9倍PE出口链条遗珠！双反落地后，出海胎企26Q3-28年或迎来业绩大周期

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中泰证券研报指出，欧洲反倾销终裁落地后，中国轮胎对欧出口面临24.4%-45.3%的关税壁垒，出口通道实质上被堵死，拥有海外产能的头部胎企将享受到欧洲市场转移出的3000-5000万条订单缺口，且这一缺口将延续至2028年。26Q1头部业绩已验证海运费和汇率扰动可控，Q2起海外产能加速爬坡，业绩弹性预期同比10%-40%。核心公司：中策、赛轮、森麒麟。

1）欧洲双反筑起24.4%-45.3%关税壁垒，海外产能锁定超额利润

欧洲反倾销终裁于26年5月4日公布、6月18日正式执行，对中国半钢胎征收24.4%-45.3%反倾销税，叠加反补贴调查（26年8月初裁）将彻底封堵国内出口欧盟渠道。自25年10月追溯期起效后，中国对欧半钢出口量断崖式下滑，25年10至12月单月同比分别-5%、-20%、-15%，26年1至4月对欧出口同比-64%、-66%、-49%、-4%。

中国占欧盟半钢进口比重从25年的59%骤降至26年2月的29%，东南亚和塞尔维亚等海外产能承接了全部流失份额。头部胎企海外新增产能仍然有限且持续供不应求，当前3000-5000万条的订单缺口预计将延续至2028年，海外产能的战略价值仍在被市场低估。

从产能利用率看，头部胎企海外半钢工厂开工率皆在95%以上，远超行业均值72%。反补贴税预计26年8月初裁，若与反倾销叠加，国内对欧出口渠道将被全面封堵，订单溢出量将进一步放大。

2）涨价三连发落地，原材料高位回落，头部定价权已获得验证

3至5月间，头部胎企密集发出三轮涨价函，国内相对温和，海外涨价更顺畅、供不应求。其中美国(盈利修复)和欧洲(盈利提升)借此契机执行更高提价幅度。

中策：①国内：落地6-8%剩余内部消化(提份额机遇)；②海外：落地6-8%涨价顺畅(反倾销落地+反补贴期权)

赛轮：①国内：落地6-10%；②海外：落地3-5%、7月反倾销执行后进一步提价(美国最高+7%~逐步转嫁修复25关税影响/欧盟+5%)；

森麒麟：①海外：落地3-5%、7月反倾销执行后进一步提价(逐步转嫁修复25关税影响)；

市场此前担忧3月油价暴涨推升原材料成本会侵蚀利润率。复盘24年原材料涨价约20%时，赛轮净利率波动仅1%-3%（当时未发涨价函、定价权弱），中策还原后经营性净利率波动仅1%-2%。

截至7月10日，轮胎原材料综合价格指数已从高位回落至近3年57%分位，重回战前水平。当前格局下头部胎企定价权已显著提升，26Q2净利率波动预计仅0%-2%，Q3将恢复，市场对成本端的担忧被放大了。

3）2026年全球散点式产能密集放量，Q2起业绩恢复同比高增速

26年是自主胎企全球产能密集放量的关键年份。中策泰国+600万条、印尼+200万条半钢产线在Q2-Q3逐步满产，赛轮柬埔寨+600万条、印尼+400万条、墨西哥+500万条同步爬坡，森麒麟摩洛哥+1000万条工厂加速上量，玲珑塞尔维亚+275万条持续放量。海安巨胎新增产能满产后预计同比+224%，增量同样可观。

26Q1头部业绩已率先验证抗扰动能力，中策受益国内中高端配套盈利提升加新产能放量，赛轮在美关税扰动下依然稳增。中小胎企因低基数同比修复明显，三角、贵州、通用、风神（巨胎）业绩同比明显改善。

预计头部胎企Q2起恢复同比高增速，未来随海外半钢净利率15%-20%的占比持续提升，头部盈利中枢将系统性上移。目前板块仅9倍PE，处于10倍历史估值中枢底部，戴维斯双击条件已经齐备。

综上，关注高端配套破局的中策橡胶；出海涨价链的赛轮轮胎/森麒麟；巨胎细分的海安集团/风神股份；出海0-1的三角轮胎、困境反转的玲珑轮胎等。

研报来源：中泰证券，何俊艺，S0740523020004，轮胎7月跟踪&Q2前瞻：双反涨价落地，看好双龙头Q2强韧性&26-28业绩大周期。2026年07月15日