热点 · 2026-06-23 20:22:42
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东方证券指出，面板行业正撕掉“周期股”标签。随着多条产线折旧陆续到期，过去吞噬利润的折旧包袱正逐步减轻，利润弹性有望释放。同时，中国面板厂在全球大尺寸市场的份额已超七成，与下游品牌协同出海，产业定价权持续巩固。更关键的是，面板制造能力正向半导体先进封装领域延伸，玻璃基板有望成为AI芯片封装的重要材料，为行业打开全新的成长空间。三重逻辑共振，盈利中枢有望系统性抬升。标的：TCL科技、京东方A、海信视像。
面板行业过去无法盈利的根本原因，在于资本开支与折旧的长期错配。全球面板过去十年资本开支超万亿元，京东方A累计超3000亿元，TCL科技超2500亿元。产线投产后5-10年大额折旧持续侵蚀利润，加上产能过剩引发价格战，行业陷入“扩张→亏损→再扩张”的恶性循环。
这一困局正在逆转。京东方折旧2025年达峰进入下降通道，2027年有望大幅下降；TCL华星同样是2025年折旧峰值，其中T4（6代柔性OLED）和T6（11代LCD）产线预计2026年陆续折旧到期，T7产线2028年折旧到期。
过去吞噬利润的折旧包袱正在卸下，同等营收规模下，净利润将获得系统性增厚。
折旧拐点是利润释放的内因，全球格局重塑是利润可持续的外因。据洛图科技数据，2026年Q1全球大尺寸液晶电视面板出货6100万片，同比-3.2%，但国内四家面板厂出货4430万片，同比+1.7%，合计市占率达72.4%，同比提升3.5个百分点。全球仅5条10代以上生产线，TCL和京东方各占两条，高世代产线的规模效应与成本控制使国产面板全面超越日韩同行。
上游面板的低成本供给直接转化为下游整机竞争力。据Trendforce数据，2026Q1 TCL与海信出货分别达768万、710万台，合计1478万台，反超三星与LG合计的1470万台出货量。
中国厂商已完成从规模主导到定价领跑的升级，全球电视产业进入“中国主导”时代。
面板行业最被低估的变量，在于其制造能力向半导体先进封装的横向迁移。玻璃基板有望解决大尺寸AI芯片封装中翘曲控制、热管理、讯号传输及电源完整性等核心难题。2026年被业界视为半导体玻璃基板商业化验证元年。台积电6月4日披露已设有玻璃基板导入先进封装技术试点产线，预计两到三年后量产；英特尔2026年1月推出全球首款搭载玻璃芯载板的商用Xeon 6处理器。
国内面板企业拥有独特的能力迁移优势，TFT-LCD面板厂数十年积累的大尺寸玻璃基板薄膜沉积、光刻、刻蚀等精密工艺，可直接迁移至玻璃基封装的RDL和TGV加工流程。
这一趋势对面板行业估值体系的冲击是结构性的，有望从单纯的“LCD周期股”切换为“显示+材料”双轮驱动。
①面板盈利中枢上行+先进封装估值重塑：TCL科技、京东方A
②中国产能主导定价权+黑电品牌出海：海信视像
研报来源：东方证券，曲世强，S0860525100004，面板行业折旧达峰、利润释放，带领中国黑电品牌全球争霸。2026年06月22日