产能利用率打到98%+涨价预期强烈+5um产品还有溢价，这个锂电材料格局更优；苹果首款折叠屏手机即将亮相，券商预计首年就将占据25%市场份额——0823脱水研报

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摘要：

1、隔膜：中信建投指出，当前隔膜行业预期差最大的部分来自于对于供需格局的认识，经过测算，中性假设下2026-2027年湿法隔膜的需求增速将达到43%/33%，而供给端的扩产依然集中在行业的头部玩家手中，供需紧平衡，预计26Q4行业产能利用率将达到98%，27年也能达到89%-94%，同比也会有明显的提升。在旺季还有提价预期，叠加5um新品的导入溢价能力会更高。核心公司：恩捷股份、佛塑科技、中材科技等。

2、折叠屏：苹果将在9月9日举办秋季新品发布会，预计将发布首款折叠屏手机 iPhone Ultra。财通证券指出，目前苹果已将折叠屏手机备货目标上调至1000万台，预计首年就有望占据约25%市场份额，快速激活高端用户群体。相关公司包括：蓝思科技、领益智造、鹏鼎控股、联得装备等。

3、MLCC：财通证券研报指出，MLCC不是新故事，但高端化+国产替代这条暗线正在重新定价：AI服务器和汽车电子让高容值、高可靠MLCC需求翻倍，日韩企业占据第一梯队（日本占全球54.5%），但头部满产后订单外溢，给国瓷材料等国内粉体龙头撕开了高端切口。稀土管控进一步约束海外配方粉扩张，国产替代从"低端内卷"升级为"高端突破"。国瓷掌握水热法工艺，已切入三星/国巨/风华供应链，AI+汽车高端粉体有望量价齐升。

4、维生素：国投证券指出，莱茵河枯水导致巴斯夫减产、科思创不可抗力，欧洲维生素供应链告急；国内万华VA装置检修，库存低位，VE报价75元/kg、VA弹性可期。牛磺酸则受益功能饮料+宠物经济双旺，主流厂家检修致供给收紧，价格连涨至29元/kg。两赛道均为寡头格局，标的：新和成、浙江医药、永安药业、圣元环保等。

正文：

1、产能利用率打到98%+涨价预期强烈+5um产品还有溢价，湿法隔膜将是锂电产业链中供需格局最好的品种

当前市场受5月隔膜企业陆续公告扩产规划的影响，对隔膜供需趋势比较悲观，但根据测算，首先今年下半年依然供需紧张，预计2026Q3-Q4行业湿法隔膜产能利用率将提升至88%、98%，其次往明年展望，预计2027年全球湿法隔膜成品有效产能（基膜口径）584.4亿平，同比+23%，行业产能利用率将从85%提升至89%-94%，继续维持紧平衡状态，属于锂电中游材料中供需相对较好的环节，值得关注。核心公司包括：恩捷股份、佛塑科技、中材科技等。

1）需求端，湿法隔膜渗透率持续提升，将具备超额增速

湿法隔膜受益于孔径大小、厚度均匀性、孔径均匀性、拉伸强度和抗穿刺强度等方面有优势，更适合生产高性能电池。

2023年以来，随着动力电池对能量密度和快充的需求，以及储能对大电芯和长循环的需求，湿法隔膜占比逐步上升，2025年湿法隔膜占比达到82.6%，预计2026年将超过85%。

渗透率提升之下，湿法隔膜在锂电需求高增基础上增速进一步放大，中性预计2026-27年全球锂电池需求3153/4042GWh，同比+34%/28%，对应全球湿法隔膜需求411/547亿平，同比+43%/33%，高于锂电行业增速。

2）供给端，预计2026-27年湿法隔膜将维持紧平衡态势

隔膜当前新进入者较少，扩产的主力依然集中在行业老玩家，其中：

一线企业扩产态度相对克制，包括恩捷基本按行业需求增速来扩，核心是保持份额稳定，以及星源国内不再扩产，仅海外工厂小幅扩产；

二线企业基于对份额的诉求，扩产态度更加积极，但并不盲目，有自己的扩产节奏。

随着2026Q3锂电进入旺季，国内湿法隔膜产能都将处于满产状态，预计2026Q3-Q4行业湿法隔膜产能利用率达到88%、98%，阶段性的供需失衡将继续带来涨价机会。

往2027年展望，预计2027年全球湿法隔膜成品有效产能（基膜口径）597.9亿平，同比+23%，行业产能利用率将从85%提升至89%-94%，维持紧平衡状态。

3）技术端，隔膜向薄化发展，宁德时代率先批量应用5um隔膜，有望倒逼行业加速完成升级迭代

更低的基膜厚度意味着更高的能量密度、更低的内阻、更优秀的快充性能、更高的续航效率等优势。

预计2026年5um隔膜需求63亿平，同比翻倍，供给端预计5um产能60-70亿平，供需紧张。当前5um隔膜具备0.4-0.5元/平的溢价，产品结构的优化也是提升盈利能力的关键因素。

