钻井船日租翻倍至40万美元，海工行业经历10年出清后，周期拐点来了，弹性最大的是这个环节

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海工装备正经历十年一遇的供需格局逆转。需求端，深水采油成本已低于浅水，海上油气开发不再依赖高油价驱动；供给端，经历十年低谷出清后，全球海工平台订单存量比仅9.1%，大量老旧设备面临退役，新增交付规模有限。钻井平台日租金率先翻倍、FPSO单位造价跳涨40%、水下EPC在手订单创历史新高，三大核心环节的景气修复已从租金端向订单和价格端全面传导。核心公司：中集集团、中海油服、海油工程、迪威尔、博迈科。

1）深水采油成本已低于浅水，海工需求不再绑定高油价

近十年全球新增油气储量中，海域油气贡献接近60%，深水及超深水占海域新增储量的62%。尽管浅水油气田仍是在产主体（占88%），但从待建项目与在产项目比例看，深水及超深水储备占比显著提升，全球油气公司资本开支正向更深水域迁移。

更关键的是，深水项目经济性已发生质变。2021年以来，深水开采平均成本已低于浅水。中国海洋油田成本约28-40美元/桶，已低于北美页岩油36美元/桶的成本区间。

这意味着海工装备需求已从高油价驱动切换为成本驱动模式，油价只要稳住合理中枢，优质深水项目即具备推进最终投资决策的基础。

2）十年供给出清，订单存量比仅9.1%，新增交付严重不足

海工装备的周期节奏滞后于船舶。上一轮周期中，船舶订单高峰出现在2007年前后，海工在2014年才见顶；本轮船舶自2021年起上行，海工至今仍处于底部修复阶段。

截至2025年底，全球海工平台订单存量比仅约9.1%，处于历史底部区间，未来数年交付预期维持平稳水平，行业尚未进入集中释放阶段。

存量老化问题同样严峻。上一轮海工景气周期中，大量钻井平台、FPSO及海工支持船集中交付，当前大部分钻井平台已超过15年船龄。老旧设备维护升级成本不断攀升，部分存量虽计入统计但已难以形成有效供给，海工装备的供给侧正从产能过剩切换为有效供给紧约束。

3）钻井船日租翻倍至40万美元，验证海工装备有效供给趋紧

AHTS和PSV租金自2022年以来显著上涨，尽管受油价波动有所回落，但整体仍处于历史相对高位。租金修复是行业供需格局改善的最直接信号。

钻井平台层面，钻井船日租由约20万美元/日升至40万美元/日以上。

4）产业链三大核心环节

钻井平台：需求启动最早，周期弹性最强。钻井平台主要用于探井和开发井，景气变化通常最先体现为利用率和日租金上涨，盈利弹性较大。相关公司：中集集团（A），中海油服。

水下生产系统：FID后订单集中释放，技术壁垒较高。主要包括水下采油树、管汇、控制系统、脐带缆、立管和海管等，负责将海底井口与FPSO连接。相关方案通常在FID前确定，但大规模设备采购和EPCI订单主要在FID后落地，具有项目周期长、订单能见度高和后市场持续性强等特点。相关公司：迪威尔、神开股份、石化机械、海油工程、德石股份。

FPSO：单体价值量最高，业绩兑现周期最长。FPSO负责海上油气的处理、储存和外输，是深水油田实现商业生产的核心设施。其船体、上部模块、系泊系统和总装工程通常在FID后进入建设，单个项目金额较大、执行周期较长，对船厂和模块企业能够形成多年收入支撑。相关公司：中集集团（A）、博迈科、海油工程。

研报来源：招商证券，郭倩倩，S1090525060003，十年供给侧出清，海工迎来周期拐点。2026年8月7日