别看客单价下滑就嫌景区，景区股各有自己的戏，低估值+项目兑现，这波是捡预期差

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国泰海通证券研报指出，国内上半年出游34.6亿人次（+5.4%）但客单价掉3.3%，典型的“人来了钱没多花”。暑运客流回暖、油价附加费下调、中秋国庆凑出13天长假、秋假从浙江四川扩到更多省——景区板块股价却跌回低位。 九华旅游估值低+刚收购白鹭湾，三峡旅游新船投运，黄山旅游吃双节长线，三特索道看索道弹性，按“低估值+有催化”两条线挑。

1）需求保持韧性，但客单价仍制约行业增长

2026年上半年，国内居民出游人次34.63亿，同比+5.4%；国内居民出游总花费3.21万亿元，同比+2.0%；客单价926.942元，同比-3.3%。旅游业呈现客流增速快于消费增速的特征。

景区公司表现进一步分化，有效经营天数、高毛利项目运营及二消转化率成为利润释放的关键，当前板块股价已明显回落，市场预期有所降温。

2）暑运过半需求不断走强，出行成本边际改善

全国民航客运航班量同比增长1.3%，旅客量增长3.7%，客座率同比提升1.6pct至86.0%。随着天气影响消退，航班与客流较快恢复；叠加燃油附加费连续下调及7月平均含税票价同比下降0.7%，有望支撑暑运后半程和后续假期需求。

3）中秋国庆假期天数增加，预计带动出游总量继续增长，但量价表现或仍分化

2026年两节合计放假10天，较2025年增加2天；两节间请假3天可形成13天连续休假，有望释放长线国内游、出境游和深度游需求。考虑中秋短途及周边游占比较高、上年客单价基数偏高，预计旅游人次增速仍可能快于总花费增速。

4）秋假由局部试点加速扩围，有望形成新的亲子出行窗口

2025年浙江、四川、佛山等地秋假期间，旅游订单、景区门票及机票预订均明显增长，初步验证了对亲子游、研学游和周边游的拉动作用。2026年更多省市推出或扩大秋假安排，多以2—3个工作日衔接周末形成4—5天假期，有望将需求进一步延伸至国庆后的传统淡季。

5）相关标的

景区板块股价整体处于相对低位，建议围绕“低估值安全边际”与“项目催化兑现”两条主线布局。

低估值、经营韧性标的：九华旅游，丽江股份。九华旅游盈利能力稳定、估值处于板块低位；白鹭湾收购落地，公司迈出区域外延扩张关键一步；丽江股份业绩修复较快，牦牛坪索道改扩建及酒店业务减亏有望带来中期改善。

项目催化标的：三峡旅游、黄山旅游。三峡旅游受益于长江行系列新船投运、双船运营及冬季排期扩容，后续关注载客率与价格体系验证；黄山旅游受益于双节与秋假带来的长线游需求，同时关注东大门运营进展及相关资产边界明确的潜在催化。

弹性标的：三特索道。

研报来源：国泰海通，刘越男，S0880516030003，催化渐近，低位景区股值得重视。2026年8月25日