针剂改为口服，减肥药原料需求将直接翻50倍！中游CDMO才是真正赚疯了的环节

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国泰海通指出，GLP-1多肽正取代PD-1成为新一代“药王”，替尔泊肽365亿美元登顶2025年销售榜首。口服剂型将单药原料用量提升约50倍，CDMO需求迎来非线性爆发。中国多肽CDMO以超30%年增速从36亿迈向356亿。核心关注药明康德、凯莱英、诺泰生物、圣诺生物、奥锐特。

1）替尔泊肽365亿美元登顶全球“药王”，口服剂型让原料药用量跃升50倍

2025年，替尔泊肽以365.07亿美元的销售额超越默沙东K药，正式登顶全球药品销售第一。其减重版Zepbound与降糖版Mounjaro合计贡献了这一体量。诺和诺德的司美格鲁肽也不甘示弱，以约360亿美元（2282.88亿丹麦克朗）紧随其后。仅前四款GLP-1核心大单品，合计销售体量已突破680亿美元。

更大的变量来自给药方式的迭代。

2025年12月，诺和诺德口服司美格鲁肽减重版Wegovypill获FDA批准上市，处方量连续超预期。到2026年6月，处方量已突破300万张，平均每5秒开出一张处方。2026年一季度口服减重版贡献22.56亿丹麦克朗收入，降糖版口服片剂45.72亿丹麦克朗。口服减重GLP-1的放量速度远超市场预期。

口服剂型对CDMO的意义不仅是扩市场，更是提“含金量”。口服多肽面临胃肠道降解，生物利用度仅约0.8%。以司美格鲁肽为例，注射版每周仅需1mg，口服版每日7mg——折算下来，维持期API年用量约为注射版的50倍。

2）多肽管线从减重降糖转向平台型赛道，572条在研、半年BD交易飙出464亿美元

GLP-1的成功只是一个开始，如今，药物分子设计（如非天然修饰）与递送技术的创新，彻底打破了多肽的成药性天花板。

根据PolyPeptide统计，截至2026年2月全球共有572条多肽在研管线。其中代谢类以22%的占比居首，肿瘤学18%紧随其后，神经系统疾病12%位列第三，其余分布在心血管、感染等多个领域。多肽已从“减重降糖专用”进化为一个横跨多治疗领域的平台型赛道。

2025下半年至2026上半年，围绕多肽的BD交易共计19笔，累计交易总额达464亿美元，首付款超21亿美元。其中石药集团GLP-1/GIP双靶点药物SYH2069以185亿元卖给阿斯利康，辉瑞100亿美元收购Metsera，诺华18亿美元布局AI大环肽平台。多肽已成为MNC管线收并购的第一大赛道。

3）中国多肽CDMO市场十年十倍，从10亿起步奔向356亿，国内头部加速卡位

多肽类药物产业链分工明确，上游是制药设备、中游CDMO、下游是药企。中国多肽CDMO正走出一条陡峭的增长曲线。

2018至2023年，市场规模以28.2%的年复合增长率从10亿人民币增长至36亿。而2023至2028年的增速进一步加快至30.0%，预计2028年达到134亿。到2033年，这一数字将攀升至356亿人民币，十年近35倍的体量扩容。

在全球多肽CDMO的产能竞赛中，国内头部企业同样在加速卡位。

国内企业凯莱英2026年4月与天津经开区签署合作备忘录，投资20亿元扩建化学大分子CDMO基地，全年资本开支计划约21亿元。

诺泰生物已占据全球GLP-1原料药20%-30%的核心市场份额，连云港吨级多肽车间投产后新增年产5吨产能。

圣诺生物正从“千克级”向“十吨级”跨越，奥锐特年产300公斤司美格鲁肽原料药产线已投产。

从业绩层面也已开始释放收入和利润。

药明康德2025年TIDES业务收入113.7亿元，同比增长96%。其多肽固相合成反应釜总体积已突破100,000升，三座新工厂在建中。

凯莱英化学大分子CDMO业务2025年收入10.28亿元，同比增长124%，在手订单同比大增128%，其中境外订单占比近六成。

国内头部企业正以极强的资本开支意愿和工程放大能力，大规模承接全球商业化溢出订单。

4）相关公司

药明康德：TIDES业务2025年收入113.7亿元（+96%），固相合成釜超100,000L，三座新工厂在建

凯莱英：化学大分子CDMO收入10.28亿元（+124%），天津基地投资20亿元扩建

诺泰生物：全球GLP-1原料药20%-30%份额，吨级车间投产，司美格鲁肽单批产量超10公斤

圣诺生物：产能从400公斤扩至1.25吨，新建十吨级司美格鲁肽替尔泊肽原料药基地

奥锐特：半发酵法合成司美格鲁肽，年产300公斤原料药产线已投产

研报来源：国泰海通，余文心，S0880525040111，多肽CDMO行业深度报告：多肽市场扩容带动CDMO产能扩建。2026年7月27日