持续释放。相关公司：亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份。

4、航空暑运：航司近日纷纷发布7月运营数据，7月进入暑运旺季+国内航煤价格环比回落，航司稳步增投运力，国际线运力增幅高于国内线。预计在暑运高峰量价好转+油价环比下降的背景下，航司8月效益环比改善。后续若油价下行，航司有望释放利润弹性。当前航司单机市值处历史低位。关注中国东航、中国国航等。

正文：

1、海外龙头率先验证，AI周期下半导体测试设备盈利弹性显著放大，利润率由16.8%快速提升至44.2%

半导体测试是保障芯片性能、良率与可靠性的关键环节。国金证券指出，AI基建扩张从更多芯片、更复杂芯片、更多测试三个维度拉动设备需求，SEMI预计2026年全球测试设备销售额同比增31%至153亿美元。Chiplet、HBM及先进封装推动测试对象升级为多Die系统，测试由成本环节转向降低系统总成本的手段，单颗测试价值量提升，国内厂商有望由单品突破迈向平台化扩张。长川科技、华峰测控、联动科技等具备平台化扩张潜力。

1）测试设备景气由周期修复转向结构成长

全球半导体测试设备销售额预计2026年同比增长31%至153亿美元，2028年将达208亿美元，2025至2028年复合增速约21%，增速高于同期半导体设备整体水平。

AI基础设施扩张从“更多芯片、更复杂芯片、更多测试”三个维度拉动设备需求：先进芯片复杂度提升、HBM与先进封装应用增加，以及AI器件对性能与可靠性验证要求趋严，共同推升测试设备需求。

随着测试项目、测试时长及测试覆盖率同步提升，测试设备景气正由传统周期修复转向结构成长，行业进入持续扩容阶段。

2）SoC测试机成为测试设备市场最大增量

全球SoC测试机市场规模2024年约44.1亿美元，2025年预计增至66.8至69.8亿美元，2026年有望达85至95亿美元，对应同比增速分别约52%和25%；存储测试机2026年预计达22至27亿美元。

SoC测试机增长主要受AI加速器、高性能计算及复杂SoC芯片需求驱动，先进制程下芯片复杂度增加、测试覆盖率提升及单颗测试时间延长共同推升设备需求；存储测试机则受益于HBM等高端产品需求增长。

SoC测试机仍是当前最大的细分领域，AI推动测试设备需求结构升级，高端逻辑与存储测试资源配置同步抬升。

3）测试覆盖率提升成为降低系统总成本的关键

2025年CATCH针对一款由16颗、每颗50平方毫米Chiplet组成的3nm图形处理器进行成本建模，成熟制程场景下，故障覆盖率由50%提升至90%至95%时，单颗系统总成本由约1150美元降至约550美元；缺陷密度较高的未成熟制程场景下，总成本由接近2900美元降至约600至650美元。

多Chiplet封装中，坏Die漏检可能导致良品Die、Interposer及后续封装工序整体报废，漏检成本显著放大；模型显示，测试覆盖率不足可使系统总成本增加约2至5倍，而覆盖率与成本之间存在最优平衡点。随着良品Die价值、封装成本及集成复杂度持续提升，客户更关注整体系统成本，更高覆盖率与更高规格测试带来的制造成本节约，支撑高端测试设备价值量持续提升。

4）海外龙头验证AI周期盈利弹性显著放大

爱德万FY2024、FY2025收入分别同比增长60.3%、44.8%，营业利润分别同比增长179.5%、118.8%，营业利润率由16.8%快速提升至44.2%，创历史新高；公司计划于FY2026末形成至少5000台年产能，并推进7500台及10000台扩产目标。

本轮盈利能力显著高于以往周期，一方面源于行业需求回暖，另一方面反映AI芯片复杂度提升推动高端SoC及HBM测试需求增长，高价值产品占比提升增强盈利弹性。对比同行泰瑞达2024年、2025年收入增速分别约5.4%、13.1%，爱德万凭借更高的计算/通信及DRAM测试敞口率先受益，AI正重塑双寡头增长节奏。

