深度 · 2026-07-06 08:44:25
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国投证券研报指出，R32、R134a创近十年新高，配额约束+厂商控产+原料成本下行，三季度长协有望继续挺价，出口补库成下半年变量。更深层逻辑在AI重构氟化工——PTFE背板材料、PFA超纯管路、含氟特气及电子级氢氟酸随算力芯片扩产放量，具备高端含氟聚合物与特气产能的龙头迎"传统制冷剂景气+AI含氟新材料放量"双击。
据百川盈孚，截至2026年7月3日，空调核心原料R32与新能源汽车常用制冷剂R134a市场均价同比涨幅分别达21%、29%，双双创下近十年同期价格新高。
制冷剂景气有望持续向上。
价格端，市场整体高位运行。据百川盈孚，截至2026年7月3日，制冷剂R32、R134a、R143a、R22价格分别约6.4、6.4、5.4、2.3万元/吨，较年初上涨1.6%、10.3%、30.5%、43.8%，处于年内价格的94%、89%、83%、93%分位点上。
供给端，厂商挺价意愿强烈。控量保价策略下，本周R22、R134a、R125、R32产量分别环比下降1.74%、3.21%、1.08%、0.82%，库存量环比下降0.55%、0.87%、0.78%、0.69%。三季度长协定价窗口开启，企业挺价态度不改，配额制度硬性约束与库存余量逐步消耗情况下，三季度价格有望持续获得支撑。
原料端，盈利价差有望拓宽。本周二氯甲烷、三氯甲烷、四氯乙烯、萤石97干粉市场均价分别环比变化-3.7%、-11.9%、-6.0%、0.4%，制冷剂成本已现下行趋势。此前萤石、硫磺受中东地缘冲突刺激价格大幅冲高，随着冲突影响逐步减弱，制冷剂产品与原料的盈利价差具备持续拓宽基础。
需求端，出口或成下半年最大驱动。国内方面，据国家统计局数据，2026年1-5月国内空调、家用电冰箱产量同比分别-3.6%、16.5%，空调产量虽同比下滑，但随着7-8月夏季高温与厄尔尼诺天气影响，内需有望持续释放。海外方面，中东、印度配额基线期收官在即，下半年中东航线恢复后补库需求有望集中释放；美英推迟HFCs淘汰进程，对国内出口或形成利好。
氟元素作为元素周期表中电负性最强、单质氧化性最活泼的非金属元素，其形成的碳-氟（C-F）键具有极高的键能（约485 kJ/mol），赋予了氟树脂等含氟材料耐化学性、耐候性、低介电常数、低介电损耗因子等优秀特性。这一独特的物理化学属性，使其在AI时代的高性能计算中具备了不可替代的战略价值。
PTFE（聚四氟乙烯）：得益于极低的介电常数（Dk）和介质损耗因子（Df），PTFE能确保高频信号在AI服务器内的高速无损传输；英伟达新一代AI服务器的正交背板方案中，PTFE复合体系方案有望凭借卓越的电性能脱颖而出。
PVDF（聚偏二氟乙烯）：因其耐酸与耐腐蚀性，PVDF在半导体超纯水系统管及膜材料领域需求稳健增长。
PFA（可熔性聚四氟乙烯）：超纯PFA广泛用于半导体晶圆清洗、刻蚀管路、高纯试剂输送等关键环节，受益于AI芯片制造的高景气度，国产替代有望打开成长空间。
含氟特气：作为关键的蚀刻、沉积与清晰材料，直接受益于AI芯片的复杂制程升级。
六氟化钨（WF6）作为先进逻辑芯片、3D NAND闪存及高带宽存储器制造过程中不可或缺的电子特气，其出口均价近期显著上涨，供需关系趋于紧张；
六氟丁二烯(C4F6)作为新一代蚀刻气体，可替代CF4半导体电容器图形蚀刻，蚀刻速率高且温室气体排放低，其在AI芯片制造中的应用渗透率有望持续提升，市场前景广阔。
电子级氢氟酸：随着芯片先进制程的演进，湿电子化学品对纯度的要求更加严格，国内企业在半导体级氢氟酸领域的突破，将进一步替代海外份额，提升产业链自主可控能力。
关注在PTFE、PFA、含氟特气及电子级化学品等领域具备产能与技术储备的龙头企业，把握AI赋能下的氟化工高景气周期。
巨化股份、多氟多、新宙邦、三美股份、东岳集团、昊华科技等。
研报来源：国投证券，王华炳，S1450525110002，制冷剂+AI双线驱动，氟化工上行景气确立。2026年7月5日