深度 · 2026-06-03 12:53:39
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
国盛证券指出，2025年8月三部委联合发布新版稀土开采与分离管理办法，监管层级从工信部单部门提级至国务院审批，标志着稀土管控进入全新阶段。在供给弹性被锁死的背景下，万物电驱时代的新能源汽车与人形机器人双轮驱动需求，2026-2028年供需紧平衡将持续存在。
2025年8月22日，工信部、发改委、自然资源部三部委联合发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，明确每年指标计划须报国务院批准。相较旧规，新办法实现四大升级：监管层级从工信部单部门提级至三部委+国务院；管控范围扩大至进口矿、副产矿等全部稀土矿产品；建立产品追溯信息系统和流向记录制度；生产企业由三部委联合认定，未经许可不得从事开采分离。
稀土管控全面提级，意味着国内供给弹性被彻底锁死，行业正面临缺矿与缺配额的双重压力。
在总量控制框架下，2018-2024年全国稀土矿开采指标从12万吨升至27万吨，冶炼分离指标从11.5万吨升至25万吨。2024年开采、冶炼分离指标增速同比已有明显下滑，进入「慢车道」。在全球新能源需求持续增长的背景下，国内配额发放趋紧将直接影响全球稀土供给量级。
稀土永磁是最大消费领域，占稀土功能材料总量的60%以上，主要应用于新能源汽车驱动电机、风电、变频空调、工业机器人等。2025年全球新能源汽车销量达2354万辆，同比增长29%，EVTank预计2030年将达4265万辆、渗透率超40%。
纯电车型需求增速回暖，2025年纯电增速回升至38%，抵消了混动占比提升导致的单车用磁材量下滑，整体电车用氧化镨钕需求维持高增。
机器人领域的变化更具想象空间。一台人形机器人搭载不少于40台电机，伺服电机中钕铁硼永磁体成本占比约45%。国家十五五规划将具身智能上升为支撑制造强国的核心赛道，核心零部件国产化率已超70%，伺服电机等成本下降40%。
具身机器人的产业化落地将从远期需求端对稀土磁材形成非线性拉动，打开行业估值空间。
从实际走势看，氧化镨钕经历了完整的价格周期：2013-2016年在20-35万元/吨低位波动，2022年飙升至110万元/吨历史高点，随后在2024年上半年探底至35万元/吨后V型反转。2026年一季度在70万元/吨附近完成寻底，4月快速升至82万元/吨，5月中旬在74-75万元/吨区间企稳。
供给端刚性约束未松，向下调整空间有限，短期预计延续高位震荡。
从供需平衡表看，假设2026-2028年国内指标维持5%稳健增速、海外增量项目逐步落地，研报预计国内氧化镨钕供应为11.8/12.6/13.5万吨，需求为12.5/13.8/15.4万吨，需求持续大于供应。
供需整体维持紧平衡格局，且缺口逐年扩大，在需求持续增长背景下价格中枢有望保持高位运行。
海外供应主要集中于美国、澳大利亚、缅甸，2025年合计占海外供应的85%。美国MP Materials 2025年氧化镨钕产量达2599吨、同比翻倍，但自2025年7月起停止向中国出口稀土精矿，全面转向自用。Lynas 2025财年氧化镨钕产量6555吨、同比增18%，计划2026年底扩至10500吨。缅甸方面，2026年2月克钦邦冲突升级导致矿山运营停摆，2026年1-3月我国自缅甸进口已无稀土金属矿品类，后续供给稳定性存疑。
海外在建矿山如安哥拉Longonjo和澳大利亚Yangibana项目合计规划产能仅4.5万吨REO，预计2026年后陆续投产。
中国目前掌握全球90%以上加工精炼能力、控制94%永磁体产能，中重稀土分离产量占全球99.9%，海外补链短期难以撼动中国在稀土产业链的绝对主导地位。
北方稀土：全球最大轻稀土供应商，背靠白云鄂博矿资源，拥有完整稀土全产业链布局；
中国稀土：中重稀土龙头，中稀集团核心上市平台，26Q1归母净利同比增91%；
盛和资源：国内外资源双布局，控股坦桑尼亚Ngualla矿储量88.7万吨，26Q1归母净利同比增94%；
金力永磁：全球领先的高性能稀土永磁材料龙头，现有产能2.3万吨，规划2025年底达4万吨；
研报来源：国盛证券，张航，S0680524090002，稀土：国之重器，供需格局改善行业景气回升。2026年6月2日