5）封测资本开支回升带动测试设备需求释放

2025年以来国内龙头封测厂商资本开支整体恢复增长，头部厂商2025年同比增速介于16%至37%，2026Q1进一步大幅提升，部分厂商同比增速超过100%。

头部厂商密集启动新一轮扩产，涉及先进封装、存储封测及三维多芯片集成封装等项目，资本开支增加及先进封装产能扩张将直接带动测试机、分选机及接口件等测试设备采购。封测扩产与AI芯片放量相互印证，测试设备产业链有望持续受益于本轮结构性增长。

相关公司：

长川科技：国内集成电路测试设备龙头，产品覆盖测试机、分选机、探针台、老化及系统级测试。2025年营收52.92亿元，同比增长45.31%；归母净利润13.31亿元，同比增长190.42%，测试机收入占比提升至60.53%。2026Q1营收同比增长69.09%，归母净利润同比增长217.60%。

华峰测控：深耕模拟、混合信号及功率芯片测试，2025年营收13.46亿元，同比增长48.72%；归母净利润5.36亿元，同比增长60.55%。STS8600推动产品向高端SoC延伸，并拟投入7.49亿元研发自研ASIC测试系统。

联动科技：功率半导体测试基本盘稳固，2025年营收3.54亿元，同比增长13.84%；归母净利润同比增长65.25%，2026Q1实现同比扭亏。拟收购Northstar补齐存储测试能力，并向SoC与存储测试拓展。

金海通：深耕集成电路测试分选机，2025年营收6.98亿元，同比增长71.68%；归母净利润1.77亿元，同比增长124.93%，高端EXCEED-9000系列收入占比提升至38.98%。

2、26Q2单季同比增9.7%，为近8个季度新高，零售药店总量拐点已现

26Q2实体零售药房市场回温信号明确。2026Q2单季同比增速达9.7%，为近8个季度最高。国联民生研报指出，总量拐点已现，门店供给端也在出清加速，集中度向头部集中。具备并购整合能力与慢病管理优势的龙头连锁，有望在这一轮出清周期中获得“份额提升+单店效率提升”的双重红利。关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。

1）总量拐点已现，但本质是结构而非普涨

26Q2实体零售药房市场回温信号明确。市场规模（MAT26Q2）回升至4,959亿元，滚动年同比增速从1.2%低点反弹至6.0%，结束了连续两个滚动年增速回落的下行趋势。分季度看，2026Q2单季同比增速达9.7%，为近8个季度最高。

总量温和增长背后，“客流驱动、客单下行”的结构清晰。

26H1店月均订单量同比+5%，客流回暖有效对冲了单价下行压力，店单产温和微增2%。但客单价跌至65元/单（同比-3%），上半年月度客单价低于2024及2025年同期。国民健康意识提升推动客流回升，但消费理性延续、线上渠道分流、医保个账改革等因素使消费者单次购药支出趋于审慎；行业或存在从“高客单、低频次”传统模式向“低客单、高周转”模式切换的趋势。

2）门店供给端出清加速，集中度向头部集中

门店总量进入下行通道。据中康科技药店通数据，全国零售药店总数于2024年三季度末触及70.6万家的历史峰值，随后进入出清阶段：2026年一季度末进一步降至约67.3万家，环比2025年末下降0.5%、净减少约3,400家。中康预测，未来3-5年全国门店数有望回落至50万家以下，店均服务人数将相应回升。

出清结构高度集中于中小连锁与单体药店。截至2025年三季度末，净减少的近2万家门店中，中小连锁（行业排名前30以外）与单体药店合计占比高达84.5%；聚焦医保门店口径，净减少的近3万家门店中，两者占比更高达92.9%。长尾、低效、合规能力弱的中小参与者被加速淘汰。

