AI强驱动+日本替代+电容中核心材料，电解纸被誉为“纸中芯片”，分析师上调这家公司盈利预测

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光大证券指出，AI服务器单GPU电容储能从Blackwell世代的0J，到Rubin世代的400J，呈6倍级暴增，驱动高压铝电解电容和上游电解纸市场量价齐升，而全球仅NKK等少数日企能供应高端电解纸，日企扩产保守之下，国产替代的窗口正在打开。核心公司：仙鹤股份、凯恩股份。

1）单GPU储能从0暴增至400J，AI服务器拉动电解纸量价齐升

从Hopper到Rubin Ultra，AI服务器集群最大功率从10.2kW飙升至600kW，传统电网直接供电已无法承受算力锁步带来的动态脉冲负载。

因此，从GB300 NVL72开始首次引入65J/GPU的铝电解电容储能设计，而到了Vera Rubin NVL72世代，这一指标直接暴增至400J/GPU，单整机柜电容储能高达28,800J。

高压铝电容的价值量较传统低压产品可提升3~5倍，量价齐升逻辑下，2026年全球高压铝电容市场规模将突破80亿元，同比增速超过35%。

按电解纸5%~6%成本占比估算，2026年全球高端电解纸市场规模预计4~4.8亿元，并将随服务器代际升级与出货量增加实现高速扩容。

2）“纸中芯片”壁垒极高，日企扩产保守，国产替代窗口打开

全球电解纸市场供给高度集中，中低端领域凯恩新材（凯恩股份子公司）等国内企业份额较高，但高端产品长期由日本企业主导——NKK凭借八十余年的技术积累，在高端中高压电解纸领域长期垄断，是贵弥功、尼吉康等日系电容巨头的核心供应商。

面对AI服务器需求的快速扩张，日系企业的扩产计划相对保守，而日系电子元器件整体生产份额亦逐年走低，国内企业有望在新一轮市场竞争中切入高端供应链，实现国产替代。

3）核心公司

仙鹤股份：国内电解纸领先布局者，2025年产量7200吨，预计2026年翻倍至1.5~2万吨。正推进英伟达供应链5000小时认证测试，通过后产品吨价将从2~3万元跃升至10万元以上。公司所在地衢州拥有东部唯一一级水源地，具备独特水资源优势。传统主业提价顺畅，格拉辛纸、热转印纸、热敏纸分别累计提价约1000元/吨、900元/吨、2000元/吨。

凯恩新材（凯恩股份持股 40%）：全球电解电容器纸销量冠军，主导起草行业标准，设计产能2.42万吨/年，深度绑定江海股份、艾华集团等国内最大几家电容厂。

研报来源：光大证券，姜浩，S0930522010001，电解纸市场量价齐升，国产替代未来可期——造纸行业动态跟踪报告。2026年6月28日