看多A股的工具之一，买1元保险股为何等于撬动0.4倍至4.1倍权益仓位？

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长江证券指出，保险股是性价比最高的看多A股的工具之一。买保险股相当于以负成本获得权益杠杆，全面优于杠杆ETF和融资买入。当前人身险公司股票+基金配置比例已超15%，每买1元寿险股可获1.3倍至4.1倍权益敞口，且额外敞口成本为负。核心公司：中国平安、新华保险、中国太平。

1）买1元保险股为何等于撬动0.4倍至4.1倍权益仓位？

权益资产已成为险资重要配置方向。截至2026年一季度，人身险行业股票配置比例为10.1%，基金、长期股权投资分别环比2025年底增配0.1个百分点、0.2个百分点至5.3%和8.0%。

将各家上市险企持仓的股票和基金规模除以当前总市值，可以算出"权益杠杆倍数"——每买1元保险股，对应获得多少权益资产敞口。截至2025年年报，主要上市险企持仓敞口约13.3%至21.1%。

除财险公司外，所有寿险公司的权益杠杆倍数均超过1倍。中国太平杠杆倍数最高达4.13倍，新华保险2.17倍，中国太保1.45倍，中国平安1.43倍，中国人寿1.32倍，意味着每买100元这些公司股票，背后对应的股票加基金仓位远超本金。

2）杠杆ETF年化亏8.6%、融资成本4.7%，保险额外敞口成本全部为负

市场上常见的杠杆工具主要有两类：杠杆ETF和融资买入。以港股南方东英2倍做多沪深300ETF为例，2020年至今，包含1.6%管理费在内的年均摩擦成本高达8.6%。融资买入以中信证券为例，2025年平均成本约4.7%。

将成本折算到"单位额外权益敞口"维度，差距更为触目惊心。杠杆ETF每获得1倍额外敞口成本8.6%，融资买入成本4.7%，而寿险公司全部为负成本——意味着不仅不花钱，还能倒收钱。新华保险每撬动1倍额外权益收入为4.1%，阳光保险和中国太平的这一数字分别为4.5%和2.0%，中国平安更是高达12.7%。

3）回测十年，保险杠杆不仅免费还跑赢理论收益，规模持续扩大无强平风险

长江证券仿照杠杆ETF的摩擦成本口径，回测了2015年至2025年四家险企的表现。

累计年化数据中，中国平安跑赢沪深300理论杠杆收益4.8个百分点，新华保险跑赢3.7个百分点，中国太保跑赢1.7个百分点——保险杠杆不仅零成本，还产生了正向超额。

保险杠杆的另一重优势是稳健。杠杆ETF和融资买入的杠杆是固定的，且存在强平风险，而保险公司尤其是寿险公司规模持续快速增长，结合保险产品独特的期限、刚兑和保障特性，在低利率环境下保费增长趋势仍将持续。对于市场担心的利差损风险，长江证券在此前报告中已论证：中性假设下，上市险企出现利差损的风险极小。

关注中国太平、新华保险、中国太保、中国平安等权益敞口比较大的保险公司。

研报来源：长江证券，吴一凡，S0490519080007，杠杆工具角度如何看保险？——保险基本面梳理122。2026年6月22日