集中度提升直接利好头部连锁。伴随中小连锁和单体店退出，头部连锁凭借规模、供应链、专业服务能力与医保定点资质承接外流客流，市场份额与单店产出均有提升空间。店均服务人数回升将直接改善单店盈利模型；具备并购整合能力与慢病管理优势的龙头连锁，有望在这一轮出清周期中获得“份额提升+单店效率提升”的双重红利。

3）处方药支柱巩固，OTC与新品类分化加剧

处方药支柱地位进一步巩固。MAT26Q2处方药市场占比已升至60.1%，5年间累计提升5.7个百分点；与之相对，OTC类药物仍处负增长区间（同比-1.2%），但双跨类药物扭转此前下行态势，实现3.5%的同比增长。处方药整体增速达10.7%，明显快于市场整体水平。

处方药内部，生物制品以28.9%的高增速继续引领——借助创新药放量与新适应症拓展，5年间份额从9.3%跃升至18.3%，是份额提升最快的细分赛道。化学药品受集采深化影响较大，但男科用药、慢病等零售渠道刚需带来一定缓冲，超10%稳健增长。处方西药一级分类中，注射用药以26.9%的增速领跑，其中抗肿瘤注射占56.9%，反映DTP药房承接住院与日间治疗溢出的趋势；糖尿病用药25.4%的同比增长与GLP-1RA快速放量直接相关。

聚焦OTC及双跨药物，西药与中成药分化进一步加剧。西药OTC实现7.0%的稳健增长、市场份额持续提升，功能性西药（葡萄糖酸钙锌、布洛芬等）推动效果显著；中成药OTC则连续3个滚动年下滑，MAT26Q2降幅达4.6%，份额回落至60.6%。

相关连锁药房公司益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等。

3、派无人机还不够，从太空视角看存储大厂产线建设情况，即将进入洁净室系统建设阶段，这几家公司将迎来业绩放量

长江证券指出，全球半导体资本开支进入新一轮“军备竞赛”，台积电、美光、三星等头部厂商持续投入，项目正由投资规划逐步进入厂房建设、洁净室施工、设备搬入和产能爬坡阶段。

梳理公司公告、政府网站、媒体报道等资料，并结合吉林一号卫星拍摄的遥感图像等数据进行多维验证，系统梳理厂房建设进度、资本开支节奏，全面看清重点大厂的产能建设到哪一步了，接下来轮到哪些环节放量。

1）美光全球晶圆厂规划与建设进度

美光2025财年资本开支约138亿美元，2026财年资本开支预计大幅提升至约270亿美元，且2027财年资本开支同比增量中超过一半来自厂房建设。公司正在美国、中国台湾、日本、新加坡等主要基地同步扩充先进DRAM、HBM及NAND制造能力，提前布局长期所需产能。

爱达荷州Boise晶圆厂建设进度：ID1、ID2预计分别于2027年中和2028年底首次产出晶圆。多期遥感图像表明，项目持续处于主体施工阶段，园区可见建筑及地面建造空间持续增加，主体晶圆厂建设仍在推进。

纽约州克莱镇晶圆厂建设进度：计划于2030年开始生产。多期遥感图像表明，项目区域已由大面积自然植被转为大范围地表扰动和土方挖掘，场地前期施工持续推进。

新加坡晶圆厂建设进度：2026年开工并预计于2028年下半年开始出片。同期约70亿美元HBM先进封装厂亦在建设中，预计于2027年开始贡献产能。多期遥感图像表明，2026年初项目奠基后，园区地面建造空间持续增加，多个建筑处于主体施工及陆续封顶阶段，与公开披露的项目开工建设节奏总体陒对一致。

日本广岛晶圆厂建设进度：美光于2026年7月启动广岛新洁净室建设，计划于2028年下半年开始搬入生产设备。多期遥感图像表明，扩建区域已由自然植被覆盖逐步转为植被清理、土地硬化并出现新增建筑主体，表明项目已由前期场地准备进入实质地上部分建设施工阶段。

