热点 · 2026-06-24 20:35:33
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长江证券指出，大渡河金川水电站全容量投产，标志着我国当前增量水电开发最快流域进入集中兑现期，国能大渡河潜在利润增量超过10亿。大渡河流域在建装机424万千瓦，其中352万千瓦集中在2025-2026年投产，远快于澜沧江、金沙江、雅砻江等流域，国电电力和川投能源作为国能大渡河两大股东将直接受益。核心公司：国电电力、川投能源。
6月20日，大渡河金川水电站全容量投产，总装机86万千瓦，年发电约35亿度。截至2025年9月底，国能大渡河水电装机已达1134.10万千瓦，在建424万千瓦，全部投产后相当于装机规模跳涨37%。其中有352万千瓦（双江口、金川、枕头坝、沙坪一级）将集中在2025-2026年投产，投产时间远早于澜沧江上游、金沙江中上游、雅砻江中上游等其他具备增量的流域。
据长江证券估算，本轮新电站发电效益及双江口给下游带来的补偿效益，“国能大渡河潜在利润增量超过10亿”。
国电电力作为国能大渡河持股80%的大股东，煤电一体化优势在电价上行周期中尤为突出。年初以来港口动力煤价格中枢稳步上行，高峰用电需求旺盛拉动电力供需趋紧，电价从现货到月度再到年度交易形成上行传导。以国电电力为代表的煤电一体化公司成本端恶化有限，电价提升有利于煤电业务度电价差改善，叠加水电投产的增量拉动，盈利修复具备双轮驱动。此外公司明确承诺2025-2027年每年现金分红不低于净利润60%，且每股不低于0.22元（含税），按6月22日收盘价估算，对应股息率达4.62%，红利属性突出。
川投能源除了按20%股比享受国能大渡河的成长兑现，还持有雅砻江水电48%股权，后者将从2028年开始中游电站投产，到2035年常规水电装机累计增长41%。从估值看，6月22日川投能源PE-TTM仅14.70倍，处于2021年以来估值分位数的4.60%，几乎趴在历史底部；同时公司承诺2026-2028年分红比例不低于50%，当前股息率-TTM达3.51%，处于2021年以来97.10%分位。估值低位叠加股息高位，提供了较高的安全边际。
研报来源：长江证券，张韦华，S0490517080003，大渡河持续投产，看好国电&川投底部机会。2026年6月23日