热点 · 2026-05-18 08:35:11
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招商证券指出，AI时代的变现入口正从“卖算力”转向“卖Token”，上海电信、广东移动等运营商已相继推出Token套餐，按量订购模式与当年5G流量套餐极为相似；具有海外营销业务的营销公司同步切入Token分销，当前利润率相当可观。关注易点天下、蓝色光标、汇量科技、三人行。
运营商的这一动作，信号意义远超业务本身。国家数据局副局长余英近期公开表示：“Token词元调用量的增长正推动算力服务商模式跃迁，算力供给正从裸卖算力转向卖服务、卖能力。”。
从商业形态看，上海电信推出的Token套餐分两档：按量订购，1元对应25万额度点（以KiMi-K2.5模型为例，约可支持25万输入Token调用）；按需购买，多买可享折扣，支持话费账单支付。广东移动、湖北移动、云南联通等多地运营商随即跟进，铺开路径与当年5G流量套餐高度相似。
在AI大模型时代，营销公司扮演的角色和移动互联网时代代理谷歌、Meta流量几乎如出一辙，只是把“流量”换成了“Token”。相比电信运营商聚焦2C用户，营销公司的优势在于2B客户的深度绑定，特别是具备海外营销业务的公司，可同时经手国内外大模型的Token分销。移动互联网时代构建的代理商分销体系，正在被整体复制到大模型时代，且当前Token售卖的利润率相当可观。
Token运营之所以能够持续推进，在于它同时满足了产业链四方的诉求。大模型公司花费巨资采购算力、升级模型，但真正付费的用户仍然太少，现金流压力极大，Token运营商的批量采购是最直接的解法；算力公司随着付费用户增加，营收进入良性循环；对普通用户而言，当前单独购买Token价格昂贵，运营商打包多平台之后，就像一张月卡可以看所有视频平台的内容，既便宜又便捷。Token运营能同时满足产业链四方的利益诉求，是AI变现链路上少有的“皆大欢喜”模式。
相关公司：易点天下、蓝色光标、汇量科技、三人行。
研报来源：招商证券，顾佳，S1090513030002，AI应用研究感思录（十四）：为何“Token运营”未来会大势所趋。2026年05月17日