从讲故事到接订单，电解槽迎来爆发式增长，绿甲醇成最大赢家

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中邮证券研报指出，氢能产业正从“示范”迈向“商业化”，政策、成本、技术三重拐点共振。绿氢成本已逼近灰氢，电解槽订单爆发式增长；航运绿甲醇成为确定性最强的下游应用，2026-2027年迎来交付高峰。投资聚焦“设备降本放量+绿甲醇消纳+储运技术突破”三条主线。

全球政策共振加码，国内目标稳健达成：欧盟、美国均提出2030年清洁氢年产量1000万吨目标，国内氢能综合应用试点落地，单个城市群最高奖补16亿元，明确2030年终端用氢均价降至25元/千克以下、燃料电池汽车保有量达10万辆的目标。

1）制氢端：绿氢成本快速下探，标杆项目验证经济性

中能建松原等标杆一体化项目单位制氢成本低至11.80元/千克，已进入灰氢成本区间。预计2030年装机规模达到100-130GW时，陆上风光制氢成本将降至15元/千克以下，与“煤制氢+CCS”路径实现平价。

2）设备端：电解槽订单爆发式增长，技术路线多元演进

2025年国内电解槽订单达4523MW，同比增长288%，GW级超级大单集中落地，国产设备已具备大规模商业化交付能力。

订单增长主要由国内市场驱动：2025年国内订单4523MW占比97.8%，同比激增288%，海外订单仅101MW。但多个国内大型项目选用国产电解槽证明了交付能力，在国际市场上累积了声誉，电解槽“出海”机遇同样值得重视。ALK电解槽凭借成熟度与成本优势仍占据97%订单份额，PEM与AEM电解槽合计占比约3%，技术路线正从一主独大向多元共生演进。

碱性（ALK）电解槽凭借成熟度与成本优势占据97%市场份额，PEM、AEM电解槽合计占比3%，正处于商业化突破关键期，行业降本趋势明确，国产电解槽技术已具备大规模、高性能商业化交付能力。

3）应用端：下游消纳分化，航运绿甲醇成确定性最强赛道

受IMO与欧盟双重减排政策强制约束，绿甲醇成为航运业长期最优解。截至2025年底全球甲醇动力船舶达439艘，2026-2027年迎来交付高峰，2025-2029年核心交付区间潜在年甲醇需求增量近千万吨，供需缺口将快速扩大。

4）相关公司

①电解槽相关的隆基绿能、阳光电源；

②应用端绿甲醇及氢能车相关的复洁环保、亿华通、重塑能源、金风科技、中集安瑞科、泛亚微透；

③储运环节相关的国富氢能、中材科技。

研报来源：中邮证券，刘海荣，S1340525120006，“双碳”系列报告之氢能，政策加码释放动能，全产业链迎来商业化加速期。2026年6月8日