三重边际变化共振，原奶行业有望正式进入右侧反转验证阶段

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华泰证券研报指出，原奶行业正从左侧去产能阶段正式进入右侧验证区间，供给收缩与需求企稳的信号均在增强，行业迈入周期反转的关键窗口。散奶价格中枢已上移至接近合同奶价水平，6月第一周主流成交价达2.9-3.1元/公斤，呈现淡季不淡特征；澳洲牛肉进口配额6月已耗尽，肉价同比涨4.6%，肉奶价格联动逻辑持续强化。相关公司为伊利股份、蒙牛乳业。

1）散奶价格逼近合同奶价，淡季不淡信号正在兑现

26年6月主产区生鲜乳均价为3.03元/公斤，同比-0.3%，表面看奶价仍在底部区域。

值得注意的是，6月第一周全国散奶主流成交价已达2.9-3.1元/公斤，散奶价格中枢已上移至接近合同奶价的水平，呈现典型的“淡季不淡”的特征。

散奶作为原奶市场的边际定价力量，其价格率先回暖意味着行业供需天平正在向供给端倾斜。

2）澳洲牛肉进口配额耗尽，肉奶价格联动逻辑加强

26年6月牛肉批发均价为66.62元/公斤，同比+4.6%，肉牛供需缺口持续加大。

据商务部贸易救济局6月19日发布的信息，澳洲牛肉进口配额已耗尽，新增到港量需承担额外关税。进口成本抬升将推动国产牛肉消费回暖，进而带动国产牛肉价格上行，看好后续肉奶价格联动趋势延续。

3）Q3热应激叠加双节备货，供需错配打开奶价回升窗口

时点上，Q3本身存在季节性的奶价利好窗口。

供给端，夏季高温引发奶牛热应激，原奶产量呈现季节性走弱；需求端，中秋和国庆双节备货周期启动，乳制品消费将进入旺季。26Q3奶价企稳回升的窗口正在打开。

需求端的数据验证了乳制品的防御属性。26年1-5月乳制品产量同比+7.0%，在整体消费偏弱的大环境下跑出独立行情。伊利和蒙牛的液奶库存均处于健康合理水位，新乳业的低温奶表现持续强劲，龙头乳企对26年收入展望积极。

散奶价格回升后中小乳企发动价格战的能力偏弱，行业竞争趋于缓和，乳制品板块正走出一条“量起、价稳、利润修复”的独特轨迹。

行业层面，乳品深加工产业布局加速，欧盟反倾销政策有望推动国产替代，深加工和低温鲜奶等结构性需求持续高增，为行业打开了新的增长空间。

4）相关公司

下游乳企龙头：伊利股份、蒙牛乳业（期待竞争趋缓与盈利修复）

上游牧业龙头：现代牧业、优然牧业（期待奶价企稳后的业绩与股价双击）

研报来源：华泰证券，王可欣，S0570524020001，看好原奶价格上行大周期利好上下游。2026年07月08日