电网设备短期业绩与中期订单均有强支撑，海外Tier1市场维持在25%以上缺口，估值修复与催化空间打开

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电网设备板块前期伴随出口海外高景气与国内“十五五”四万亿投资规划落地，估值不断上修并于3月初创新高，此后受中东冲突、市场风格转换及业绩承压影响持续调整。当前市场对二季报业绩预期交易已相对充分，板块估值处低位。重申出海中长期逻辑坚挺，国内主网标的业绩与订单存在支撑，估值修复与催化空间并存。

1）国内电网投资稳增长，特高压业绩与订单双支撑

国家电网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%。上半年国网完成固定资产投资超3100亿元，同比增长12.6%，保持较快增长。其中特高压方向年内招标节奏较快，截至7月底，国内特高压1-3批招标金额达292.6亿元，已超去年全年220.6亿，年内还有3个批次；涉及攀西、浙江环网、烟威、达拉特蒙西四条交流工程、陕西河南一条直流工程、渝黔湘粤闽赣皖鄂鲁苏五个背靠背工程等诸多项目。

当前项目储备充足，“十五五”国网力争投产15项特高压直流工程，跨省跨区输电能力提升35%，区域间灵活互济能力扩大两倍以上。上半年特高压项目建设交付节奏较快，国内主网标的Q2业绩有望实现较快增长，短期业绩与中期订单均存在较强支撑。

2）出海逻辑坚挺出口数据保持高增

出海核心标的Q1、Q2受到汇率波动、海外交付节奏、原材料涨价等因素影响，业绩承压。当前对于Q2的业绩预期交易已经相对充分，板块整体估值已处低位。全球电网投资共振上行叠加AIDC供电需求激增，电网设备供需缺口持续拉大，预计Tier1市场25-28年行业缺口将维持在25%以上，紧缺仍将为国内企业出海保留较长的窗口期。

出口数据同样验证出海高景气，根据海关总署，国内2026年1-6月变压器出口金额51.5亿美元，同比+31.3%，高压开关及控制装置出口金额30.6亿美元，同比+22.0%，保持高增。

3）三条主线估值修复与催化空间并存

华泰证券认为电网设备板块整体估值修复与催化空间并存，关注三条投资主线：

①出海核心标的具备明确的估值修复空间，出海强Beta中长线逻辑坚挺，对应标的中长期业绩有望持续向上，对标思源电气、华明装备。

②国内主网标的受益于上半年国内电网建设、交付节奏较快，Q2业绩预计表现较好，叠加国内特高压招标高景气与“十五五”规划明确，中期订单存在支撑，对标平高电气、国电南瑞、中国西电、许继电气。

③部分出海标的近期订单加速突破，业绩具备较强弹性，业绩、估值均具备上修空间，产业链相关标的包括金盘科技、明阳电气、白云电器、安靠智电等。

研报来源：华泰证券，刘俊，S0570523110003，电网设备，估值修复与催化空间并存。2026年8月3日