4）隔膜是锂电中游里少有的供需持续紧张的环节

隔膜企业是锂电中游少数能够看到供需持续紧张的环节，旺季即将来临，随着电池厂月度排产加速，湿法隔膜有望继续酝酿新一轮涨价。

相关标的：恩捷股份、佛塑科技、中材科技、沧州明珠等。

2、苹果首款折叠屏手机即将亮相，预计首年就将占据25%市场份额，高端用户快速激活，这几家供应链企业最受益

苹果即将在9月9日举办秋季新品发布会，届时将推出iPhone18Pro、iPhone18ProMax以及备受瞩目的首款折叠屏手机iPhoneUltra。

据报道，苹果已将首款折叠屏iPhone的全年生产备货目标上调至约1000万台，较此前市场普遍预期的700万至800万台提升近30%，彰显出苹果对折叠机的信心与投入力度。

根据IDC数据，2025年全球折叠机出货量约为2060万台，2026年随着苹果的入局将迎来近30%的同比增长，达到约2672万台；

根据ounterpoint数据，苹果推出折叠机的首年有望占据约25%的市场份额。

财通证券指出，全球折叠机市场正处于迈向主流普及的关键拐点，iPhoneUltra凭借品牌势能与生态优势，有望快速激活高端用户群体，推动折叠机赛道进入加速增长期。

关注：蓝思科技、领益智造、鹏鼎控股、联得装备、宇环数控、宜安科技、精研科技、统联精密、东睦股份。

3、又一个卡脖子的材料，AI服务器里的MLCC需求翻倍，上游粉体被日本企业垄断，这家公司闷声卡位

财通证券研报指出，MLCC不是新故事，但高端化+国产替代这条暗线正在重新定价：AI服务器和汽车电子让高容值、高可靠MLCC需求翻倍，日韩企业占据第一梯队（日本占全球54.5%），但头部满产后订单外溢，给国瓷材料等国内粉体龙头撕开了高端切口。稀土管控进一步约束海外配方粉扩张，国产替代从"低端内卷"升级为"高端突破"。国瓷掌握水热法工艺，已切入三星/国巨/风华供应链，AI+汽车高端粉体有望量价齐升。

1）汽车、AI需求明显带动MLCC高端产品放量

过去5年全球MLCC的市场规模稳步提升，下游消费电子产品等领域合计占比达到45%，汽车占比达到18%，伴随产品智能化及微型化，消费领域的单体价值量提升，支撑传统需求稳中有升，汽车、AI等领域下游单体需求量翻倍式增长，高端MLCC需求放量，形成“量+价”的双重提升。

2）MLCC行业：日韩企业位居头部，国内企业向第二梯队追赶

日韩企业借助前期积累和产业链优势，占据第一梯队，国内企业产能快速扩张，持续进行产业链布局和研发投入，已经能够有部分产品突破封锁实现小份额中高端供应，以第二梯队的位置加速向头部追赶。根据中国电子元件行业协会数据，日本地区企业的整体市场占有率最高达到54.5%，中国大陆MLCC制造商约占全球9.2%的份额。

3）MLCC下游差异延伸至上游粉体，MLCC粉前期缺少高端切入口

MLCC粉体性能相对重要，日本企业在形成上游材料自供后，供应链相对封闭，在稳定供货条件下较难切入。在粉体环节外，除部分龙头可以自供外，在MLCC粉体的外销市场上，全球前7大厂商有5家来自日本，前3大厂商日本堺化学、美国Ferro及日本化学市占率依次28%、20%、14%。

近年来国内领先的粉体企业比如国瓷材料经过持续追赶向韩国、中国台湾MLCC生产企业进行供货，跟随下游客户突破中端产品的壁垒，开始逐步向高端粉体进行切入。

4）稀土管控+AI放量双催化

和多数产业链类似，MLCC粉体和下游发展具有相辅相成的趋势，此轮高端需求持续放量，头部企业满产后存在部分订单外溢，将带动上游材料跟随实现产品结构升级；而作为全球重要的AI阵营之一，中国是主要的AI需求市场，在保供的大方针下，国内MLCC产业链开始获得高端化布局的机会。

叠加稀土管控形成的配方粉约束，预估未来海外粉体龙头的增量供应有限，有利于出让部分高端市场，加速国产粉体结构化升级。

5）相关标的

国瓷材料是国内综合粉体供应平台，是少数能够掌握水热法生产企业，国内最大的MLCC粉供应企业。公司多年布局MLCC粉体供应，下游已涵盖三星、国巨、风华等MLCC生产企业。公司在常规MLCC粉供应基础上，进一步建设高端粉体产能，已经开始向AI、汽车领域实现粉体供应，高端粉体定价高、盈利厚，有望享受量价双向增长。

