深度 · 2026-05-14 12:50:04
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银河证券指出，全球铜矿供应端正遭遇多点并发的扰动，自由港Grasberg铜矿复产大幅延后，叠加秘鲁全国电力危机威胁占全球12%份额的铜产地，AI算力资本开支继续拉动用铜需求，2026年铜矿缺口已从-44万吨扩大至-64万吨。核心公司：紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业。
4月23日，自由港公告Grasberg铜矿复产进展不及预期：受停产期后湿矿比例显著上升影响，溜槽系统需额外改造，近期产能被限制在设计产能的60%左右。全年铜销量指引大幅下修——合并口径从154.2万吨下调至140.6万吨，下修13.6万吨；印尼Grasberg口径单独看，从40.8万吨下调至31.8万吨，下修幅度9.1万吨。
叠加此前艾芬豪的产量预期下修，两大世界级矿山合计下修铜产量约18万吨，2026年全球铜矿缺口从-44万吨扩大至-64万吨，扩大幅度达45%。
秘鲁方向的风险同步上升。
2026年3月，秘鲁卡米西亚天然气管道发生爆炸，该气田供应秘鲁96%的天然气，而全国约40%的电力依赖天然气发电，爆炸直接触发全国电力危机。
秘鲁是全球第三大铜生产国，铜年产量约270万吨，占全球总量的12%，铜矿开采需要99.5%以上可靠性的电力供应。5月11日，秘鲁政府为确保国有油企Petroperú的经营连续性，紧急筹措20亿美元国家担保贷款。
秘鲁占全球12%的铜矿供应，正暴露在能源危机的直接威胁之下，中小型矿山和高成本项目面临减产甚至停产风险。
需求端，算力叙事仍在强化。
九大主要CSP（谷歌、AWS、Meta、微软、甲骨文及字节跳动、腾讯、阿里、百度）2026年合计资本支出预估上调至约8300亿美元，年增率从61%提升至79%，数据中心建设用铜增量可期。供应收紧、需求加码，而目前A/H股的龙头铜企业估值仅在11-12倍左右，性价比凸显。
相关公司紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业。
研报来源：银河证券，华立，S0130516080004，供应扰动全面加剧，铜矿短缺或将扩大。2026年5月12日