深度 · 2026-05-06 08:56:38
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目前天然气供给仍受霍尔木兹通道约束，能源扰动制约化肥生产，全球化肥价格上行。随着国内春耕用肥渐近尾声，内外价差显著、价格涨幅分化背景下，出口企业迎来套利机会。国投证券重点看好磷酸和尿素相关品种出口机会，
供给方面，受美伊冲突影响，约占全球20%的原油和液化天然气因经过霍尔木兹海峡而供应不稳，制约海外尿素生产。
反观国内，2026年中国尿素总产能预计约7650万吨，其中煤制工艺占比约78%；煤炭成本相对较低且国内储量丰富，2026年1-3月国内尿素整体开工率约九成，已高于2025年同期水平，供给底盘稳固。
价差方面，截至4月30日，据百川盈孚，产量占全球近半数的波斯湾小颗粒尿素报价已达905美元/吨，折合人民币6184元/吨，国内同期市场均价仅1857元/吨，不及国际价格的三分之一，内外价差下潜在出口利润超4000元/吨。
随着春耕尾声临近，保供压力逐步减弱，同时2026年1-3月仅出口48万吨（2025年全年尿素总出口489万吨），对比两年节奏来看，后续尿素有望享受充足出口套利空间。
春耕收尾节点下，可持续跟踪国内尿素出口政策变动及煤制尿素头部企业。关注：华鲁恒升、云天化、湖北宜化、中国心连心化肥等。
供给方面，国际磷源供给持续收紧，自3月起摩洛哥、俄罗斯等传统磷肥出口大国同步实施控量稳价战略，一方面主动收紧磷肥出口配额、优先本土供应；另一方面受中东硫磺供应中断冲击，磷肥装置被动降负，全球化肥供应"压舱石"作用减弱。
价差方面，截至4月30日，主要出口地摩洛哥、美国海湾、佛罗里达64%磷酸二铵FOB报价区间已达745-838美元/吨，折合人民币5605-5724元/吨；同期国内64%磷酸二铵市场均价仅4099元/吨，内外价差显著。
需求方面，磷酸作为磷肥相关核心产品，不受3月14日起执行的中国磷肥出口限制影响。
2026年1-3月中国其他磷酸及偏磷酸、焦磷酸出口量达13万吨，同比增长33%，延续了强劲增长态势。中国作为全球磷化工产能第一大国，拥有完整产业链，龙头企业具备“矿、电、磷”一体化成本优势与出口地理优势。关注：兴发集团、川恒股份、川金诺等。
研报来源：国投证券，王华炳，S1450525110002，关注春耕后化肥板块边际变化。2026年5月5日