半数煤矿至今未复产，焦煤正重演21年倒查20年剧本，行情将是反转而非反弹，安监升级正彻底打开煤价向上空间

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国盛证券指出，5.22沁源矿难暴露出隐蔽工作面违规开采、安监数据造假等深层问题，后续安监升级或导致表外隐形供给彻底清零。焦煤是反转非反弹，可类比21年内蒙古倒查20年行情，价格向上弹性空间望彻底打开。核心公司：平煤股份、山西焦煤、潞安环能。

1）安监风暴升级，表外隐形供给面临彻底清零

5.22沁源煤矿瓦斯爆炸后，事故暴露出隐蔽工作面违规开采、安监数据造假、工程违规分包转包等突出问题，以上问题也将成为后续各矿区安全自查的核心整治方向。目前不少煤矿自查期间已开始封闭隐蔽工作面、清退转包工队。除煤矿停产直接造成的减量外，部分复产及在产矿井主动减产或停止夜班生产，产量较前期亦有不同程度下滑。

据Mysteel报道，截至6月5日，自5月23日起山西停产煤矿累计135座，合计产能1.55亿吨。目前已复产煤矿61座，产能共计7765万吨；停产煤矿74座，产能合计7725万吨。据Sxcoal报道，6月5日全省停产炼焦煤煤矿合计59座，涉及产能6290万吨。

安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝，考虑到山西省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或变得骤然尖锐。

2）复产远低预期，焦煤价格暴涨，类比21年倒查20年行情

前期市场普遍预计停产3至5天的期限过于乐观，多数煤矿停产时间超过一周，截至目前仍有约半数煤矿在停产，复产审批验收流程明显延后。复产及在产煤矿产量相较于前期正常水平多有下滑，幅度在3至5成左右。

截至6月5日，CCI柳林低硫主焦1900元/吨，周环比上涨240元/吨，同比上涨760元/吨；京唐港山西主焦库提价报收2070元/吨，周环比上涨240元/吨。事故以来，部分优质紧缺资源涨幅达300元/吨以上。焦企开工率继续保持高位，多数焦钢企业原料煤库存仍未补至合理区间，补库需求仍在持续释放，采购积极性保持高位。

焦煤是反转，并非反弹，价格向上空间或将彻底打开，类比“内蒙古涉煤腐败倒查20年”的行情正在演绎。

3）动力煤冲千概率大增，电厂库存近4年同期最低

国内供给方面，前期重大事故影响仍在延续，叠加6月全国安全生产月影响，煤炭产量短期非但难以提升，或将面临较大幅度下降。进口煤方面，远期货源因印尼煤矿生产配额审批缓慢，报价仍在走高，预计进口量同比始终低于去年同期水平。

需求方面，沿海八省电厂日耗213.4万吨，同比上涨42万吨；电厂库存3438万吨，已处于近4年同期最低水平。目前北港5500大卡动力煤价格报收863元/吨，周环比上涨9元/吨。

旺季即将到来，若厄尔尼诺带来极端高温，火电需求或存在较大增幅，去库斜率将更为陡峭，届时电厂补库强度将明显加大，煤价向千元大关发起冲锋。

4）焦炭六轮提涨在即，供需缺口持续

焦炭五轮提涨已落地，第六轮提涨已于本周五开启，计划于8日落地执行，涨幅50至55元/吨。铁水产量虽小幅回落，但仍处在240万吨以上相对高位，焦炭刚需支撑较强。受煤矿检查影响，不少焦企原料补库难度加大，减产情况有所增多，多数企业厂内已无库存。

焦炭六轮提涨落地预期偏强，且不排除价格有继续提涨可能。

5）相关公司

平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤、兖矿能源、新集能源等。

研报来源：

国盛证券，张津铭，S0680520070001，煤炭开采行业周报：焦煤是反转，非反弹——类比21年内蒙古倒查20年。2026年6月7日

长江证券，张韦华，S0490517080003，厄尔尼诺信号再强化，把握电力量价双升周期。2026年6月7日