国内外电网需求共振！电网设备企业Q1备货积极，存货普遍增加

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申万宏源研报梳理了电网设备板块Q1业绩，总体保持高景气，其中出海链需求旺盛，业绩保持高增。国内方面，在25年电网投资增长的基础上，26年一季度，在特高压输电工程、新能源配套送出工程及配网建设项目等集中开工的拉动下，电网完成投资同比增长43.3%，但企业盈利结构上，主网及配电网有所分化。

电网设备（申万）行业指数共123家成分股，2025年合计实现营收8336.93亿，同比+5%，1Q26实现营收1987.94亿，同比+17%；25年实现净利润445.69亿元，同比+20%，1Q26实现净利97.52亿元，同比+5%。

各个子版块来看，2025年出海、主网一次设备、二次设备、配用电归母净利增速分别为34%、40%、11%、-21%；26Q1归母净利增速分别为17%、17%、18%、-52%。其中，出海板块业绩持续增长，国内链主网一次设备及二次设备保持高景气，但配用电方面受价格影响，短期承压。各个子领域毛利率基本保持稳定，略有波动，配用电板块毛利率有所下滑。

需求增长备货积极，存货有所增加。受海外订单高增及国内主网建设需求释放影响，各个环节备货积极，其中出海、主网一次设备、二次设备、配用电环节26Q1存货分别同比+25%、+22%、+17%、+6%。

整体来看，当前国内外电网需求共振，海外相关设备持续紧缺，26年以来年变压器和高压开关等产品出口延续较快增长，根据海关总署，国内2026年Q1变压器出口金额25.0亿美元，同比+37.8%，高压开关及控制装置出口金额14.2亿美元，同比+21.4%，保持高增，相关企业海外订单加速释放，如金盘科技一季度海外订单实现22.52亿元，比上年同期增长280.73%，占公司2026年第一季度新签销售订单比例为67.34%。

关注思源电气、金盘科技、伊戈尔、四方股份等。

研报来源：申万宏源，李冲，A0230524070001，周期复苏已开始，盈利显著修复——电新行业2025年报及1Q26季报总结。2026年5月18日