赢赢赢！要么红海大绕行，要么补库需求起，无论中东局势怎么变，VLCC需求都有20%以上增长

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华源证券研报指出，中东地缘局势正走向关键十字路口，油运行业或迎来“横竖受益”的历史性机遇。7月以来美伊冲突再起，霍尔木兹海峡通航基本停滞，胡塞武装又对曼德海峡发起海上封锁，沙特原油出口被迫绕行半个地球。无论局势持续紧张还是走向缓和，合规VLCC运力需求均有望暴增20%以上。关注招商轮船、中远海能、招商南油。

1）中东两条航运咽喉同时锁死，沙特原油出口必须绕行半个地球

7月初美伊冲突再起，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，美国恢复对伊港口封锁，此前6月达成的停火备忘录已实质破裂。7月20日胡塞武装宣布对沙特实施“海上禁运”并袭击多艘油轮，曼德海峡进入高风险状态。7月24日与26日美伊先后宣布暂停交火，但中东地缘局势仍处于关键十字路口。

自美伊冲突以来，沙特快速提升延布港原油出口量，从一年前约97万桶/日飙升至逾450万桶/日。

胡塞武装威胁曼德海峡后，沙特延布港原油向亚洲出口或将被迫“大绕航”：油轮需经由苏伊士运河-地中海-大西洋-好望角航线前往亚洲。

但满载VLCC因吃水限制无法直接通过苏伊士运河，还需额外小船进行STS过驳操作，海运成本与操作复杂性急剧上升。部分亚洲买家或将转向采购美湾原油作为替代，但美湾航线与红海大绕航的航程相近。

无论走红海大绕航还是转向美湾采购，合规VLCC需求均或将增加约100艘，仅航距拉长单一因素已足够显著扭转供需格局。

2）冲突缓和同样利好，VLCC需求至少增20%以上，运价中枢确定性上移

若中东冲突走向缓和，霍尔木兹海峡与曼德海峡或将同步放开，油运受益逻辑从“绕航距增”切换至“通航量增”。合规 VLCC 需求有望在通航后 2-3 个月恢复至冲突前水平，叠加“长锦因素”，届时合规 VLCC 或将“一船难求”。

短期看，中东出口恢复叠加伊朗合规化，有望拉动合规VLCC需求净新增约142艘；中期看，中东与大西洋地区持续增产及全球原油补库活动，将进一步推动VLCC运力需求持续大涨。

无论海峡封锁还是地缘缓和，合规VLCC运力需求均有望大增20%以上，VLCC运价中枢的确定性与弹性均较高。叠加“长锦因素”的持续催化，油运大时代有望由此开启。

3）相关公司

招商轮船、中远海能、招商南油。

研报来源：华源证券，孙延，S1350524050003，中东地缘十字路口，油运或许“横竖受益”——航运船舶市场系列（22）。2026年07月29日