单票盈利改善与头部份额集中并行，快递行业Q1盈利修复弹性超预期

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长江证券研报指出，从通达系快递公司的一季报来看，行业“反内卷”成效显著，单票盈利改善与头部份额集中并行，盈利修复弹性超预期。4月以来燃油附加费落地，将有效对冲成本波动并进一步增厚公司单票盈利，二季度业绩有望加速。

1）份额角度：2026Q1，圆通/申通/韵达份额分别为16.0%/13.9%/12.0%，同比分别+1.0pct/+1.1pct/-1.5pct。申通得益于丹鸟物流并表，份额增长最为强劲；圆通份额持续提升，韵达受电商税合规化及清退低价件影响，份额同比下降。

2）单票收入角度：2026Q1，圆通/申通/韵达单票收入分别为2.24元/2.33元/2.17元，环比分别+0.01元/+0.02元/+0.03元。3月以来国内快递“反内卷”强监管延续，驱动快递公司单价环比改善。其中，申通受直营模式的丹鸟高端业务占比提升影响，单票收入提升幅度加大。

3）单票利润角度：2026Q1，圆通/申通/韵达单票扣非净利分别为0.18元/0.07元/0.08元；同比分别+0.04元/+0.03元/+0.03元；环比分别+0.01元/-0.02元/持平。一季度尽管成本端有燃油价格影响，收入端涨幅远超成本，单票利润改善幅度达3分及以上。

在电商税收合规及小哥权益提升主导的“反内卷”下，行业价格中枢有望稳中有升，4月以来燃油附加费落地，将有效对冲成本波动并进一步增厚公司单票盈利，二季度业绩增长有望加速。

关注弹性显著的圆通速递、申通快递，看好份额与盈利双升龙头中通快递。同时，底部经营调优的顺丰控股。

研报来源：长江证券，韩轶超，S0490512020001，从快递一季报透视“反内卷”成效。2026年5月6日