【每日谈】金九银十前夕，库存却仅剩6天，粘胶短纤新一轮提价已在路上，这次厂家议价能力还更强

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兴业证券指出，粘胶短纤正处于近年少见的顺价窗口：行业库存天数仅约6天，远低于2020至2025年同期8至18天的均值，开工率则维持在80%以上。供给端产能自2020年见顶后持续收缩，CR3市占率突破70%，目前暂无新增产能。旺季在即，低库存叠加高开工，厂商议价能力显著增强，价格已进入上涨通道。三友化工、中泰化学等行业龙头值得留意。

1）纺服撑住需求基本盘，无纺布占比持续抬升

粘胶短纤俗称人棉，是我国纺织产业的核心原材料，终端集中在服装家纺和水刺无纺布。纺织服装仍是绝对主力，消费占比约79%，在禁塑令和可降解消费趋势下，水刺无纺布的消费占比由14%提升至20%。

2020至2025年粘胶短纤国内表观消费量复合增长率约4.4%，2025年消费量约410万吨。需求与国内纺服消费高度相关，相比地产链等其他化工下游，纺服的韧性明显。对一带一路国家出口的稳定增长，也给需求多加了一层支撑。

2）供给端，产能连续收缩五年，头部企业拿走七成份额

供给端呈现存量收缩、新增冻结、格局集中的特征。国内产能于2020年达到顶峰530万吨后进入缩减阶段，持续恶化的盈利叠加政策约束，迫使落后中小产线退出，2021至2024年产能缩减至481.5万吨，期间无新产能投产。

政策端，4万吨及以下的粘胶常规短纤生产线已列入淘汰类，新建项目的单线规模、能耗水耗门槛严苛，常规短纤新建项目难以获批；市场端，仅有的规划项目金光纤维一期工程自2022年招标后无实质性披露，短期内投产难度较大。

行业低谷期，龙头凭借资金与环保优势收购退出企业的资产，资源加速向头部集中。目前粘胶短纤CR3市占率突破70%，产能主要集中在赛得利、中泰化学、三友化工等企业手中。

3）库存只剩6天，旺季前价格已进入上涨通道

2026年以来粘短库存天数维持在5至10天的极低水平，远低于2020至2025年同期8至18天的均值，截至8月第3周，库存仅约6天，产能利用率达85.8%。

粘短消费季节性显著，春节后的金三银四和下半年是传统旺季，当前正处旺季前夕。8月虽是传统淡季，金九银十的旺季预期已支撑粘胶短纤进入新一轮上涨，低库存叠加高开工，厂商议价能力显著增强，预计后续价格仍有进一步走高的空间。

今年厂商议价能力显著增强。8月以来，市场处于传统需求淡季，但“金九银十”的传统旺季预期支撑下，粘胶短纤进入新一轮上涨，预计后续粘胶短纤价格仍有望进一步走高。

此外，“低库存+高开工”的背景下，高集中度给了厂家更高的议价能力，价差持续走阔，盈利能力提升。

4）核心公司

三友化工：旗下兴达化纤产能83万吨，粘短行业头部企业

中泰化学：旗下库尔勒、阿拉尔两大纺织基地，均为行业主力产能

研报来源：兴业证券，张樨樨，S0190526040002，旺季在即+低库存+高开工，粘短价格有望继续走高。2026年9月1日

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