本轮厄尔尼诺强度持续超预期，一文梳理涨价弹性最大的4个品种

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华创证券研报指出，厄尔尼诺通常给东南亚、澳大利亚带来高温干旱，并改变印度季风与美洲降水格局，叠加农作物生理传导滞后，其冲击往往滞后数月乃至次年显现。

本轮厄尔尼诺在今年 11 月-次年 1 月峰值达到强及以上厄尔尼诺的可能性约为 88%，发展为超强厄尔尼诺事件概率约为 63%。棕榈油、天然橡胶、白糖、棉花等主产区高度集中于厄尔尼诺事件影响核心地带的农产品，供给侧弹性与价格重估机会值得重点跟踪。

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1）厄尔尼诺确认，63%概率超强，减产效应滞后9-12个月

NOAA于6月11日宣布热带太平洋已出现厄尔尼诺现象并发布预警。其6月ENSO预测显示，今年11月至次年1月峰值达到强及以上厄尔尼诺的可能性约为88%，发展为超强厄尔尼诺的概率约63%。中国气象局预计本轮事件夏秋季将发展为中等及以上强度，秋冬季达峰，明年春季衰减。

全球棕榈油供给高度集中。USDA预测26/27产季，印尼供给4750万吨（占58.4%），马来西亚供给1960万吨（占24.1%），两国均处厄尔尼诺干旱核心影响区。

干旱通过两条路径冲击产量：一方面提高雄花比例、增加雌花败育率，直接削弱单产；另一方面推升火灾风险——1997年超强厄尔尼诺期间印尼大火导致棕榈油产量同比降7.15%，2015年再遭大火，约300万公顷土地受损。

叠加主产国树龄老化导致产能和抗病能力下降，印尼和马来西亚同时对种植面积进行管控，新增棕榈树尚需3-4年方能结果。

一旦厄尔尼诺确认，全球棕榈油价格弹性会明显高于其他主要油脂。

全球天然橡胶超五成产自泰国（32.15%）、印尼（13.70%）和越南（8.97%），三国均处于干旱影响核心区。

橡胶树经济寿命25-35年，全年依赖湿润气候，受旱后从新梢抽发到乳管系统修复需9-12个月。

厄尔尼诺对橡胶供应存在即期与滞后两条路径：即期通过抑制胶乳分泌减少有效割胶天数，滞后通过损伤树势延续产量压制。

历史复盘显示，1982/83、1997/98及2015/16三次超强厄尔尼诺期间，印尼单产即期反应强烈，泰国受影响相对温和，越南单产则在次年才显现负面作用。

白糖的核心逻辑在于厄尔尼诺对不同产区影响方向完全相反。

巴西作为全球最大产糖国（占约24%），厄尔尼诺带来的充沛降雨在甘蔗生长期大幅提升单产，仅在压榨后期因多雨可能压制出糖率。印度（占约16%）和泰国（占约6%）高度依赖西南季风降雨，厄尔尼诺引发的季风减弱将直接打击甘蔗单产。

中美印巴四国合计占全球棉花产量76%。厄尔尼诺对各产区影响路径分化：中国新疆棉区在滴灌系统支撑下对气候波动韧性较强；巴西有望维持高产量；而美国德州棉区和印度雨养棉区面临显著减产风险。

2023/24年度厄尔尼诺影响下，德州为主的西南棉区弃耕率升至约61%，美棉产量大幅下调。印度古吉拉特邦和马哈拉施特拉邦依赖雨养的棉区面临单产下修风险，尽管政府上调最低支持价格试图稳住种植面积，但产量仍主要取决于季风降水。

主要出口国产量及品质的不确定性，可能阶段性放大市场波动，增强棉价向上弹性。全球总产量或呈弱稳特征，供应增长空间相对有限。

棕榈油板块：赞宇科技

白糖板块：中粮糖业

棉花板块：百隆东方、冠农股份

研报来源：华创证券，张皓月，S0360524070009，华创农业农产品系列报告一：厄尔尼诺再临，农产品供给侧扰动与价格重估。2026年06月30日