日均Token调用量突破140万亿，算力进入按需产出时代，Token工厂运营方毛利率有望抬升，价值面临重估

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国产开源模型的涌现，正在改写算力生意逻辑。我国日均词元调用量两年增长超千倍，数据中心变身生产Token的工厂，每瓦特电力的Token吞吐量成为竞争力新标尺。国内电信运营商与云厂商密集入场，中国电信启动百亿级集采，百度、阿里相继押注Token服务。单纯出租硬件的算力租赁，正被模型推理整合能力更强的Token服务取代，运营方价值面临重估。相关公司包括宏景科技、协创数据、利通电子等。

1）国产模型井喷，数据中心变身Token工厂

国产开源模型的持续涌现，带动算力需求快速增长，数据中心正从算力出租，走向产出Token的工厂模式。国家数据局数据显示，我国日均词元调用量已由2024年年初的约1000亿，增至2025年年底的100万亿，2026年3月进一步突破140万亿，两年增长超过1000倍。

在英伟达GTC大会上，黄仁勋提出Token工厂概念，未来的数据中心不再是存储文件的仓库，而是生产Token的工厂。

在既定的电力和空间约束下，数据中心产出Token的速度、质量和成本，将直接决定科技企业能否存活，每瓦特电力的Token吞吐量，将替代传统的服务器数量和存储容量，成为决定数据中心竞争力与营收的核心指标。

2）国内多方入场，集采与云厂商动作密集

Token工厂在国内正走向成熟，多方参与布局。中国电信宁夏分公司发布2026年Token工厂生成能力服务集中采购项目，整体集采规模达174.38亿元。

百度将智能云过去的MaaS模型服务升级为Token Factory，阿里则首次公开AI相关产品年化经常性收入规模，本季度AI相关产品在阿里云外部收入中的占比首次突破30%，年化收入已超358亿元，管理层表示AI已跨越初期投入，进入商业化回报周期。

3）算力租赁升级Token工厂，运营方价值重估

算力租赁本质上是裸金属出租逻辑，把服务器硬件租出去，而Token工厂需要连接模型、芯片和应用，将分散的算力资源和模型能力，加工成开发者、企业可以直接调用的Token服务，更考验厂商对底层算力的推理优化与整合。

从输出算力资源到交付智能产出，Token工厂的运营方有望实现更高的资源利用率和毛利率。

相关公司：宏景科技、协创数据、利通电子、行云科技、盛视科技、蜂助手、赛意信息。

研报来源：西部证券，郑宏达，S0800524020001，从算力租赁迈向Token工厂，看好运营方价值重估。2026年8月16日