金九银十还没到，氨纶40D已涨25%、染料库存不足15天，纺

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天风证券研报指出，服装零售上半年+6.7%、出口+5.6%，下游纺织从去库切补库，金九银十旺季将至。氨纶40D年内涨25%价差扩48%，染料还原物从2.5万飙到12万、全行业库存不足15天，粘胶高开工低库存。化纤染料三条线：氨纶看华峰化学、新乡化纤、泰和新材；染料看浙江龙盛、闰土股份；粘胶短纤看中泰化学、三友化工等旺季补库抬价。

1）旺季下游补库，有望带动上游化纤及染料需求提升

2026年上半年，我国纺织服装内需消费同比增长，外贸韧性持续显现。今年以来，我国服装内销在“五一假期效应”“6.18”电商促销提前以及国家“稳增长、促销费”政策的带动下保持增长；1-6月我国服装、鞋帽、针纺织品商品零售额合计7708.7亿元，累计同比增长6.7%。

外贸方面，上半年虽地缘政治冲突外溢、全球能源市场高位波动，我国纺织服装领域出口仍维持韧性；据CCF，1-6月份纺织品服装累计出口量在2515.51万吨，同比增长5.6%。

从库存角度，26Q2以来我国下游纺织业逐步由25年的去库进入补库周期，同期美国服装及服装面料库销比位于22年以来较低位水平，后续若需求进一步复苏，补库有望带动上游原料化纤需求提升。

2）氨纶：低库存水平下旺季涨价，中长期景气格局处上行通道

氨纶行业景气多年相对底部运行，2026年行业中低位库存水平开局，上半年在氨纶厂家库存持续消耗以及需求快速增长带动下，行业盈利明显回升。

以氨纶40D为例，产品价格自年初（26/1/2）的23000元/吨，涨至7月（26/7/24）的28800元/吨，累计涨幅25.2%；氨纶价差（氨纶-PTMEG-纯MDI）自年初的（26/1/2）10810元/吨，扩张5240元/吨至7/24的16050元/吨，累计涨幅达48.5%。26年1-6月国内氨纶表观消费量合计64.4万吨，较去年1-6月同期58.2万吨增长10.6%，行业仍保持快速增长。

长期看，氨纶逐步实现从“味精”向“刚需”的转变。天风证券认为，在传统“金九银十”的带动下，氨纶产品三季度仍有价格上行预期，头部企业盈利预计有望持续增加。

3）染料：成本推动叠加旺季补库，价格有望迎来向上弹性

分散染料核心中间体还原物，在供给格局弹性小的背景下，还原物价格自25年底的2.5万元/吨持续上涨至26年3月的10万元/吨。根据染化严选公众号，7月21日还原物价格再次上涨至12万元/吨。除还原物价格强势外，分散染料其他原材料包括对硝基氯化苯等价格今年以来也表现强势。活性染料方面，核心中间体H酸26年价格高位运行。