产能增速放缓，竞争格局改善，蛋氨酸年内价格涨幅远超原料涨幅，

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华源证券研报指出，伊朗战争爆发后，中国蛋氨酸市场价从3月初19.15元/公斤最高涨至52元/公斤。虽然由于美伊停火后情绪降温，贸易商阶段性出货价格有所下降，但出厂价依然坚挺在47.2元/公斤。蛋氨酸产能增速放缓，竞争格局改善，均衡价格后续有望上台阶。关注新和成、安迪苏。

1）蛋氨酸供给或将持续偏紧，出厂价依然坚挺

蛋氨酸价格大涨。伊朗战争爆发后，3月6日赢创新加坡工厂宣布不可抗力，蛋氨酸价格大幅上涨。据博亚和讯统计，中国蛋氨酸市场价从3月初19.15元/公斤最高涨至52元/公斤。蛋氨酸价格大幅上涨主要是由于东亚地区产能占比高，供给冲击较大。且蛋氨酸需求刚性，产业链短、库存较低。

市场价回落，出厂价依然坚挺。4月以来蛋氨酸国内市场价回落主要是由于美伊停火后情绪降温，贸易商阶段性出货。实际上生产厂家价格保持坚挺。根据kemiex数据，4月底中国厂商蛋氨酸出口FOB价格6.13美元/公斤，对应国内含税价格约47.2元/公斤。

即使霍尔木兹海峡短期内能够解除封锁，蛋氨酸今年供给或将持续偏紧。根据新和成年报，预计2025年蛋氨酸全球产能248.5万吨，需求约185万吨、每年新增10万吨以上。据博亚和讯预测，2026年全球没有新增产能，开工率提升至78.5%。

仅考虑新加坡赢创34万吨产能停产1个季度，减少8.5万吨产量；新和成山东工厂计划6月停产检修5周，减少3.5万吨产量，2026年预计共减少12万吨产量，实际开工率或将提升至82.5%左右。若考虑其它厂家受伊朗战争影响造成的产量下滑，实际开工率或将更高。

2025年已经形成赢创、安迪苏和新和成三家寡头格局，CR3产能占比超7成。新和成2025年蛋氨酸产能占比约22%，后续公司投资重点转向新材料，未来几年暂无蛋氨酸扩产规划。

目前仅安迪苏2027年计划新增15万吨蛋氨酸产能，考虑装置调试周期，我们认为新增产能与需求增长基本匹配，行业开工率仍将保持在近十年高位。蛋氨酸产能增速放缓，竞争格局改善，均衡价格有望上台阶。

固体蛋氨酸主要原料为丙烯、天然气、硫磺、烧碱等。美伊战争后，原料价格大幅上涨。据测算，原料成本较2月底战争爆发前涨2-3千元/吨。根据kemiex数据，截至4月底蛋氨酸当前出口价格约47元/公斤，较2月底市场价涨约28元/公斤或2.8万元/吨。价格涨幅远超原料涨幅，蛋氨酸盈利显著提升。

关注新和成产能55万吨，蛋氨酸价格每涨1元/公斤年化业绩有望增厚4.1亿元。此外，安迪苏产能51.2万吨（折固蛋）。

研报来源：华源证券，李辉，S1350526010001，供给冲击，蛋氨酸价格或将继续上涨。2026年5月7日