乳制品深加工是被忽视的优质赛道！产值是原奶的2倍，利润率有望从1%跃升至10%

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】

目前，由于原奶价格低位，乳制品企业利润微薄。华创证券指出，将原奶加工成奶油奶酪黄油等深加工产品后，整体产值可以达到2倍，利润率更是有望显著提升。目前国内乳制品深加工70%来自进口，同时渗透率仍低，未来有很大增长空间。

1）乳制品深加工行业，单位产值可达原奶两倍左右

乳制品深加工是对原奶有效成分进行分离浓缩与提纯，实现从液态奶向高附加值终端产品升级的核心路径。

深加工产品可分为成分浓缩型（稀奶油/黄油/奶酪）与成分提取型（乳清蛋白/乳糖等），前者生产重经验、后者重技术。

通过测算，经过深加工将主副产品系统化利用，整体产值可提升至原奶价值的1.5-2.2倍。

从生产难度上：全脂奶粉＜稀奶油/黄油/再制奶酪<浓缩乳清蛋白/分离乳清蛋白/乳糖＜原制奶酪/水解乳清蛋白等。

成分浓缩型产品越追求风味则越依赖经验，成分提取型产品生产流程越长、技术卡点越多，生产难度越高。

相应地，乳制品深加工产品生产可分为三个难度梯度，稀奶油、黄油难度中等，分离/浓缩乳清蛋白类、乳糖类等难度偏高，原制奶酪和水解乳清蛋白难度最高。

2）从市场空间看，超400亿元乳品深加工国产替代空间

从存量市场来看，2025年深加工产品原料端市场规模合计达615亿元，其中稀奶油/黄油/奶酪/乳清及衍生品分别约213/160/90/150亿元，整体国产化率仅约30%，存量市场即有400亿以上的进口替代空间。

从增量市场来看，当前我国奶类消费结构以液奶为主，对比欧美及日本等市场仍存较大结构升级空间。

伴随居民健康意识提升、饮食结构多元化，以及烘焙、茶饮、餐饮等下游产业创新驱动，我国奶酪黄油总消费量稳中有升，消费结构预计从“喝奶”转向“吃奶”。

3）从盈利水平来看，乳企B端深加工业务是兼具空间和盈利潜力的优质赛道

根据测算，2025年包含茶咖/西餐/烘焙为主的B端乳品市场空间超过800亿（其中现制茶咖/西餐/烘焙分别545/95/177亿元），且未来有望以13%的CAGR成长至2028年的规模超千亿。

25年原奶过剩300万吨左右，导致奶价一直维持低位。

按照当前披露的乳制品深加工项目满产后预计可消耗原奶500+万吨，即使考虑到产能利用率爬坡，仍有望显著拉动原奶消耗，推动行业结束持续多年的供给过剩、达成供需平衡。

同时，目前B端业务的盈利潜力被市场低估，以恒天然为例，大中华区餐饮服务净利率超10%（安佳乳品）。

4）国内头部乳企都在加速布局

乳制品深加工并非简单的产能复制，而是对乳企三重能力的系统性检验：

一是稳定优质的奶源基础，决定产品成本与品质可控性；

二是技术研发与生产经验积累，尤其是原制奶酪、蛋白等高难度品类的工艺突破；

三是B端渠道的服务能力，包括定制化解决方案、大客户拓展及供应链响应效率。

综合来看，伊利股份、蒙牛乳业全产业链优势突出，当前加速布局有望全面追赶，妙可蓝多、立高食品则在奶酪、稀奶油等细分赛道中先发布局，有望实现差异化突围。

研报来源：华创证券，欧阳予，S0360520070001，乳品深加工，乳业新蓝海。2026年5月10日