英美推迟三代淘汰、欧洲热浪催空调补库、AI服务器抢PTFE，氟化工三重利好共振，景气超预期拉长

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国信证券研报指出，7月氟化工指数跌16.6%跑输大盘，但制冷剂R22/R32/R134a报价冲到2.4万、6.5万、6.4万/吨，三代受英美推迟淘汰+欧洲热浪空调补库撑价。 AI侧更猛：PTFE进英伟达Rubin Ultra M10 CCL、巨化超纯PFA首单发货、电子级氢氟酸因台积电三星抢货涨20-30%、六氟丁二烯/六氟化钨随HBM扩产放量。 关注巨化股份、三美股份、昊华科技等。

1）英美放松淘汰，三代制冷剂迎来“续命”行情

英美两国近期先后调整氢氟碳化物淘汰节奏。英国推迟更严格的HFCs淘汰计划，英国最大制冷剂批发商已上调R410a等产品价格。美国环境保护署5月正式修订《技术转型规则》，延长氢氟碳化物制冷剂合规使用期限。其核心含义在于：三代制冷剂并未脱离长期受限的总方向，但其在发达国家的实际使用寿命和维修替换周期被拉长，短中期需求下滑斜率明显放缓。中国作为全球主要制冷剂供应方，在出口、补库与议价上的确定性全面提升。

从国内定价来看，R32三季度长协报盘环比再涨2900元/吨。在配额约束持续收紧的背景下，R32、R134a、R125等品种行业集中度高，企业生产调配灵活性增强。R32、R134a报价均已站上6.4万元/吨以上，供需紧平衡格局短期难以打破。

2）欧洲高温点燃空调缺口，渗透率最低的市场最先爆发

今年夏季，欧洲多国遭遇持续性极端高温，多地气温突破40摄氏度并刷新历史纪录。与北美和亚太空调渗透率分别高达78%和47%相比，欧洲空调渗透率仅为19%，在全球主要地区中处于最低水平。这意味着当高温来袭，欧洲居民对空调的需求不是增购而是抢购，缺口一旦打开就是骤发性增量。

中国空调企业凭借全球领先的产能优势迅速承接海外订单，出口与终端销售同步走强。尽管整体空调出口受去年同期高基数和中东战争影响运输成本而同比下滑，但欧洲高温激活了移动空调等细分需求，相关品类逆势爆发。8月出口排产降幅已明显收窄，拉美、北美、中东订单出现复苏迹象。

3）AI算力扩散，含氟材料找到“第二战场”

高端氟材料正在被AI重新定价。英伟达启动Rubin Ultra的M10覆铜板材料测试，AI服务器承载海量算力的高速信号传输，对材料介电常数和介电损耗提出极高要求。PTFE凭借介电常数低至2.0、介电损耗达10的负5次方量级，成为M10体系备选方案之一。

全球高端电子级改性PTFE国产化率不足5%，核心市场长期被日本大金和美国杜邦垄断，国产替代空间巨大。

电子级氢氟酸同样量价齐升。中东战争影响原料硫磺供应，叠加台积电、三星、SK海力士抢购，部分供货商已调涨售价二至三成。含氟特气在晶圆扩产和单位耗气量提升的乘数效应下需求强劲。巨化股份旗下超纯PFA已实现首单发货，通过国际标准认证，补齐先进制程材料短板。AI服务器液冷趋势下，氟化液需求也在快速增长。

4）相关公司

巨化股份：制冷剂配额龙头，R32、R134a等品种产能规模领先，超纯PFA已实现量产突破，液冷氟材料布局完善。

东岳集团：全产业链氟化工龙头，R22配额全国第一，PTFE产能领先，含氟冷却液布局推进。

三美股份：制冷剂核心企业，R134a、R125等品种配额充裕，布局湿电子化学品打开第二曲线。

昊华科技：PTFE及含氟特气龙头，电子级PTFE已向覆铜板厂商供货，含氟特气受益于晶圆扩产。

永和股份：上半年归母净利同比增长89%，制冷剂价格高位+含氟高分子产销放量双轮驱动。

研报来源：国信证券，杨林，S0980520120002，氟化工行业：2026年7月月度观察-制冷剂价格继续上行，氟化工企业利润持续增长。2026年8月5日