0824强势股脱水 | 从资金面下手，拆解下半年黄金行情

本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘，相关个股信息仅供参考，不构成投资建议。

1、碳酸锂：供需共振

（1）大涨题材：锂电池

碳酸锂主力期货早盘一度创一个半月新高，自8月初以来涨幅超13%。

行业方面，7、8月国内碳酸锂行业迎来年度最大规模夏季检修潮，江西、四川、青海三大主产区头部企业集中停线，行业测算累计减产约1.4万吨，砍掉国内近10%的月度有效供给。

库存上，上周SMM碳酸锂大样本库存为8.6万吨，环比去库约7500吨，去库持续加速，较库存高位已下降4.9万吨。则被认为储能景气度向好，磷酸铁锂企业开工维持高位，为碳酸锂提供稳定刚需托底。行情上，德新科技、天力锂能等涨停。

（2）研报深度复盘（中信建投）：库存加速去化，2027年仍难言过剩

①中信建投指出碳酸锂价格正从远期过剩定价走向近期基本面定价。此前价格计入过多远期供给宽松预期，但库存在淡季的快速去化超出市场预期——SMM大样本库存8.6万吨，周度环比去化0.75万吨，已连续8周环比去库加速，库存体量降至年内最低水平。2026年8月中国电池企业总排产311.85GWh、环比增加5.71%，正极材料高开工、储能景气持续向好，磷酸铁锂企业开工维持高位，为碳酸锂提供稳定刚需托底，旺季临近下市场走向供需双强。

②供给端夏季检修与复产分化并存。7、8月江西、四川、青海三大主产区头部企业集中停线，累计减产约1.4万吨、砍掉国内近10%的月度有效供给；部分完成检修的产线逐步复产，叠加新投产项目稳步爬产，供给端呈现结构性分化。津巴布韦锂精矿虽陆续到港，但国内锂矿原料整体依旧偏紧，对锂盐产量形成刚性约束，工业级和电池级碳酸锂均价本周分别上涨2.1%和2.0%。

③展望2027年全年碳酸锂仍难言过剩。预计2026年全球锂电池需求3151至3272GWh、同比增36%至41%，储能需求同比增54%至72%，对应2026至2027年碳酸锂总需求232至241万吨和286至294万吨。2027年碳酸锂供需缺口预计1.5至9.9万吨（对应0.5%至3.4%），供需形势比今年略微宽松但依然供不应求。2026H2供给缺口将逐步放大、四季度来到缺口峰值，若考虑产业链提前备货，年内价格高点可能在Q3末至Q4初。

2、贵金属：天量债务

（1）大涨题材：黄金+白银

期货表现同样突出，攀升至三个月高点。

上周美国财政部宣布扩大长期国债回购规模，在债券收益率持续攀升、美元走软的背景下，点燃了市场对美元贬值的担忧，推动黄金大幅走高。

数据显示，美国联邦政府债务总额首次突破40万亿美元；2026财年前10个月累计财政赤字已达1.799万亿美元，已超过2025财年全年规模，强化了美元信用风险。国内方面，金价重回千元，多家银行积存金克价涨破1000元。行情上，贵金属白银有色、四川黄金等大涨。

（2）研报深度复盘（长江证券、财通证券）：美债回购扩大，去美元化叙事重燃

①长江证券指出美债回购扩大、美元走弱共同推动黄金加速上涨。美国财政部宣布将10至30年期国债单次回购规模翻倍至40亿美元并表示仍可能扩大回购，市场对美债供给和美元信用的担忧升温。美国联邦政府债务总额首次突破40万亿美元，2026财年前10个月累计财政赤字1.799万亿美元已超2025财年全年规模。7月FOMC会议纪要显示鹰派意见尚未形成委员会共识，短期美元走弱、实际利率回落有望继续带动黄金ETF增持，金价突破后仍有望偏强运行。

②财通证券从资金面拆解下半年黄金行情。上半年两轮超10%回调源于央行临时售金、ETF机构撤资、实物投资降温共同作用，其中3月全球央行出现48吨净流出，主要为土耳其、俄罗斯、阿塞拜疆被动抛售。45%央行计划未来12个月增持黄金，前期土耳其售金属于汇率危机下短期操作、压力缓解后会重新购金；美债衍生品持仓押注长端实际利率下行的比例在提升，就业数据持续走弱指向实际利率有望阶段性下行，利好黄金ETF资金回流，COMEX投机指标回落至低位、黄金波动率回落至250日均线下方，历史上该信号容易开启新一轮行情。