2）台积电亚利桑那州项目规划与建设进度

台积电亚利桑那州项目规划建设6座逻辑芯片晶圆厂、2座先进封装厂与1座研发中心。其中一号厂已于2024年四季度实现大规模量产，二号厂主体结构于2025年完工并计划于2027年下半年实现3纳米制程量产，三号厂于2025年4月正式动工，规划采用2纳米与A16制程，四号厂及首座先进封装厂已于2026年初启动初期建设。

多期遥感图像表明，亚利桑那园区持续处于扩建及主体施工阶段，可见建筑及主体结构封顶建筑持续增加，地面建造空间不断扩大。

3）主体施工进入洁净室、机电及厂务系统建设阶段，相关需求开始释放

随着项目由场地平整、主体施工逐步进入洁净室、机电及厂务系统建设阶段，相关建设需求有望逐步释放。

看好受益半导体资本开支的洁净室板块，亚翔集成、圣晖集成或依靠台系背景出海优势以及项目建设经验，有望受益于海外半导体资本开支维持高位及先进产能持续扩张，同时关注柏诚股份等公司在海外业务的积极探索。

4、暑运高峰量价好转+油价环比下降，预计航司8月效益环比改善

航司近日纷纷发布7月运营数据，7月进入暑运旺季+国内航煤价格环比回落，航司稳步增投运力，国际线运力增幅高于国内线。预计在暑运高峰量价好转+油价环比下降的背景下，航司8月效益环比改善。后续若油价下行，航司有望释放利润弹性。当前航司单机市值处历史低位。关注中国东航、中国国航等。

8月14-17日，中国国航、中国东航、南方航空、海航控股、春秋航空、吉祥航空发布7月运营数据。

7月进入暑运旺季+国内航煤价格环比回落，航司稳步增投运力，国际线运力增幅高于国内线，三大航（国航/南航/东航，下同）、海航、吉祥、春秋ASK同比+4.4%、+0.7%、+3.4%、+8.0%，其中国内线ASK同比+3.3%、+1.8%、+6.1%、+11.6%，国际线ASK同比增8.0%、减3.5%、减3.6%、减5.9%。

三大航、海航、吉祥、春秋客座率为85.7%、85.3%、87.7%、93.3%，同比+2.6pct、+0.7pct、2.9pct、+1.5pct，其中国内线客座率同比+2.6pct、+0.4pct、+2.6pct、+0.9pct，国际线客座率同比+2.8pct、+1.5pct、+3.2pct、+3.0pct。

财通证券点评称，国航运力增投最突出（整体ASK+4.8%），且与需求较为匹配，故客座率同比提升最显著。南航在国际线的运力投放相对激进（国际线ASK同比+10.3%），但客座率同比-1.6pct略有拖累。东航运力增投相对谨慎，客座率持续领跑。

暑运高峰量价好转+油价环比下降，预计航司8月效益环比改善。暑期（截至8.16）全国航班量同比+1.9%，旅客吞吐量同比+4.0%，客座率87.06%，同比+1.6pct；其中境内航线客座率同比+1.4pct至87.4%，境内航线平均票价899元，同比-8.1%，座收0.515元，同比-7.9%。8月国内航煤价格被压降至7581元/吨，环比-6%，同比+34%，燃油附加费（800km以上）从100元/人下调至70元/人。

另据上市航司披露的机队引进计划测算，2026-2028年机队规模CAGR约为4%，但考虑到上游飞机产能未恢复、订单积压严重排期长，实际供给增速或低于计划。

整体来看，中长期行业供需改善逻辑不改，后续若油价下行，航司有望释放利润弹性。当前航司单机市值已处历史低位，板块进入高赔率区间。关注中国东航、中国国航等。

研报来源：

1、国金证券，樊志远，S1130518070003，测试价值重估：AI驱动半导体测试设备迈向结构成长。2026年8月12日

2、国联民生，张金洋，S0590525120012，零售药店迈入集中化与专业化新阶段。2026年8月15日

3、长江证券，张弛，S0490520080022，太空视角下的半导体大厂资本开支。2026年8月17日

4、财通证券，祝玉波，S0160525100001，效益边际改善，重视左侧布局。2026年8月18日

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