消费 · 2026-07-30 08:27:51
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华泰证券研报指出，美护板块基本面有韧性，龙头中报业绩持续超预期，但估值持仓均已降至历史低位，风格再平衡下配置机会凸显。美护指数年初以来跌19.8%，PE处于2021年以来16%分位，26Q1基金持仓仅0.13%列第30/31名。然而若羽臣26H1归母净利翻倍、美丽田园净利增速37%+、青松股份净利增82%-123%，龙头PEG均跌破1。关注若羽臣、毛戈平、林清轩、珀莱雅、美丽田园、巨子生物。
美护指数年初以来跌19.8%，PE处于2021年以来16%分位，26Q1基金持仓仅0.13%位列第30/31。市场担忧竞争加剧、平台增速放缓及利润率下修，短期上述因素或难有根本性转向，但龙头中报业绩的韧性正在被低估。
若羽臣26H1归母净利润1.45至1.59亿元，同比增长100%至120%；美丽田园医疗健康26H1收入不低于18.8亿元，同比增长不低于28%，净利润不低于2.35亿元，同比增长不低于37%；青松股份26H1收入11.07亿元，同比增长18.16%，归母净利润0.50至0.61亿元，同比增长82.4%至122.6%；巨子生物618期间全渠道GMV同比增长25%以上，可丽金品牌GMV同增30%以上；林清轩618线上全渠道GMV同比增长100%以上；毛戈平抖音渠道26M6及26M7均实现中高双位数及以上同比增速。华泰预测若羽臣、毛戈平、林清轩26E PEG均低于1，较海外龙头仍有估值折价。
毛戈平25年线下营收24.26亿元，同比增长24.5%，占总营收49.5%；华泰预计26H1伴随大单品势能延续、高端护肤琉光赋活系列打造日护心智，线下有望维持双位数增长。
林清轩25年线下收入7.25亿元，同比增长46.6%，占总营收29.6%，预计26H1伴随开店加同店增长，双位数增速可期。
美丽田园医疗健康26H1内生同店同比增长6%，客单提升为主、客流提升为辅。线下渠道的同店正增长，驳斥了市场对全行业内卷利润归零的担忧。
新品方面，美护领域以油养肤、口服美容、香氛香水等细分赛道维持高景气；医美领域，药监局密集批证，7月29日再下5张NMPA注射针剂注册证，有望为相关企业带来新增长曲线。
外延方面，4月若羽臣完成高端科技护肤品牌奥伦纳素收购并表；5月珀莱雅公告拟收购花知晓公司股权，收购后持股51%有并表贡献；爱美客2025年收购韩国REGEN公司85%股权。考虑到美护企业现金流充沛，外延正成为补充品牌矩阵的重要路径。
国际化层面，可复美品牌25年9月入驻新加坡13家屈臣氏门店；毛戈平25年10月首家中国香港专柜入驻海港城；上美股份25年5月成立印尼附属公司。
新品、外延、国际化三条增长叙事正在同步启动，为行业提供估值之外的增量逻辑。
相关公司：
A股：珀莱雅、若羽臣、润本股份、上海家化、贝泰妮、丸美生物、爱美客、青松股份、科思股份、福瑞达
港股：毛戈平、巨子生物、上美股份、林清轩、美丽田园医疗健康
研报来源：华泰证券，樊俊豪，S0570524050001，美护：基本面有支撑，关注再平衡下配置机会。2026年7月29日