PCB油墨“小而美”赛道，日本太阳垄断全球50%的份额，AI+汽车电子双轮驱动，国产替代悄然突围

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天风证券研报指出，PCB油墨是芯片与电路之间的“隐形桥梁”，技术壁垒藏在配方与工艺里。AI服务器、汽车电子等高景气下游正倒逼油墨向高频高速、高可靠性升级。尽管日本太阳控股仍占全球主要份额，但国产厂商已突破配方关，国产替代正随中国PCB产业链一起加速。

1）PCB油墨定位——PCB制造中的关键电子化学材料

PCB（PrintedCircuitBoard），中文名称为印制电路板，是电子元器件的支撑体，是电子元器件电气连接的载体。专用油墨是区别于普通印刷油墨的一类功能性油墨。

从应用领域看，专用油墨可进一步分为PCB专用油墨和特种功能性油墨两类：前者为印制电路板生产过程中所需要的配套油墨产品；后者则可用于精密加工保护、LED背光及其他表面处理等场景。

PCB油墨按照应用环节和功能不同，通常可分为三种类型：PCB线路油墨、阻焊油墨和标记油墨。此外还有导电碳油墨和导电银浆。后两种油墨的用量通常较少。印制电路板（PCB）是PCB专用油墨的直接下游，其上游为化工行业。

2）需求端——高景气下游驱动PCB油墨升级

PCB油墨位于PCB制造上游，因此其需求与PCB产业景气、下游电子终端需求密切相关。从资本市场表现看，PCB产业链景气预期已率先反映。而PCB产品正向高密度化、高性能化等高端方向发展。

AI服务器推动PCB向高多层、高密度方向升级，同时AI推动算力需求高增长，有望带动PCB需求规模放量；汽车电子化提升PCB用量，高可靠要求带动阻焊油墨升级，此外，航空航天等极端应用场景对阻焊层性能要求更为严苛；高速通信带动高频高速PCB需求，推动高精度油墨配套升级，5G应用渗透和移动数据流量仍在增长，卫星通信近年增长也较为明显。

3）生产与成本——配方工艺构成壁垒，原料波动影响盈利

PCB油墨技术壁垒主要体现在产品配方、生产制造和技术服务三个方面。其原材料体系复杂，价格波动影响成本弹性，PCB油墨的主要原材料有单体、树脂、无机填料、溶剂、助剂等。

树脂是形成墨膜并决定油墨性能的核心成分；颜料是赋予油墨颜色的关键成分；溶剂可以在油墨中溶解树脂、颜料和助剂，并调节油墨的粘度使其适配不同的印刷工艺；助剂则主要用于改善油墨加工性能、储存稳定性和最终印刷效果；光引发剂是UVPCB油墨中引发聚合反应的重要成分；石油价格影响PCB油墨企业盈利水平。

4）竞争格局——龙头外资优势明显，“国产替代”进程加速

PCB油墨行业的进入壁垒较高，目前该行业主要由少数几家具有较强竞争力的企业主导。日本太阳控股仍占焊锡阻焊油墨全球市场的主要份额。日本太阳控股仍占焊锡阻焊油墨全球市场的主要份额。太阳控股业务规模持续扩大，盈利能力维持较高水平。

而国产PCB油墨企业已取得了一定的市场地位。国产替代的推进与中国大陆印制电路板产业链壮大密切相关。国产厂商已在相关领域已有一定成长。从盈利表现看，两家公司相关业务毛利率水平整体较为接近。从产量端看，国产PCB油墨代表企业产量整体保持增长趋势，规模化供货能力持续增强。从行业趋势看，国产光刻胶市场仍处于较快发展阶段。

天风证券认为，国产PCB油墨企业已具备一定产业化基础，后续有望在下游需求增长和国产替代推进中持续提升市场份额。

5）展望未来——需求升级、国产替代与供给能力提升

天风证券认为，PCB油墨行业后续可重点关注三条主线：①AI服务器、汽车电子、高速通信等下游高端需求；②多元原材料体系及配方工艺突破；③国产厂商的国产替代进程。

标的：广信材料、容大感光。

研报来源：天风证券，鲍荣富，S1110520120003，PCB油墨：PCB制造中的关键电子化学材料。2026年6月6日