厄尔尼诺概率82%！东南亚干旱锁死多个经济作物供给，这3个品种的确定性高

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东兴证券指出，2026年厄尔尼诺已从“潜在风险”转入“高概率、可交易的气候主线”，本轮气候事件应被纳入2026-2027年农业资产定价的重要影响因素。NOAA预测5-7月发生概率82%，冬季持续概率高达96%，强/超强事件概率合计超60%。东南亚干旱主导的热带经济作物供给收缩逻辑更确定，棕榈油具有8-12个月滞后效应。

1）厄尔尼诺大概率来袭，5-7月发生概率82%，强事件概率超60%

NOAA最新预测显示，厄尔尼诺现象5-7月发生概率为82%，12月至次年2月持续概率高达96%。以NOAA标准衡量，26-27冬季发生强或超强厄尔尼诺事件的概率合计超过60%，以我国标准发生强事件的概率为37%。 2026-27冬季发生强或超强厄尔尼诺事件的概率合计超过60%，这已不是“可能发生”，而是“大概率发生”的确定性事件。

国家气候中心判断5月将进入厄尔尼诺状态，夏秋季形成中等及以上强度，此次事件将至少持续至年底。按照我国标准，Niño3.4区域海温指数1.3-2.0℃为中等事件、2.0-2.5℃为强事件、2.5℃及以上为超强事件。

近30年共发生8次厄尔尼诺事件，中等强度以上5次，强厄尔尼诺仅有2次（1997-1998年、2015-2016年），本轮概率分布已显著偏高历史均值。

2）东南亚干旱锁死供给，棕榈油、橡胶、白糖确定性最高

厄尔尼诺下气候特征明显分化：东南亚、澳大利亚、印度偏干偏热，南美西岸偏湿偏涝，中国“南涝北旱”加暖冬。热带/亚热带作物受高温少雨影响偏向减产推涨价格，美洲温带粮食作物受益于降水充沛迎来增产，价格偏空。

东南亚与南亚主产的热带经济作物受损确定性更高，棕榈油、白糖、橡胶整体更偏多，特别是棕榈油具有明显8-12个月滞后特征。 谷物、大豆、棉花更偏“分化中的交易型机会”——大豆、玉米并非简单同涨同跌，取决于南美增雨是“有利墒情”还是“形成渍涝”，以及北美天气扰动是否兑现。咖啡则需要关注品种分化，预计罗布斯塔品种受影响更大。

2026年初至5月28日，天然橡胶主力合约从15605元/吨涨至17850元/吨，涨幅14.39%；棕榈油主力合约从8584元/吨涨至9599元/吨，涨幅11.82%；白糖主力合约从5251元/吨涨至5378元/吨，涨幅2.42%。棕榈油产区集中在东南亚，气候变化敏感度最高，中期存在产能瓶颈叠加政策端需求提振；天然橡胶预计26年产量与消费同增，供需存在缺口，但下游库存高去库缓慢。

3）历史复盘：滞后8-12个月进入主升浪，上一轮橡胶涨64%、棕榈油涨43%

2015-2016年强厄尔尼诺事件中，涨幅居前品种为天然橡胶58.11%、白糖43.47%、大豆39.75%和棕榈油28.43%。白糖逻辑链条最顺——东南亚干旱减产叠加全球供需格局扭转，助推糖价飙升。天然橡胶及棕榈油则表现出明显的滞后性，品种的主要涨幅出现在2016年减产实质性兑现之后。大豆出现了超预期上涨，主因2016年阿根廷大豆收割期连续暴雨造成罕见减产。 热带经济作物弹性远强于谷物——两轮厄尔尼诺的复盘数据给出了完全一致的结论。

2023-2024年中等强度厄尔尼诺事件中，天然橡胶和棕榈油领涨，区间最大涨幅分别为64.32%和42.79%。大豆因美豆阶段性单产和面积下修迎来一波上涨，但随南美巨量丰产价格重新走熊。 多数农产品并非在事件刚发生时立刻上涨，而往往在峰值后、减产兑现期、事件结束后3-6个月进入主升浪。

从品种选择上，东兴证券建议首选“东南亚干旱”相关品种——天然橡胶、棕榈油和白糖。棕榈油短期受库存压制，中期产能瓶颈+政策端需求提振逻辑明确；天然橡胶预计26年产消同增、供需存在缺口，但下游库存高去库缓慢，对短期价格形成压制；白糖内外分化，国内预计产量上调，国际糖价在巴西低制糖比和气候影响下预计温和抬升。其他品种建议关注6-8月北半球天气窗口下玉米、大豆、棉花的阶段性交易机会。

4）相关公司

隆平高科：种业龙头，对农产品价格上行敏感度最高；

海南橡胶：天然橡胶直接映射标的，厄尔尼诺减产+涨价双击催化；

苏垦农发：国内种植业核心标的，受益于粮价温和抬升；

北大荒：土地资源禀赋突出，种植链受益确定性强；

赞宇科技：棕榈油衍生品加工企业，原料涨价传导受益。

研报来源： 东兴证券，程诗月，S1480519050006，农林牧渔行业：厄尔尼诺来袭，关注农产品“天气溢价”。2026年6月2日