造船业供给重构：油轮订单释放仅是开始，绿色转型与船队更新共舞，龙头公司更受益

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长江证券研报指出，全球造船景气延续，2026Q1新船订单同比+53%，油轮订单暴涨294%成为主力。背后两大逻辑：油轮因船队老龄化严重叠加运费上涨，进入集中更新周期；集装箱船则因行业竞争转向“绿色转型”，巨头们仍在押注环保新船。行业高景气有望持续，龙头船企直接受益。

2025年底美国“301调查”暂缓叠加油轮景气上行，造船需求加速释放，2026Q1全球新船订单同比+53%，其中油轮同比+294%，集装箱同比-4%。结构上呈现出油轮新签订单加速释放，集装箱新签订单超周期坚挺，两者差异在于：①集运超周期扩张的核心原因在于行业的竞争由上一轮的船舶大型化转向为绿色转型；②而油轮老龄化形势严峻，景气上行驱动油轮船队更新。新造船需求有望持续兑现，继续看好造船行业景气延续，核心标的中国船舶。

1）美国“301调查”暂缓叠加油轮景气上行，造船需求加速释放

造船作为海运后周期行业，通常随着海运景气上行，船公司盈利兑现增加资本开支，造船厂订单上行。

2026Q1全球新船订单同比+53%，其中油轮同比+294%，集装箱同比-4%。

结构上，一季度油轮新签订单占比33%，集装箱占比27%，呈现出油轮新签订单加速释放，集装箱新签订单超周期坚挺。

2）复盘集运及当下油轮行业，背后的驱动因素差异明显

集运超周期资本开支，押注绿色转型。2020-2022年公共卫生事件期间，集运景气上行；2024年，巴以冲突给行业“空中加油”，集运船东订单释放。2025年，公司资本开支持续增加，与行业景气背离。截至2026年4月，集装箱船在手订单36.6%，仅次于2008年高点。

超周期扩张的核心原因在于行业的竞争由上一轮的船舶大型化转向为绿色转型。2008-2019年行业下行期，但全球贸易增速尚可，船公司通过船舶大型化进行“军备竞赛”。经历了一轮兼并收购和破产重组后，前十大船东市占率已经达到84%，单纯通过船舶大型化的竞争难以持续。

当前，全球各国碳中和进展不一，但趋势明确，因此绿色转型成为未来竞争的主要途径。从当前各主力船型替代燃料动力船订单占比看，集装箱占比达73%，而成品油轮、原油轮和干散货船分别为36%、29%和30%。

3）油轮老龄化形势严峻，景气上行驱动船队更新

2015年后，油轮运输行业长期景气低迷导致行业资本开支不足。2022年后，油轮运力拆解几近停滞，除了油轮景气中枢上抬，地缘波动下非合规油运输大量吸纳老龄油轮，加剧了油轮船队老龄化程度。预计到2028年，50%以上VLCC和Suezmax油轮超过15年船龄，油轮船队亟需更新。

随着油运景气上行，新船订单兑现。展望未来，押注绿色转型，集运行业新船订单超周期坚挺；油轮景气上行，油轮船队更新需求逐步兑现，新造船需求有望持续兑现，继续看好造船行业景气延续。

核心标的：中国船舶。

研报来源：长江证券，韩轶超，S0490512020001，海运视角看造船：集运与油轮新签订单背后的差异。2026年5月7日