深度 · 2026-07-01 08:54:28
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长江证券研报指出，铼是全球稀缺、无独立矿床的战略金属，80%用于航空高温合金。我国储量仅约200吨、严重依赖进口，供给刚性伴生于铜钼矿，而航发与商业航天驱动需求高增，国内远期供需缺口超30吨，铼价近两年已翻倍以上上涨。赛恩斯依托污酸资源化回收技术及紫金矿业协同，正布局铼酸铵产能，有望受益铼价上行与国产替代。
铼属于不可替代的高端战略稀缺金属，整体资源储备稀缺且分布极不均衡。从理化性能来看，铼兼具耐高温、抗腐蚀能力，熔点达3180℃、沸点5900℃，位列地球上熔沸点最高的金属之列。受先天地质赋存条件限制，铼地壳丰度仅1ppb，无独立成矿条件，几乎全部伴生铜钼矿床，战略价值突出，多国已将其纳入关键矿产名录。
从全球储量来看，铼资源分布不均特征显著。据USGS（美国地质调查局）数据，2025年全球探明铼储量约2600吨，其中智利储量1300吨，占全球总量50%；美国、俄罗斯储量分别为400吨、310吨。
我国铼探明储量仅200吨，全球占比不足10%，国内铼资源几乎全部伴生于钼（铜钼）矿床中，主要分布于陕西、黑龙江、河南、吉林等省份。
铼供给完全依附铜钼矿开采，供给弹性低。铼作为铜、钼冶炼副产物，全球超75%的原生铼从斑岩铜矿焙烧烟尘中回收提取，其产出规模直接受制于斑岩铜矿、辉钼矿开采规模，供给端缺少独立扩容渠道。
据USGS统计数据，2010-2025年全球铼产量复合年均增长率仅4%，2025年产量相较2024年增幅仅2%，供给增量释放十分有限。全球铼产出呈现高度集中的寡头格局，2025年智利、美国、波兰、中国四国合计产量占全球总量86%。
当年全球铼总产量约81吨，其中智利产出30吨，占比37%；中国产量20吨，本国铼储量规模有限，高产量依托进口铜钼精矿及半成品加工实现，国内领先的铜、钼冶炼产能为铼伴生回收提供产业支撑。
铼凭借极强耐高温性能广泛应用于国防军工与高端制造领域。2025年全球铼应用结构高度集中，据USGS数据，2025年航空涡轮高温合金占终端消费80%，石油重整铂铼催化剂占15%，剩余5%用于半导体、热电偶、电子靶材、医疗植入器械等。
当前在全球航空产业发展过程中，铼需求的增长主要源于：①航空发动机性能提升推动铼使用量增加；②燃气轮机和商业航天的发展带来新增需求。根据《中国铼资源供应安全分析》（陈子瞻等，2025）推算，到2043年，中国的铼需求量将增至53.3吨，届时将产生31.0吨的铼供应缺口。
受全球供需持续紧平衡叠加各国战略资源管控双重因素影响，近年铼市场价格呈现大幅上行态势。根据USGS统计数据，2023年全球金属铼颗粒均价为1070美元/千克；2024年价格上涨至1360美元/千克，年度涨幅达27%；2025年均价进一步攀升至2600美元/千克，同比涨幅高达91%。
与此同时，海外头部企业通过长期供货协议锁定大量原生铼产能，市场流通现货持续收缩，进一步助推铼价走高。
关注赛恩斯为国内龙头，产能稳步释放。
赛恩斯作为国内污酸资源化回收领域龙头，产能有序扩张。公司依托“预处理+选择性吸附”成熟工艺实现商业化运作，产出铼酸铵可达YS/T894-2018优等品标准。
公司已经于吉林紫金铜业厂区内投资建设并运营年产2吨铼酸铵产线，合作项目采用收益共享商业模式，该模式成熟后有望向紫金矿业旗下多矿山快速复制，打开长期成长空间。
研报来源：长江证券，徐科，S0490517090001，再生小金属：铼资源稀缺叠加需求高增，行业景气度持续上行。2026年6月30日