4、莱茵河水位创新低，巴斯夫减产、科思创不可抗力，欧洲维生素供应链告急，VA/VE价格弹性要炸

国投证券研报指出，莱茵河枯水导致巴斯夫减产、科思创不可抗力，欧洲维生素供应链告急；国内万华VA装置检修，库存低位，VE报价75元/kg、VA弹性可期。牛磺酸则受益功能饮料+宠物经济双旺，主流厂家检修致供给收紧，价格连涨至29元/kg。两赛道均为寡头格局，标的：新和成、浙江医药、永安药业、圣元环保等。

事件：据百川盈孚，截至8月21日，维生素E报价75元/千克，较上一交易日上涨1.5元/千克；牛磺酸报价29元/千克，较上一交易日增长0.5元/千克。

1）寡头格局放大供给扰动，关注国内维生素价格弹性

莱茵河作为欧洲化工运输大动脉，承担德国80%内河货运量，其中化工品站占航道运输量11%。当前莱茵河因水位过低导致驳船无法满载，德国超60%化工企业原材料供应陷入短缺，巴斯夫被迫调整生产负荷，科思创同步宣布不可抗力。

回顾2018年，莱茵河低水位导致原料柠檬醛运输受阻，维生素A单轮涨幅达116.2%；对比而言，本轮莱茵河枯水更早（2018年10月下旬才降至最低点）、水位更低，故而航运实际阻断时间或更长，带来的影响或更加严峻。

维生素为典型寡头垄断格局，据百川盈孚及各公司公告，全球维生素A主要生产商约为9家，除欧洲巴斯夫产能1.44万吨/年、帝斯曼0.75万吨/年外，剩余产能基本全部集中于中国，CR4达66%。全球维生素E供应结构与维生素A相似，海外产能仅有帝斯曼3万吨/年、巴斯夫2万吨/年，CR4达80%。

当下时点看，海外供应链扰动影响范围与持续性均超预期，叠加国内万华化学维生素A装置停产检修，同时市场库存已至极低位置，看好维生素价格潜在弹性。

标的：新和成、浙江医药、安迪苏、花园生物、天新药业等。

2）牛磺酸供给集中需求正盛，近期价格保持高位运行

牛磺酸是一种含硫非蛋白氨基酸，在功能饮料、宠物食品及医药等领域应用广泛，其中食品饮料和宠物食品合计占总需求约75%。近年来牛磺酸下游消费市场保持稳健增长，据中商产业研究院，中国功能饮料零售额从2021年1317亿元增至2025年1856亿元，CAGR约9.0%；宠物食品市场规模从1282亿元增至1755亿元，CAGR约8.2%。

国投证券认为，考虑到夏季属于功能饮料领域备货旺季，叠加宠物经济消费高端化与个性化持续升温，当前时点看牛磺酸下游需求有望持续旺盛。

供给端来看，全球牛磺酸产能绝大部分集中于中国，呈现典型寡头格局，主要企业包括永安药业（7.8万吨）、圣元环保（4万吨）、新和成（3万吨）、远大生科（2.5万吨）等，合计行业集中度超90%。我国目前牛磺酸生产常用乙醇胺法和环氧乙烷法，其中乙醇胺法收率低且三废多，后续伴随我国环保政策不断收紧，或最终收敛至工艺更复杂，但收率与环保性也更优的环氧乙烷法，未来我国牛磺酸寡头格局或不断强化，头部公司定价权有望持续突出。

此外，近期牛磺酸主流厂家或按计划停产检修，部分品牌交货供应受限，或形成阶段性供需趋紧。据百川盈孚，继8月17日牛磺酸价格上涨2元/千克后，8月20日、21日牛磺酸又分别上涨4元/千克、0.5元/千克，价格上行趋势或已确立，重视牛磺酸后续价格弹性。

标的：永安药业、圣元环保、新和成等。

研报来源：

1、中信建投，朱玥，S1440521100008，隔膜深度报告：供需紧平衡持续演绎，盈利修复开启新篇章。2026年8月21日

2、财通证券，唐佳，S0160525110002，苹果折叠机发布在即，新机型价值量显著提升。2026年8月21日

3、财通证券，陈屹，S0160526070004，MLCC粉体专题报告——高端需求放量，粉体材料有望实现结构升级。2026年8月21日

4、国投证券，王华炳，S1450525110002，高集中度品种迎供给扰动，关注维生素、牛磺酸涨价弹性。2026年8月23日

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