强厄尔尼诺临近，空调冷年增长模式即将激活，内外销弹性双击全面强化

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长江证券指出，世界气象组织、NOAA、中国国家气候中心相继确认热带太平洋地区已出现厄尔尼诺现象，且NOAA判断63%概率升级为强厄尔尼诺，至少延续至2026年冬季。复盘显示厄尔尼诺期间空调内外销弹性显著，当前2026年下半年内外销基数走低，厄尔尼诺有望进一步增强景气信心。核心公司：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。

1）厄尔尼诺确认，升温信号全面强化

6月以来，世界气象组织、NOAA、中国国家气候中心相继确定热带太平洋地区已出现厄尔尼诺现象。WMO判断6至8月发生厄尔尼诺可能性为80%，至少持续到11月概率接近或超过90%，且至少为中等强度。NOAA判断厄尔尼诺大概率至少延续到2026年冬季，且2026年11月至2027年11月有63%概率出现强厄尔尼诺现象。

国家气候中心监测显示，Niño3.4海温指数6月第1至4候分别为1.31℃、1.51℃、1.54℃、1.71℃，较5月平均0.96℃呈明显增暖趋势，升温斜率陡峭。厄尔尼诺的增暖效应通常在次年达到峰值，且叠加全球变暖背景后高温事件不仅更容易发生，还可能更强、更持久。

据国家气候中心最新预测，预计2026年主汛期（6至8月）气候状况总体偏差。华东中南部、华中中南部、西南地区东部盛夏高温伏旱显著，台风活跃期较常年偏早，盛夏台风北上对东部沿海的风雨影响概率较大。

2）复盘验证，内外销弹性双击

参考2006年以来数据，空调内销量在厄尔尼诺事件期间景气表现多相对较好。从冷年口径看，2010冷年内销同比增长44%，2017冷年内销同比增长61%，2025冷年同比增长12%，增长态势明确。从2015冷年的经验来看，厄尔尼诺事件也可能带来强降雨对当年需求造成一定压制，而在事件发生的次年对应国内温度达到峰值，空调普遍较好增长。

定价方面，2012至2024年热夏阶段空调均价同步多呈提升态势，量的弹性并未以价的下行为代价。

外销景气同样可观。据产业在线，从冷年口径看，空调外销量2010冷年同比增长45%，2024冷年同比增长29%，2025冷年同比增长15%，厄尔尼诺期间外销弹性持续兑现。2016年厄尔尼诺事件期间，中国向欧洲出口量在多个月份维持90%以上同比增速，东南亚、非洲等区域亦表现较优。

分区域来看，亚非欧等偏东半球区域或更容易受到厄尔尼诺事件影响，对应在高温驱动下空调需求更加旺盛。2016年厄尔尼诺事件期间，中国向非洲、欧洲、北美、东南亚等区域出口景气表现较优。

3）低基数叠高温，景气窗口打开

2026年下半年空调品类内外销基数压力有望逐步迎来缓解。2025下半年国补力度趋弱叠加前期虹吸效应，空调内销于9月开始同比有所回落；同时关税政策反复波动叠加前期抢出口效应，空调外销亦呈现同比回落趋势。对应到2026年下半年，空调品类内外销基数压力有望逐步缓解，叠加厄尔尼诺事件带来的高温预期，内外销景气或有双击可能。

从过往复盘来看，厄尔尼诺事件在当年和次年多带来较为可观的空调品类内外销弹性增长。下半年的空调外销弹性或相对可期，国内今年6月以来相对多雨需求受到影响，而明年旺季或有望迎来高温环境为需求提供支撑，内销远期需求也值得关注。

厄尔尼诺确认升级叠加低基数，空调内外销弹性双击，白电龙头受益确定性高：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。

研报来源：长江证券，陈亮，S0490517070017，家用电器行业产业亮点之十四：厄尔尼诺气候下，如何展望空调需求。2026年7月23日