厄尔尼诺周期确认来袭，哪些能源细分更具投资价值？

长江证券指出，厄尔尼诺周期确认进入激活阶段，历史规律显示高温天气将带来用电量超季节性增长，叠加煤炭和天然气价格已率先上行，广东5月月度综合电价同比+29.8%，秦港煤价突破年内高点；卡塔尔LNG装置永久受损1280万吨年产能、欧洲储气库低于近年同期，形成独立强化的天然气上行逻辑。核心公司：广汇能源、九丰能源、新天然气、东华能源。

1）厄尔尼诺确认，酷夏超前到来，电价走出近两年降价周期

衡量厄尔尼诺强度的NINO3.4指数在2026年4月已升至0.47℃，国家气候中心预测5月将正式进入≥0.5℃的厄尔尼诺状态，本轮强度预计中等及以上，大概率持续至年底。

历史复盘显示，厄尔尼诺状态下西南省份降雨偏多，水电来水向好；与此同时，大量暖湿气流催生“桑拿天气”，强降雨与酷热并行，空调制冷需求爆发，进一步拉动用电量。

今年南方地区提前入夏约20天，4月电力缺口已明显放大。截至4月20日，南方区域4月用电量870.8亿千瓦时，同比增长14.0%，区域最高负荷达2.35亿千瓦（同比+13.0%）。电价随即响应：广东4月日前加权均价同比+48.4%；5月月度中长期综合交易电价483.43元/兆瓦时，同比+111元（涨幅29.8%）；江苏5月竞价电价较2月低点累计上行9.4%。

现货涨价正在向中长期合同传导。真正的酷夏还没到来，当前的涨价只是预热，全国各省中长期电价有望在旺季开启新一轮上行周期。

整体而言，不仅仅是水电行业的电量受益，在厄尔尼诺带来热浪预期下，全社会用电量的增长预计将拉动各类电源的发电量增速边际回升。相较于量的回暖，更重要的是价格上涨预期也将回归。

尤其对于清洁能源电力资产而言，近年来市场化比例持续提升，截至2025年除少部分水电资产以外，多数公司市场化比例已经超过50%。那么也就意味着如涨价周期开启，成本稳定叠加近年来规模扩张带来的业绩弹性也将更为显著，长江证券坚定看好电力板块新一轮量价双升周期机遇。

2）秦港煤价突破年内高点，库存历史低位支撑旺季弹性

截至5月9日，秦港Q5500动力煤现货价835元/吨，超过2025年11月12日创下的834元高点，突破超产核查以来年内最高位。

这一价格信号的背后，是供需格局系统性改善。煤炭需求因电力旺季临近而持续上行，供给端却几乎无法放量：

2026年第一季度全国原煤产量同比仅+0.1%，煤炭进口同比-3.8%；全国煤矿产能利用率已达91.4%，同比微降0.4个百分点，增产几乎没有空间。

新疆煤虽有价差优势，但面临铁路运能约束与当地化工用煤旺盛需求的双重制约，短期外运规模极为有限。

与此同时，全国25省电厂库存处于2024年以来最低位置，环渤海九港库存同步偏低，电厂“手里没货”的状态将在旺季到来时显著放大补库需求。

当供给天花板已至、库存触底，旺季需求稍一放大，煤价上行的空间有望超季节性规律表现。

核心公司：兖矿能源、晋控煤业、山煤国际等。

3）天然气：卡塔尔供应断裂是硬约束，欧洲储气库大幅低于近年同期

卡塔尔是全球第二大LNG出口国，出口量占全球贸易量约20%。2026年3月，中东冲突升级，霍尔木兹海峡航运受阻，同时卡塔尔拉斯拉凡工业城遭到袭击，两条LNG生产线发生永久性损毁，年产能损失达1280万吨，修复周期估计长达3-5年。叠加霍尔木兹海峡受阻的短期冲击，市场一度面临全球约20%的LNG供应骤停。

价格在3月冲高后有所回落，但仍显著高于事件前基线。

由于3月气价冲高，欧洲和中国的补库节奏均被推迟，但补库是刚性需求。无论延迟多久，欧洲终将进入补库窗口，而越晚启动意味着单次补库量越大、对现货市场的冲击越强。

厄尔尼诺气候效应持续发酵，夏季极端高温有望推升制冷用电负荷，南方流域来水偏枯导致水电出力显著减弱，气电作为灵活调峰电源，将承担更大的顶峰补供任务，发电用气需求迎来刚性增长。

供应端的长期收缩与需求端的季节性爆发有望形成共振，叠加全球LNG新增产能投放有限、替代气源补充不足，天然气供需平衡急剧收紧，价格具备
较强上涨动能，亚洲LNG基准价格已较冲突前大幅上涨，后续在补库高峰与冬季需求预期下，仍有进一步上行空间。

厄尔尼诺周期确认来袭，哪些能源细分更具投资价值？

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