钼不再只是工业金属了！三星海力士抢滩3D NAND钼金属化，供给缺口逐年扩大，高端钼材迎来非线性重估

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】

国金证券研报指出，钼行业供需格局正在加速收紧。需求端，能化、造船景气共振，上半年国内钢招量同比增8.4%、全球造船完工量增30.5%；三星、SK海力士相继将3D NAND字线从钨切换为钼，AI存储打开高端需求新空间。供给端，海外两大矿商2026年产量指引齐降，国内增量有限，全球供需缺口预计从2.2万扩至3.9万金属吨。核心公司：金钼股份、国城矿业、盛龙股份。

1）能化造船景气共振，AI存储打开钼需求新架构

钢铁为钼需求的核心载体，传统需求端三大引擎同步发力。

①能源化工方面，布伦特原油自3月初突破80美元/桶后维持高位，资本开支滞后效应下，油气设备需求有望从三季度起显著回暖。

②造船领域，上半年全球造船完工量同比增三成以上，手持订单同步攀升，为船用合金钢需求提供强劲支撑。

③工程机械行业主要产品销量同比增19%，高强耐磨材料需求随之改善。

AI存储为钼打开全新的需求入口。三星电子已率先在第九代286层3D NAND中引入钼金属化工艺，SK海力士亦计划在375层产品中将部分字线由钨切换为钼。

相比钨，钼在纳米尺度下有效电阻率更低、无需额外阻挡层，有助于缩小字线间距并降低RC延迟。据The Elec援引业内估算，三星钼采购量将从约4吨增至明年约10吨，预计到2030年达80吨。虽然短期绝对量有限，但标志着钼正从传统工业金属向高端半导体材料发生关键跨越。

2）海外矿商产量由增转降，供给拐点已至

全球约三分之二的钼产量来自铜矿伴生，供给对钼价变化的短期响应极为有限，钼价上涨通常无法驱动矿山单独增加铜矿石开采量。这一伴生属性使得钼供给具有天然的刚性约束。

海外供给已在2026年出现明确拐点。

南方铜业2026年钼产量指引较2025年同比降12.1%；安托法加斯塔指引中值同比降16.1%，减量主要来自其主力矿山Los Pelambres。

两家合计减量约0.63万吨，叠加海外新增项目贡献有限，预计2026年海外钼产量同比降2.2%，2027年进一步降1.8%。

国内增量释放缓慢，短期无法对冲海外减量。

西藏巨龙铜矿二期已投产，伴生钼增量逐步释放，但属于铜矿副产品、放量节奏受铜矿采选规模制约。

沙坪沟钼矿虽于今年6月正式开工，从建设到投产仍需数年；

曹四夭钼矿刚取得采矿许可证，预计露天开采工程2028年底才能建成。

3）供需缺口连续三年持续扩大，钼价中枢加速上移

据国金证券测算，2026-2028年全球钼需求同比增4.6%/3.6%/3.3%，而供给同比仅增0.5%/-0.2%/+2.1%，对应供需缺口分别扩大至2.2/3.4/3.9万金属吨。三年间缺口扩大近一倍，且2026年缺口较2025年翻倍有余。

价格端已充分反映供需偏紧格局。截至2026年7月31日，国内钼精矿价格升至5385元/吨度，较2025年末上涨44.6%。

2026年上半年我国钼净进口量同比暴增124%，而国内库存稳中有降，表明进口增量被旺盛需求快速消化。

复盘历史，本轮钼价上涨始于2021年能化与高端制造需求扩张叠加供给增量有限，2026年以来地缘冲突推升油价，进一步强化了能化领域用钼需求预期，市场紧平衡持续强化。

4）核心公司

金钼股份：钼资源龙头，已形成采选-冶炼-化工-金属加工一体化产业链，钼产品全球市占率约13%；控股金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿，参股沙坪沟钼矿34%，2026年一季度营收同比增26.7%，归母净利同比增33.0%；深度布局钼粉业务，金钼新材料工业园计划2026年四季度开工；

国城矿业：大苏计钼矿为核心资产，2025年钼精矿毛利率高达70.33%；2026年5月披露以23.68亿元收购剩余40%股权，若完成将100%控股大苏计钼矿，权益产量弹性显著；正办理采矿证扩至800万吨/年，落地后证载规模提升60%；

盛龙股份：洛阳国资委控制的钼资源平台，保有钼金属量70.06万吨；南泥湖钼矿为核心在产矿山，未来将形成5万吨/日采选能力，叠加嵩县安沟钼矿达产后整体采选能力将达5.5万吨/日；龙兴新材料2万吨/年高性能钼材料项目预计2026年完工。

研报来源：国金证券，王钦扬，S1130523120001，有色金属行业研究：钼，当AI遇上能化与制造，价格剑指新高。2026年08月03日