白酒板块进入分化修复和基本面检验阶段，中秋低基数下，行业动销或将同比转正

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】

国信证券研报指出，白酒行业动销继续承压，多数酒企主动控制发货、减轻渠道负担。预计26Q2白酒板块报表端分化加剧，去库存和压力释放仍是主线。往后看关注26H2中秋国庆开瓶、经销商回款、合同负债、销售收现以及核心产品批价。相关公司今世缘、贵州茅台、迎驾贡酒等。

贵州茅台7月18日再度提价，合同价上调至1369元/瓶、i茅台零售价上调至1639元/瓶。截至8月16日，原箱/散装飞天茅台批价分别为1710/1695元，较7月底分别上涨5/10元。

截至8月16日，八代五粮液批价770元，较7月底上涨40元，主因7月底稳价组合拳叠加社会库存走低，批价自8月5日起冲高至780元后小幅回落至770元；高度国窖批价825元，与7月底持平，主因淡季需求平稳、公司延续价盘管控。预计中秋国庆旺季前，酒企将继续通过精准投放与价盘管控巩固批价，批价有望维持稳中有升态势。

业绩方面，茅台韧性足。二季报虽表观偏弱（收入/净利润同比-5.2%/-6.9%），经营质量却较高：茅台酒收入仅微降、销量明显增长，直销（尤其是i茅台与自营团购）大幅放量有效对冲经销渠道收缩；系列酒因1935控量及迎宾降价拖累明显。改革阵痛正在兑现，渠道生态正从“吃价差”转向“靠服务”。

整个白酒板块Q2业绩预计继续承压，已披露业绩中，今世缘收入/净利润同比+14.1%/+19.2%，受益于低基数、苏中及盐城等优势市场份额提升。

白酒板块逐步进入分化修复和基本面检验阶段，估值与机构持仓处于历史较低位置。后续关注中秋低基数下，行业动销或将同比转正。关注短期业绩转正的迎驾贡酒、今世缘等，以及泸州老窖（估值超跌修复、38度国窖全国化势能）、包袱去化较快的五粮液、贵州茅台（股价对应2027年PE约18-19倍，具备较高安全边界。）

研报来源：国信证券，张向伟，S0980523090001，淡季需求自然回落，飞天三档场景化价格体系成形。2026年8月19日