印度2026年度钾肥大合同价格上涨，26年钾肥实际供需或更偏

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印度2026年度钾肥大合同在长期胶着谈判后终于在5月18日正式敲定，价格为383美元/吨CFR，较去年上涨34美元/吨，较中国在2025年11月提前签署的钾肥大合同高出35美元/吨，远高于2016—2025年间印度对中国保持的平均8美元/吨溢价。

国投证券认为，全球钾肥长期需求刚性凸显，供给侧众多增量项目存在延期可能，叠加印度作为亚洲钾肥市场最重要的价格锚之一，最新大合同对东南亚区域乃至全球钾肥价格均存在提振作用，钾肥有望迎来全面景气。

1）钾肥需求长期稳定，高油价环境有望抬升钾肥需求

化肥产品需求和全球农作物种植面积高度相关，据美国农业部（USDA）数据，全球主要粮食作物播种面积稳步提升，带动化肥需求稳定增长。而钾肥是促进农作物生长增产的基础性肥料，不易替代。

以氯化钾为例，据阿格斯，预计2026年全球氯化钾需求净增量约123.6万吨，后续2030年起每年需求净增量稳定在约80万吨/年，刚需性质突出。此外能源安全重要性不断凸显，高油价提升了生物燃料经济性，带动大豆油/棕榈油、玉米等作物需求，从而对化肥需求形成正反馈。

同时在“减氮控磷增钾”与高标准农田建设路径下，中国钾肥施用比例有望提升、需求稳步增长，而中国长期占全球消费约四分之一，作为刚性大国需求侧的边际抬升亦具备持续性。

2024年全球已探明可采钾盐矿储量超48亿吨（折K2O），加拿大、老挝、俄罗斯、白俄罗斯合计约37.7亿吨、占比约78.2%，为典型寡头格局，少数主产区具有较强定价权。

氯化钾方面，2019-2025年名义产能增速CAGR为+2.3%，2026年，全球名义产能增速将达到+7.7%的阶段峰值，2027-2028年分别+4.4%和+3.2%，包括俄罗斯Usolskiy二期、老挝XDL等项目先后投产，但此后预计增速逐渐收敛，直至2030年或首度出现收缩。

硫酸钾方面，名义产能增速在2025年达峰，为+3.8%，2026年预计增速+3.1%，此后预计增速收敛至+1%左右。

供给侧存量角度，本次美伊以冲突以来，中东航线海运费上涨30%-50%，战争险保费飙升300%-400%，单柜额外增加费用约3000美元，运费上涨已严重影响全球钾盐贸易流，若后续局势反复，中东地区钾盐生产装置进而再受影响，供给侧存量紧缩或进一步超预期。

供给侧增量角度，赣锋锂业刚果（布）200万吨氯化钾项目、加拿大BHP200万吨氯化钾项目均存在延期可能。

关注：东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份等。

研报来源：国投证券，王华炳，S1450525110002，印度钾肥大合同超预期上涨，全球钾肥供需或延续趋紧。2026年6月8日