C端Token收费是标志性事件，大模型商业模式有望跑通，收入天花板有望明显提升

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2026年5月4日，豆包宣布在免费版基础上推出多个付费版本。

国联民生证券指出，随着付费版本上线，豆包的产品路径开始接近ChatGPT、Claude、Gemini等主流AI助手，意味着豆包从免费走向分层付费。

AI时代与传统软件时代最大的不同在于，软件卖授权但AI卖Token，豆包收费这一举动确认了国内AI商业化的方向：免费流量时代正在结束，Token经济学时代正在开始。

火山引擎披露，今年4月豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿，在过去三个月实现翻倍，相比2024年5月的1200亿日均水平更是达成1000倍高速增长。这说明AI产品的真实成本不是“研发一次、无限分发”，而是“每次调用都在烧算力”。

对比此前68元标准版月费，若用户生成100秒视频，成本接近100元。

与豆包不同，智谱和MiniMax的C端收入应参考其CodingPlan或TokenPlan等高价值工作流的定价。

智谱和MiniMax用户基数虽然明显小于豆包，但用户更垂直，面向开发者、Agent用户、内容创作者等高频生产力人群，ARPU中枢有望显著高于普通聊天订阅。

若高价值Token与工作流订阅形成稳定留存，智谱和MiniMax的C端收入天花板有望明显提升。

目前海外已经成功走向分层定价：ChatGPT用Go、Plus、Pro划分轻度、中度、重度用户；Claude用Pro、Max5x、Max20x对应不同使用强度；Gemini则把AI与Workspace、视频生成、存储和广告体系绑定。

它们的共同点是—AI订阅不是卖软件功能，而是在卖自主可控的Token使用权。本次豆包收费的意义在于，免费习惯正在被改变，这比单一产品胜负更重要。

看好“一芯、二模、三云”作为投资主线。

国产AI芯片/CPU：寒武纪、海光信息、中国长城、云天励飞、龙芯中科、禾盛新材等。

国产大模型：智谱和MiniMax有望受益于C端消费者在深度办公、多模态创作和Agent场景对AI应用付费习惯的形成。

云计算：金山云、网宿科技、优刻得、青云科技等，云厂商作为Token生产的载体，视频和代码生成、深度分析以及高频调用Agent的需求有望拉动云厂商的收入快速提升。

研报来源：国联民生，吕伟，S0590525110033，豆包收费是Token经济标志性事件。2026年5月6日