新船价连涨4个月、油轮散货箱船共振，这个龙头Q2净利环比+129%，造船周期不是复苏是2028年单都排满了

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申万宏源证券研报指出，7月新船价格又涨了，油轮、散货船、集装箱船价格一起往上蹿。虽然7月订单量季节性回落，但油轮和LNG船订单比去年多了将近一倍。更关键的是，船厂已经开始交付前几年签的高价订单，利润一下子炸出来了——有船厂上半年利润翻了4倍多，毛利率创历史新高。这轮造船周期不是短期反弹，是未来几年的订单都已经排满了。

1）新造船价连续4个月上行，油散集多船型共振涨势可持续

价格端：新船价格上行趋势持续，油散集船价共振向上：新造船价格7月延续增长态势，已连续上涨4个月。年初以来油运市场景气度维持高位，船东下单造新船意愿增强，推动油轮新造船价格领先上涨。对比年初船价，当前油轮新船价格涨幅4.18%，散货船涨幅4.98%，集装箱船涨幅2.02%，气体船涨幅1.91%，汽车船涨幅1.11%。不同船型共用船厂产能背景下，各船型船价出现共振上行，趋势有望持续。

2）订单量变化：7月签单季节性回落，油轮与LNG船同比高增

订单量端：7月签单季节性回落，油轮与LNG船同比高增，7月签单结构仍较均衡。近三年7月签单均环比回落，主要受二季度末集中确认、欧美暑期休假及统计滞后影响。7月已统计357万CGT，环比-56%、同比-22%；油轮与LNG船同比+69%/+184%。考虑克拉克森后续补录，最终订单规模预计继续上修。

3）松发股份Q2利润加速释放，高价订单从接单期进入密集交付期

松发股份26Q2业绩预增超预期，高价订单交付与效率提升推动利润加速释放，业绩增长潜力充足。

业绩：公司预计26H1归母净利润约36亿元，同比+456%；26Q2归母净利润约25亿元，环比+129%、同比+275%，超预期。产能快速爬坡、高价订单逐步交付推动利润加速释放。

量价与船型结构同步优化。截至7月末，26-28年预计交付量同比+423%/+60%/+52%；散货船交付占比由26年64%降至28年10%，集装箱船占比由0%升至46%，VLCC及大型LNG双燃料集装箱船占比提升。MSC潜在订单进一步验证高端箱船建造能力。

产能扩张支撑远期成长。7月公司新签订单量49万CGT，主要排产于2028—2029年，远期单年排产量进一步提升。公司一至三期满效率运作下年产值有望突破千亿元；四期用地已获批，后续扩产仍具想象空间。

4）中国船舶与中船防务26Q2业绩符合预期，订单结构优化支撑盈利抬升

中国船舶：预计26H1归母净利润92-110亿元，按合并后重述口径同比+144%-191%；26Q2归母净利润43.7-61.7亿元，同比+140%-239%，中值52.7亿元，符合预期。

中船防务：预计26H1归母净利润7.9-8.9亿元，同比+50%-69%；26Q2归母净利润3.9-4.9亿元，同比+15%-44%，中值4.44亿元，符合预期。

扬子江：26H1造船毛利率（37%）创新高，抬升行业利润空间天花板。

5）PO估值趴在历史底部，手持订单价值远未被市场定价

对于造船业，P/E估值天然滞后于经营周期，从接单到交付平均需两年，利润确认慢于订单积累。采用P/Orderbook能更及时地反映企业真实价值。中国船舶历史PO区间0.5-4倍，当前仅0.53倍，趴在历史最底部。中船防务与松发股份PO同样处于低位，具体数据参见图表。

当前船价持续上行、利润加速兑现，但PO估值仍在周期底部区间徘徊。复盘历史，船企PO与船价走势呈正相关。随着高价订单陆续交付并转化为利润，手持订单金额仍在增长，PO的波动中枢存在明确上行空间。市场仍在用“还能接多少单”来给造船股定价，而周期实际已进入“能兑现多少利润”的阶段，这中间的定价差就是本轮最大的价值重估空间。

标的：松发股份、中国船舶、中国防务。

研报来源：申银万国，王晨鉴，A0230525030001，“新造船价持续上行，船企业绩验证周期向上逻辑——2026年7月造船月报”。2026年8月12日