③长期趋势仍然利好黄金。金价本质是信用货币贬值的镜像，当前美债突破40万亿美元、财政收入走弱、利息支出已超过军费，债务压力持续恶化。每当美元全球储备占比回落，对应黄金储备占比显著抬升，去美元化进程推进下新兴市场购金仍有较大提升空间。上半年AI产业B端加速兑现压制了作为对冲的黄金叙事，当下美债压力及去美元化叙事重燃，叠加AI产业发展动能受到更多质疑，黄金有望重新进入新一轮上涨周期，央行购金构成结构性需求、黄金牛市核心逻辑稳固。

3、协鑫能科：算电协同

（1）大涨题材：光伏+虚拟电厂

8月22日，2026绿色算力（人工智能）大会在敕勒川举行，会上协鑫能科与火山引擎、中国电信等5家企业与乌兰察布市政府签约。

具体来看，此次大会集中签约13个项目，总投资额1361亿，包括火山引擎GW级园区、寒武纪芯片实验室、海悟算力装备产业园等、火山引擎GW级算力中心、协鑫能科算电协同一体化项目、中国电信数据中心等。

行情上，协鑫能科主营光伏等新能源，此前依托体内绿电资产，发展"绿电直供"业务，今日一字涨停。

（2）研报深度复盘（中航证券、国海证券）：扣非稳增，算电协同第二曲线

①扣非净利稳增验证经营韧性。2025年公司营收103.26亿元增长5.40%，扣非归母净利润3.29亿元增长11.82%；2026年一季度扣非归母净利润2.53亿元增长31.01%、利润增速显著快于收入端。2025年归母净利下滑主因全年计提资产减值5.08亿元，剔除减值后归母利润中枢约9亿元同比增长4.7%，燃机电厂运营效率优化叠加高毛利能源服务占比提升，2026年一季度毛利率30.62%同比提升7.32个百分点，经营现金流与归母净利比值约7.84倍、利润兑现质量较高。

②能源服务高增长第二曲线成型。2025年能源服务收入17.93亿元增长50.19%、占营收比重提升至17.4%，其中节能与技术服务增长62.06%。截至26Q1末公司并网总装机6023.53MW，可再生能源占比57.98%，分布式光伏累计并网1583.29MW；虚拟电厂可调负荷约830MW、占江苏省内辅助服务市场约33%，平台管理用户规模超29.5GW，拥有国家"需求侧管理服务机构"一级资质，未来五年能源服务收入占比有望突破50%。

③算电协同打开成长新空间。公司在2026绿色算力大会上与乌兰察布市政府签约算电协同一体化项目，大会集中签约13个项目、总投资额1361亿元。公司依托体内绿电资产发展"绿电直供"业务，拟以算电协同为战略突破口加速推进智算业务，通过设立合资公司或项目级深度合作，与科技生态伙伴共同推进AIDC智算节点在长三角、珠三角等核心经济带建设，从绿电运营商向算电协同服务商延伸，有望成为驱动规模增长和估值重构的战略支柱。

研报来源

中信建投，王介超，S1440521110005，能源金属行业：碳酸锂维持去库，基本面进一步走强，2026年8月23日。

中信建投，朱玥，S1440521100008，电力设备新能源行业碳酸锂深度报告：产能逐步释放，2027年全年仍难言过剩，2026年8月3日。

长江证券，王鹤涛，S0490512070002，金属、非金属与采矿行业周报：美债回购扩大，黄金修复行情再确认，2026年8月23日。

财通证券，张伟，S0160525060002，多重逻辑共振——黄金投资逻辑再梳理，2026年8月21日。

中航证券，闫智，S0640524070001，协鑫能科：扣非稳增验证经营韧性，能源服务驱动增长提速，2026年6月1日。

国海证券，钟琪，S0350122020016，协鑫能科：扣非后归母净利润同比增长，探索算电协同业务，2026年5月21日。

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