热点 · 2026-07-12 14:51:13
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国盛证券研报指出，光模块因担忧算力过剩回调，但北美云厂CapEx仍高增、需求向推理端蔓延，军备竞赛未停。光通信靠代际迭代涨价，单价升单位成本降，逻辑健康。中报窗口龙头业绩确定性极强，1.6T放量在即，当前是布局中际旭创等龙头的重要观察窗口，堪称科技压舱石。
近期，受市场对AI基建投资见顶、算力过剩等担忧的影响，光模块等算力硬件板块经历了一定程度的回调。然而，穿透短期的情绪迷雾，我们看到产业基本面正在发生更加积极、深度的共振。国盛证券认为，当前正是布局光通信龙头企业的重要窗口期，大光的买点将至。 这一判断主要基于三大底层支撑：第一，北美CSP大厂的CapEx（资本开支）并没有见顶，而是有望继续上行；第二，光通信的价格逻辑比传统周期品更健康、更有成长性；第三，在整个科技板块中，光通信中短期的业绩确定性极强，依然是科技板块企稳的绝对“中流砥柱”。
市场担忧算力过剩，以及大厂AI资本开支能否持续。这种担忧低估了AI时代产业变革的深度与烈度，算力军备竞赛远未结束，CapEx有望继续上行。
算力仍持续紧缺，大模型演进推高需求斜率： 随着多模态大模型、具身智能以及AI Agent在产业端的深度渗透，AI算力需求正从“训练端”向“海量推理端”蔓延，需求斜率不降反升。为支撑更庞大的算力需求，北美四大云巨头（微软、谷歌、Meta、AWS）在基础设施上的军备竞赛已进入深水区，没有任何一家巨头敢于在此时放缓脚步而错失AGI时代的入场券。
从资本开支趋势看，Capex仍在持续上修。北美四大CSP 2026年一季度资本开支合计约1288亿美元，同比增长81%，维持较高的同比增速，2025年以来单季同比增速均高于60%。国盛证券认为，北美CSP大厂未来的Capex指引有望继续上行，总盘子的持续扩张，为光通信的高景气提供了坚实的底座。
市场曾担忧同型号光模块无法涨价，认为其逻辑弱于传统涨价品种。但国盛证券认为，在算力技术持续演进的背景下，光的成长逻辑正被市场重新重视。
光通信的涨价逻辑更为通顺，主要来自两大驱动力：产品迭代——每一代新品以更高性能获取更高溢价，带动价格体系上移；技术范式升级——NPO/CPO等架构创新扩大光通信的产业“总盘子”，带来价值量重估。这种涨价基于技术壁垒与价值创造，比单纯依靠供需缺口的涨价更具结构性支撑。
更重要的是，光模块涨价的核心特征是“单价上行，单位成本下行”。从400G到1.6T，客户以更高单价获得成倍提升的带宽与更优功耗，折算到每传输单位数据的成本实则持续下降，这正是技术驱动型成长品最典型的特征。这种涨价不会挤占下游生态，反而通过提升算力集群整体通信效率、摊薄单位算力互联成本，让上下游共同受益。光模块的涨价本质上是在“做大总盘子”，通过创造增量价值形成正向循环的产业生态，具有更为长期、可持续的成长性价值。
当前科技板块受算力过剩、CapEx可持续性担忧的影响，板块整体短期承压。在中报业绩验证窗口，光模块龙头作为AI算力基建中业绩兑现最清晰的环节之一，将成为科技板块企稳的中流砥柱。
能见度极高的业绩确定性：AI算力产业链中，光模块龙头是极少数能够在中短期清晰兑现高增长业绩的细分领域。得益于下游订单需求和产品出货节奏的确定性，随着1.6T光模块加速放量及上游物料瓶颈缓解，光模块龙头Q2业绩有望迎来加速释放。供应链控制能力强，客户订单规模大的龙头厂商，其产能弹性和业绩兑现将最为突出。
科技板块企稳的压舱石：当市场情绪波动、题材股退潮时，资金往往向具备真实业绩支撑的核心资产收缩。光通信凭借其确定性极强的业绩表现，股价具有更稳定的支撑，有望成为引领整个泛科技板块企稳反弹的“中流砥柱”。
看好通信行业的中报行情，算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子、太辰光、长芯博创、德科立、东田微，PIC设计可川科技等，国产算力产业链液冷环节如英维克、东阳光等。
研报来源：国盛证券，宋嘉吉，S0680519010002，大光买点将至。2026年7月12日